传统封基“谢幕”

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记者吴晓彤编辑于勇

随着最近最后一只封闭式基金银丰的退市，传统的封闭式基金正式退出历史舞台。

“在过去10年的投资生涯中，海豹基地是我获得收入的最重要的品种，现在它终于结束了。”回顾过去的岁月，老林(化名)深深感到自己的年龄越来越大，他也从资本市场的“新兵”变成了“老手”。“基金会给我带来了太多的成功和感悟。虽然基金会的投资时代已经成为过去，但其中蕴含的价值投资方式却一直延续至今。”

业内资深基金分析师表示，虽然传统的基金关闭最终被“关闭”，但它在公共基金的初始阶段奠定了规模基础，其历史作用不会被抹杀。公共基金的快速发展是不断反思和进步的，努力创造更多具有“生命力”的产品。

出生在反叛的时代

多年前，记者采访了被称为基金教父的范勇宏。他用“开放世界”这个词来形容中国基金业的诞生。在它看来，亚洲金融危机开启了中国的公共基金业。

当时，索罗斯量子基金在东南亚立于不败之地，包括中国在内的许多国家或地区首次意识到金融安全的重要性。在这种背景下，培育一批以基金为代表的机构投资者自然成为中国资本市场建设的必然选择。

从当时的社会环境来看，大多数人仍处于从贫困走向富裕的反叛时代。我希望基金成为证券市场上最健康的力量，这是设立基金的初衷。

1998年，真正的封闭式基金诞生了。1998年3月底，国泰基金和南方基金公开发行了首批在a股市场发行的金泰基金和开元基金两枚印章。

当时，投资者对基金的热情很高，他们基本上是通过“攫取”的方式购买了上述两只基金。认购期间，共有1616亿元资金被冻结，两笔资金的中标率仅为2%左右。

1998年4月7日，金泰基金和开元基金分别在上海和深圳证券交易所上市，上市首日分别上涨39.6%和34.65%。此后，金泰基金持续交易，一个月内累计涨幅最高，达到141%，总成交额超过100亿元。

从那以后，许多传统的封闭方法如雨后春笋般涌现。1999年1月，关闭的次数超过20次；1999年4月，它达到30个；同年10月，这一数字超过了40；2001年，这一数字超过了50。

高折扣的奥秘很难理解

2000年，“基金黑幕”事件使基金行业首次遭遇信任危机。自2001年以来，a股市场经历了长达5年的熊市，印鉴基数由高溢价变为大折价。

然而，封闭式基金的价格与净值之间的长期背离在业内被称为“封闭式基金之谜”。传统封闭式基金的投资收益主要由三部分组成:基础市场收益的上升、基金经理的积极投资管理收益和贴现率的收窄带来的额外收益。

从持有期限来看，缩小传统密封基础的贴现率带来的额外收入无疑是最确定的。在业内人士看来，长期持有是一种折价买入的“未来”，是一种确定的“未来”。

由于传统封基持续时间长，流动性不足，大部分处于折价状态。再加上五年熊市，投资者的悲观情绪已经蔓延，收盘贴现率一再扩大。2005年7月，基础封闭价格相对于净值甚至“减半”，贴现率一般达到45%至50%。

在专业人士看来，如此高的折扣率意味着巨大的机遇。当时银河证券(Galaxy Securities)基金分析师胡表示:“基于中国股市的大牛市预期和高折价保护，的交易策略是持有、持有再持有、买入、买入再买入，任何调整都是增持买入的良机。”根据其策略，如果一直保持到2007年高点，海豹基地的投资收益一般会达到6-7倍，有的甚至超过10倍。

从海信基金过去的持有人结构来看，一些保险“大鳄”、社保基金、qfii和大个人已经成为海信基金的主要投资力量。老林回忆说，他在基地海豹上也获得了近7次回报。“季枫的意思是，有耐心的人从没有耐心的人那里赚钱，而长期投资者从短期投机者那里赚钱。”虽然封闭的时代已经成为过去，但其中所包含的价值投资方式已经持续了很长时间。”

再见，季枫

由于封闭式基金不承受赎回压力，注重长期价值投资，与开放式基金不同，“扶升扶跌”，封闭式基金一直被认为具有稳定市场的功能。

但是，由于长期打折和不方便赎回的缺点，产品的发展受到了限制。自从2002年最后一个传统基地——银丰基金成立以来，就没有发行过类似的产品。相应地，在各种创新下，开放式基金经历了一轮又一轮的大扩张。

一位基金产品设计师表示，封闭式基金逐渐向开放式基金转变也是投资者自然选择的结果。

自2007年以来，关闭引发了“从关闭到开放”的浪潮。当年，共有20只封闭式基金转换为开放式基金。这轮“收盘和开盘”浪潮与大牛市不谋而合。在牛市环境下，满仓将迎来转型，投资者可以最大限度地享受净值增长和折价收敛的双重好处。

2014年，又有13个关闭期到期，从那以后，关闭变得越来越“边缘化”。最近，在最后一次关闭后，银丰基金终止了上市，传统的关闭正式结束了它的帷幕。

一位基金分析师表示，引入真正创新的印章基础将激活印章基础市场，印章基础的创新不应仅限于交易方式的创新。与开放式基金相比，基金关闭的最大优势是规模稳定，受基金赎回的影响较小，基金经理在进行投资布局时会考虑更长时间。

据悉，许多基金公司在设计基金产品时，都设计了封闭期相对较短的基金，如1年或3年，这使得基金在考虑流动性的同时，规模更加稳定，大大减少了大额赎回对基金经理的投资干扰。近年来，快速发展的公共基金不断反思和进步，努力创造更多具有“生命力”的产品。