企业ABS“首单”全扫描：基础资产花样翻新

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21世纪资本研究所研究员谭楚丹说

毫无疑问，自去年以来，许多“一级”企业的资产证券化频频出现在市场视野中。

一位来自华南某中型经纪公司的固定收入人士表示，2016年，除了传统的租金、应收账款、信托受益权、小额贷款等。，基本资产类型继续创新，其中大部分显示了子行业的创新。

与此同时，随着绿色资产证券化和ppp项目资产证券化的重大突破，许多经纪机构都在加紧推进，2017年有两类项目值得期待。

基本资产总是新的

随着2016年企业资产证券化的不断发展，越来越多的基础资产进入市场，呈现出加速创新、百花齐放的格局。

根据中国债券的数据，在企业的abs产品中，以租赁租金为基础资产的产品发行量最大，发行规模为1028.64亿元，占23%。

以应收账款、信托受益权和小额贷款为基础资产的产品分别为850.45亿元、758.19亿元和706.40亿元，分别占19%、17%和16%。这三个类别在2016年经历了快速增长，同比分别增长162.10%、295.47%和394.06%。

“大多数拥有这四项基本资产的企业都是高质量的，主要体现在能够产生持续、稳定和可预测的现金流。因此，2016年，经纪机构发行了更多此类产品；虽然我公司的资产证券化项目不多，但主要是在这些领域运作。”深圳一家基金子公司的一名人士告诉《21世纪经济报道》记者。

据中国债券初步统计，2016年“一级”企业的资产支持证券产品有12种，如“太平人寿保单质押贷款债权支持一号专项计划”是中国第一个以保险资产为基础的资产。

上海一位资产证券化领域的律师表示，事实上，只要产权或财产能够产生独立且可预测的现金流，它就可以作为基本资产使用。“基础资产的选择主要取决于发行人的资质和现金流，这使得资产的选择范围更广，促进了基础资产的持续创新。”

招商证券投资银行部创新融资部(600999，BUY)相关负责人丁宁(化名)表示:“未来企业abs的基础资产将扩展到绿色能源的收益权，如光伏充电和汽车公共充电桩；还有物流仓库资产或租赁收入、供应链融资等。”

他告诉记者，招商证券在招商银行、网络消费和房地产投资信托方面都取得了成绩。“未来，招商证券将主要关注商业地产资产、金融租赁资产、应收账款资产、信托受益权资产、费用收益权、与ppp项目相关的基础设施资产以及品牌消费金融资产，如京东白条和蚂蚁花借款。等等。”

ppp项目证券化的潜在规模超过3万亿

最近，监管机构提到，资产证券化是用来支持实体经济和服务供给方面的结构改革。其中，绿色产业的ppp和资产证券化将使abs产品更加多样化。

2016年12月26日，国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会联合发布了《关于在传统基础设施领域推进政府与社会资本合作项目资产证券化的通知》。

随后，今年1月9日，国家发展改革委投资司、中国证监会债券司和中国资产管理协会与相关企业召开了ppp项目资产证券化研讨会，标志着ppp项目资产证券化正式启动。

深湾宏源(000166，BUY)研究公司债券研究部首席分析师孟也分析称，“截至去年9月，ppp项目总投资达到12.46万亿元，落地率为26%。如果后期26%的ppp项目采用资产证券化，保守估计规模为3万亿元。

丁宁向记者指出，ppp项目资产证券化可以服务于供给方改革的需求。他预测，2017年ppp项目规模可能达到4万亿元。

“很大一部分ppp项目属于基础设施建设领域，如交通、经济适用房建设和小区开发。建设期资金需求巨大，项目资产往往特异性强，流动性相对较差。如果公私伙伴关系项目证券化，它可以振兴现有的公私伙伴关系项目资产，并通过上市交易和流通提高资金的流动性和安全性。”

他还表示，借助ppp项目证券化的风险隔离功能，在发行人和投资者之间构筑了一道坚固的“防火墙”，使项目财务独立，项目运行稳定，从而改善了公共服务的供给面结构，符合国家的供给面改革政策。

据了解，招商证券将把ppp资产证券化作为未来的业务重点之一，在能源、交通、水利、环保、科技、保障性安居工程、医疗、医疗、养老、教育等公共服务领域优先考虑大型国有企业和大型民营龙头企业。，特别关注以“一带一路”和长江经济带为主题的项目。

国泰君安(601211，BUY)资产管理相关人士向《21世纪经济报道》表示，2017年，郭俊资产管理公司资产证券化部计划在reits、票据、贸易融资等银行资产之外，努力推进ppp、绿色abs等其他创新项目，进一步完善资产证券化业务产业链。

北京某券商的一位资产证券化人士表示:“随着ppp项目运作的逐步规范化、项目合规性、未来现金流的稳定和可预测性以及所有权的明晰化，它已经受到许多证券公司的追捧。在ppp资产证券化开始之前，他们都开始表达与相关企业的合作意向。业内人士对ppp和资产证券化的结合更加乐观。”