国际金融市场美意难消

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最近，贵金属价格迅速下跌，尤其是白银价格已跌至一年前的水平。

贵金属价格的波动往往与美元指数的涨跌密切相关。美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)主席耶伦最近表示，如果美国经济表现总体上符合美联储的预期，美联储可能会在今年开始实施缩减资产负债表的计划。尽管耶伦暗示美联储计划以缓慢渐进的方式缩减其声明，但预计美国长期市场利率将在缩减过程中上升。

总体而言，美联储通过退出量化宽松、加息和收缩货币表三个阶段收紧货币政策，目前正处于从第二阶段向第三阶段的过渡时期。在分析了美联储6月份关于利率的会议记录和美联储官员最近的言论后，美联储将在今年下半年正式启动降息计划。一些经济学家预测，美联储的“缩桌”行动将导致市场美元贬值和资产价格下跌，这将对美元走势产生巨大影响，美国长期市场利率将上升。这将对全球经济和金融市场产生明显的溢出效应，尤其是对外债更多的新兴市场。

一段时间以来，新兴市场资产的涨跌在很大程度上受到了美国10年长期利率波动和美元走强的影响。新兴市场危机的概率也与美国长期利率的上升高度相关，但两者都受到经济基本面及其预期的影响，前提是新兴市场的基本面是脆弱的。

中国银行国际金融研究所最近发布的《第三季度经济金融展望报告》引用了世界银行的数据分析，称拉丁美洲的外债占国民收入的比重从1987年的60.1%的高点上升到23%，但随后又开始上升。到2015年，其外债占国民收入的36%，处于较高水平。2016年，拉丁美洲41个国家中有35个面临财政赤字，其中委内瑞拉的财政赤字率高达24%。

尤其是今年以来，国际投资者对新兴市场债券的接受度越来越高，新兴市场债券的风险自2007年12月以来达到新低。阿根廷允许投资者购买100年期债券，斯里兰卡最近发行的债券已被超额认购10倍，白俄罗斯正准备发行欧洲债券，甚至贫穷的太平洋岛国巴布亚新几内亚也计划今年下半年在海外发行债券。其他例子包括:印度洋上的一个小国马尔代夫早些时候出售了第一批国际债券，厄瓜多尔毫不费力地筹集了30亿美元的外债，尽管该国在2008年拖欠了近32亿美元。

此外，一个值得注意的现象是，随着全球债券收益率的下降，“世纪债券”(期限为100年)越来越受欢迎，南美的巴西、墨西哥和阿根廷也发行了“世纪债券”。

当然，新兴市场债券受到投资者的欢迎，这更多是因为全球利率处于历史低位。现在，日本、德国和法国的债权收益率都是负的，这使得这些基金寻求收益率更高的债券，而忽略了新兴市场的风险。

根据中国银行的报告，尽管进行了改革，但与30年前相比，拉美经济抵御风险的能力明显提高。但是，由于其外债比例仍然很高，对大宗商品的依赖也很大，而且经济结构不平衡的问题依然存在，很难显著改变其经济脆弱性。这在当前全球经济放缓、国际贸易处于低谷、大宗商品价格仍相对较低以及美联储货币政策变化的情况下更加突出。

自7月份以来，世界上最大的金融机构之一——美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)已开始每周发布一份关于“唱衰”的研究报告。美国银行美林首席投资策略师迈克尔哈特内特(Michael Hartnett)的一份研究报告认为，欧洲和美国央行收紧了货币宽松政策，以缓解华尔街精英与普通大众之间的财富不平等；另一份研究报告发布了“崩盘警告”，称今年夏天全球市场将迎来一个拐点，全球同步收紧的结果是一个“金融事件”。与此同时，领先的国际投资银行高盛资产管理公司(Goldman Sachs Asset Management)最近降低了对新兴市场货币的投资头寸，理由是政治因素导致波动，一些汇率不如年初时有吸引力。