解读联通混改：“开绿灯”不会成常态 改革红利何时现

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中国联通(600050)混合所有制改革方案的波折终于尘埃落定。8月20日晚，经过一封“乌龙”信的审批，联通的混合改革方案应运而生，被市场普遍认为是“历史上最强的”，是目前国有企业改革中最大胆、最深刻的混合改革方案。

毫无疑问，联通的混合改革样本意义重大。因为它触及了新的固定增长规则，所以“由中国证监会专门处理。”将它作为一个案例处理有什么影响？batj和其他互联网巨头对他们真正的金钱和白银投资的价值是什么？何时才能看到混合改革的改革红利？经济日报-中国经济网记者就这些问题采访了中国企业声音研究所所长李进。

“绿灯”不会成为常态

此前，在中国联通a股公告发布几小时后，该公司经历了一次退出，市场猜测，退出的原因可能是与新规的冲突。8月20日晚，中国证监会发布消息，将中国联通混合改革中涉及的非公开发行股票作为个案处理，并在2017年2月17日中国证监会再融资制度修订前实施。

据《经济日报》中国经济网记者报道，今年2月，中国证监会修订了新的固定收益监管规定，要求上市公司申请非公开发行股票的，发行的股份不得超过发行前总股本的20%。此次中国联通a股计划增资90.37亿股，按现有股本211.97亿股计算，固定增长量为42.63%，远远超过新规定的要求。

李进认为，中国联通混合改革方案“踩红线”是一种不正常的行为。虽然这次“做特别的事情”，但应该强调标准化操作，这是基本要求。“这一次，在相关问题上是一次技术事故，但并没有因为这样的事故而停止，而是开了绿灯，这也表达了各部门对改革的开放态度和支持。从长远来看，混合改革仍应规范进行。”

为什么改革不是“漂亮女孩先结婚”？

从行业角度看，中国联通在三大运营商中表现最差，用户数量最少。就2016年收入而言，中国电信是中国联通的近1.3倍，中国移动是中国联通的2.6倍；就净利润而言，中国电信大约是中国联通的30倍，中国移动是中国联通的172倍。同时，中国联通的资产负债率最高，达到62.57%，中国移动和中国电信分别为35.43%和51.52%。为什么改革不是从“移动”和“电信”开始，而是从更好的增长和发展开始？为什么“漂亮女孩不能先结婚”？

李进告诉《经济日报》中国经济网，改革对企业来说是一个机遇，但机遇和风险并存。这次选择的联通效益相对较差，负担重，容积率小，债务负担重，这迫使改革，也使得改革的成本和风险小。即使失败了，积累经验也是有益的。李进说:“从最简单的方面取得突破是正确的选择。”

混合改革的红利何时才能实现？

联通混合改革的“朋友圈”阵容可谓豪华，百度、阿里巴巴、腾讯和京东等四大互联网巨头集体入市。巨人加入时看重什么样的回报？李进表示，互联网巨头首次参与混合改革，投资额巨大，特别是腾讯的份额超过5%，一般在1%左右，显示出巨大的实力。

李进告诉《经济日报》中国经济网记者，北京邮电大学之所以计划参与中国联通的混合改革，是因为这些巨头认为互联网大数据将在电信领域发挥作用，并能获得附加值。其次，btaj不是一项金融投资，而是一项战略投资，更加关注未来收益。

“通信领域过去是垄断领域，很难进入。现在，中国联通是深情的，互联网行业是有兴趣的，双方都愿意。”郎深情而感兴趣，“未来的发展比眼前的利益更重要。”

李进认为，中国联通混合改革的“红利”将在几年内出现，回报是毋庸置疑的。在互联网加时代，通信行业和互联网行业之间的联盟，以及空的增长是显而易见的。

中国联通能打一场“翻身仗”吗？

混合改革能让联通翻身吗？三大国内运营商的模式会改变吗？李进认为，这取决于中国联通的投资选择是否正确。如果中国联通只找到一笔钱来弥补它不需要的移动和电信业务，那将非常困难。李进表示，通信行业的增长点是互联网技术的引进。面对高中4g、5g和6g的发展，选择新产业是投资的关键。

投资者是真正的金钱和白银，他们永远不被允许“画大蛋糕”

目前，仍有观点认为混合改革只是“画一个大蛋糕”。李进认为，这是老话和传统思维。过去，人们说“只有楼梯响了，但没有人下来”，这是一些人感到政府投资时表现出的一种恶言相向和灰色情绪。李进说，这次改革相当震撼，应该说达到甚至超过了预期，增强了改革的信心。

李进认为，这种混合改革是一种企业行为，是实实在在的货币和白银的全部投资，股权主体是不允许画大蛋糕的。像腾讯这样的投资者已经投资了数百亿，在多方的共同关注下，我们怎么能说中国联通的混合改革是一个大饼呢？

联通的混合改革样本意义重大

“混合改革是国有企业改革的一个突破。”李进认为，中国联通的改革具有样本意义，这是新一轮国企改革以来最大的改革。"第一梯队冲在前面，找到了领导后来的混合改革小组的方法."他表示，在NDRC把握的三批混业改革中，中国联通将找到一条新的道路，这对今后国有企业改革具有借鉴和启示作用。它们将为以下混合改革团队提供可复制和可推广的经验，无论混合改革目标的确定、路径的选择和标准的定义，还是混合改革过程中使用的方法。(经济日报-中国经济网记者张学)