百世物流负亏上市背后：募资金额大减，与京东决裂埋下隐忧

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[摘要]最佳物流在美国上市时遭遇冷遇并非偶然。在白石之前，中通快递成为首家登陆纳斯达克的中国物流公司，但它也被投资者视为空.在上市当天跌破发行价后，其股价一路下跌。

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《时代周刊》记者卢义夫来自广州

继“三通一达”和顺丰之后，国内又一家快递企业走上了资本市场。9月21日，最佳物流正式在纳斯达克上市，发行价为10美元，开盘时上涨14.8%，市值约为43亿美元。

然而，这并不意味着最佳物流受到华尔街的青睐。上市前夕，百思买的ipo规模大幅缩减，融资额几乎减半至4.95亿美元。据路透社报道，百思买之所以主动降低发行价和融资金额，是因为投资者对其初始估值反应冷淡。

最佳物流在美国上市时遭遇冷遇绝非偶然。在白石之前，中通快递成为首家登陆纳斯达克的中国物流公司，但它也被投资者视为空.在上市当天跌破发行价后，其股价一路下跌。

然而，最佳物流的主要问题是，它的性能与“三通一达”甚至SF快递相比都没有优势。今年第一季度，百思买实现收入32.48亿元，同比增长119.8%，但与此同时，净亏损也在逐年扩大，至今未见盈利信号。

从谷歌大中华区总裁到将最佳物流带到纳斯达克，周韶宁在10年内完成了他的创业梦想。然而，他面前还有很多问题，特别是在上市前夕，JD.com宣布将暂停与百思买的合作，使其收入更接近阿里。目前，阿里不仅是百思买的最大客户，也是百思买的最大股东。在最初的十年里，贝斯特依靠阿里完成了第一阶段。如何向美国投资者讲述新故事将是最佳物流面临的新挑战。

大幅减少筹款金额

在快递公司上市的浪潮中，最佳物流是一个落后者。2016年10月20日，童渊快递(600233)正式登陆a股，中国快递行业迎来了第一家上市公司。随后申通、中通、大云和SF分别登陆资本市场，至此，“三通一达”和顺丰都登上了舞台中心。

因此，北京谱仪今年终于跟随前者的步伐，前往纳斯达克完成了它的上市梦想。今年6月，最佳物流正式向美国证券交易委员会(sec)提交了一份ipo招股说明书，当时该委员会计划筹资至多7.5亿美元。9月，百思买将首次公开发行价格区间定在13-15美元，最高融资额达到9.32亿美元。

但在上市前夕，百思买积极降低了融资目标。据路透社报道，百思买计划以每股10-11美元的价格发行4500万ADS股票，最高融资额为4.95亿美元，比之前低50%左右。路透社援引知情人士的话称，百思买降低了ipo融资规模，因为投资者对该公司的初始估值反应冷淡。

然而，这一措施避免了在北京谱仪上市后被投资者空看到。9月21日，百思买在纳斯达克上市，开盘时上涨14.8%，市值约43亿美元。截至记者发稿时，百思买还没有对《泰晤士报》记者提出的大幅削减资金的问题做出回应。

在百思买上市之前，中通快递率先登陆美国股市。然而，令人尴尬的是，中统在上市当天跌破发行价，收盘时股价暴跌15%。自那以后，该公司的股价一直徘徊在发行价以下很长一段时间。根据今年半年报数据，中通快递第二季度收入为29.71亿元，同比增长29.9%；净利润为7.17亿元，同比增长68.4%，但这一成绩仍未得到华尔街投资者的认可。

中国电子商务研究中心主任曹磊在接受《时代周刊》采访时表示，百思达物流筹集的资金将减少50%，这可能会对其新业务的发展产生不利影响。“尤其是供应链物流、物流金融投资等。，前者的建设需要大量的仓储和服务网络布局，而后者则需要大量的资本来煽动银行资本。”

负亏损清单

选择纳斯达克而不是a股市场，百思买物流节省了大量的借壳费和上市等待时间，但这也是一个无奈的选择。招股说明书显示，百思买物流近三年不仅没有实现盈利，亏损甚至逐年增加——百思买2014年、2015年和2016年的净亏损分别为7.18亿元、10.59亿元和13.63亿元，今年第一季度的净亏损高达4.22亿元，但仍未发布盈利信号。

相应地，“三通一平”和顺丰都交出了精彩的成绩单。今年上半年，申通、中通、大云、童渊和SF的收入分别为55.6亿元、55.86亿元、43.1亿元、82.11亿元和321.61亿元，净利润分别为7.47亿元、12.21亿元、7.5亿元、6.93亿元和18.84亿元。

虽然净亏损严重，但百思买的收入保持快速增长。2014-2016年，百思买实现收入30.65亿元，52.56亿元，88.44亿元，今年第一季度为32.48亿元，同比大幅增长119.8%。在递送量方面，百思买物流的包裹递送量增加了约两倍，从2014年的7.35亿件增加到2016年的21.65亿件，而百思买快递的包裹递送量也增加了近四倍，从67.8万吨增加到298.2万吨。

这也是支持最佳价值的一个重要因素。虽然在数量上无法与“三通一平”相比，但百思买的收入增长率领先于竞争对手，2016年的增长率达到45%，而申通、童渊和大云的增长率分别只有30.15%、39.23%和40.16%。

对百思买收入结构的具体分析表明，其业务主要由供应链、快递、快递、百思买&加拿大、金融、国际等业务单元组成，其中供应链是唯一实现盈利的业务单元。2016年，百思买供应链服务实现利润5800万元，快递服务、快递服务和百思买分别亏损2.82亿元、3.02亿元和1000万元。

供应链正是北京谱仪想要向外界展示其独特性的地方。事实上，北京谱仪物流在成立之初就开始了物流供应链管理，直到2010年和2012年北京谱仪分别收购汇通快递和全聚通后，才正式介入快递和快递业务。

为了区别于“三通一达”，Best在路演中强调了其科技基因。在董事长兼首席执行官周韶宁看来，百思买不是一家普通的快递企业，而是一家通过开发供应链管理服务的“创新型智能供应链服务提供商”。

根据白石募集资金的使用计划，供应链是重中之重。融资金额4.95亿美元，公司计划投资3亿美元建设综合物流和供应链服务网络，白石店家网络进一步拓展；投资1亿美元，用于技术基础设施的持续投资以及其他服务和解决方案的开发。

阿里有很浓的颜色

值得注意的是，据媒体报道，阿里将投资约1亿美元在百思买的ipo中，而阿里出现在百思买的前七次融资中。

毫不夸张地说，百思买自诞生以来就深深地打上了阿里的烙印。目前，阿里巴巴是百思达的最大股东，持股比例为23.4%，百思达创始人周韶宁是第二大股东，持股比例为14.7%。同时，菜鸟网还持有5.6%的股份，这意味着阿里的持股比例高达29%。

此外，百思买物流的主要收入来自阿里，占总收入的近80%，与童渊快运非常相似。目前，阿里拥有童渊快运17.52%的股份，后者50%以上的收入也来自阿里。据预测，随着百思买的上市，阿里将面临左、右拳互斗的尴尬局面。

因此，白石强烈希望优化收入结构，其中拓展海外市场成为出路之一。周韶宁此前表示，百思买未来的发展重点是海外业务。“我们预计五年内20%、30%甚至40%的业务量将来自海外市场。”

然而，在短期内，百思买要改变这种局面并不容易，尤其是京东宣布中止合作后，童渊要摆脱对阿里的依赖就更难了。8月11日，JD.com宣布正式终止与田甜快递和白石快递的合作，届时卖方通过田甜快递和白石快递发送的货物物流信息将不会在JD.com平台上展示。京东表示，该平台以用户满意度为唯一标准选择合作伙伴，并将坚持淘汰最后一名、摒弃过去的原则。

“总体而言，我们尚未与这些电子商务平台签署长期合同关系。正是这些平台上的商家选择我们为他们提供运输或其他物流服务。”在招股说明书中，百思买将过度依赖少数家电业务平台列为风险因素之一。

“作为中国第二大零售电子商务平台，京东与白石物流之间合作的中止将不可避免地影响其业绩的发展前景。”曹磊告诉《泰晤士报》记者，目前百思买物流从阿里获得的收入高达80%，这让它更像是阿里旗下的一家物流公司，而不是像顺丰快递和申通这样的第三方物流公司。

曹磊认为，目前百思买的收入结构无疑过于单一，对大客户的依赖度极高，这是投资者的一大担忧。然而，百思买物流也有望在未来与阿里以外的其他中小型电子商务公司展开合作。此外，阿里是百思达的最大股东，今后将继续支持百思达。