融创频频达成收购交易 促增长低成本优势将尽显

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北京，7月26日，“不要太担心融创。我们因为现金流而失败，知道现金流的重要性，重视现金流，把公司安全放在第一位。”面对近期公司层面的一系列重大行动，融创中国董事长孙宏斌近日发表了上述言论。

尽管融创经常参与重大项目收购，并当选乐视董事长，但他的身份也发生了变化。但是，很明显，孙宏斌仍然保持着清醒的头脑。“我们知道如何前进和后退，没有人比我们更坚决地放弃，比如十月。之后，我不会在公开市场购买土地，等待M&A的机会，如放弃绿城凯撒玉润；我们有一个战略和更多的实施。我和我的队伍一直在前线，我们可以听到枪声，敢于用刺刀战斗。”

融创中国董事长孙宏斌频繁收购土地储备，位列行业前三名

融创最近的一项收购是收购万达的文化旅游资产。7月19日，万达商业、融创中国和R&F地产在京举行战略合作签约仪式。融创收购万达商业13个文化旅游项目91%的股权，涉及资金438.44亿元。在此次交易中，融创的土地储备将增加4973万平方米。

出于这个原因，德意志银行评论说这是一次有利的收购。融创集团收购的文化旅游项目能以每平方米13500元的价格产生约6500亿元的销售额。此外，考虑到被收购土地的成本非常低，该项目将产生10%-15%的净利率，销售回报也将很好地覆盖收购支出。

收购万达旅游资产使融创和孙宏斌再次成为业内焦点。事实上，融创在过去的六个月里已经采取了一两次类似的行动。由于认识到以高价收购土地的高成本，融创转而采取收购(合并)的形式，并经常在各地进行收购。

据统计，融创今年上半年已达成8笔收购交易。他们分别于1月8日收购了成都紫溪商业管理有限公司100%的股权。该项目占地面积143.44亩，可供销售面积387，500平方米。1月9日，融创投资26亿元人民币，收购链家地产6.25%的股权。1月13日，融创向乐视投资150.41亿元，获得LeTV.com(300104)8.61%的股份，乐视电影15%的股份，乐视致新33.5%的股份。乐视积累了2.5万亩土地。

3月1日，融创以23.04亿元人民币从合作伙伴手中收购了合肥项目30%的股权和武汉项目49%的股权。这两个项目占地673.09亩，实用面积929，200平方米。

5月12日，融创以102.5亿元的总价格获得了天津姚兴投资80%的股权。项目占地面积3945亩，实用面积235万平方米。5月31日，融创以21亿元的价格获得重庆华成富力项目60%的股权，再次获得54.37万平方米的存货。

此外，6月5日，融创以32.32亿元的价格收购了大连润德感城项目100%的股权，该项目占地619.73亩，总建筑面积120.26万平方米。

数据显示，融创在2017年的八次收购交易中，收购了48，759.75亩土地。这些项目总建筑面积达6707.46万平方米，其中实用面积达5514.42万平方米(股本面积约4500万平方米)。根据第一上海证券的研究报告，融创中国目前的土地储备已经超过1.5亿平方米，跃居行业前三，仅次于中国恒大和碧桂园。

高性能、高增长、低成本的并购优势逐渐显现

融创已经走上了自己独特的发展模式之路。尽管收购活动经常花钱如流水，但背后不断增长的销售数据给了它足够的信心。

根据融创的财务报表，从2012年到2016年，五年的合同销售额从356亿元增加到1553亿元，相应的毛利分别为25.8%、23.3%、17.3%、12.4%和13.7%，几乎下降了一半。2014年，毛利率开始大幅下降，也是融创大规模并购的“第一年”。

然而，自2016年以来，融创的销售开始发挥其实力。2014年销售额为658.47亿元，2015年增长到734.6亿元，增幅不到100亿元。然而，在2016年，销售额猛增至1553亿元，比2015年翻了一番。即使在2017年上半年，融创也实现了1118.4亿元的合同销售额，M&A带来的规模效应也体现在销售额的快速增长上。未来，M&A的低成本优势将随着利润的增加而体现出来。

截至今年6月，融创未售部分的总价值为1.3万亿元，能够满足未来五年业绩发展的需要。如果万达吕雯房地产的销售价值为6600亿元，融创的总价值将达到1.9万亿元。此外，融创还持有金科23.15%的股份。根据深湾宏源证券研究(000166)，金科土地储备为27690亩，可销售面积为938万平方米，可销售价值约为1782亿元。融创银行拥有412.53亿元人民币的利息。

谈到未来，融创在公开市场上仍将谨慎拿地，避免以不合理的价格获得土地；继续巩固一、二线城市的领先地位和竞争优势。同时，融创将保持和提升在房地产行业的竞争优势，同时将少量资源战略性地投资于其他具有增长潜力的行业中具有竞争优势的公司，为公司的长期持续健康发展和利润的持续提高做好准备。