资金面或“苦尽甘来” 央行操作成竹在胸

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在财政支出季末释放的流动性的大力支持下，央行公开市场操作继续保持“削峰填谷”的趋势。经过月中资金短缺期后，9月底资金将“苦与甜”，实现顺利跨季。

在国庆前的最后一周，央行的公开市场操作开始“削峰”。周一，面对2800亿元反向回购到期，央行对冲了2000亿元反向回购操作，实现了800亿元的净回报。面对央行的突然“收紧”，市场反应并不平静。昨日，gc001质押券回购利率尾盘上涨，收于5.37%，较前一天上涨45个基点。最具代表性的7天期质押式回购dr007的加权利率突破3%，至3.0680%，达到近4个月来的最高水平。

然而，在季末财政支出释放流动性的大力支持下，央行公开市场操作继续保持“削峰填谷”的趋势。经过月中资金短缺期后，首都将在9月底“苦干”，实现顺利跨季。

金融存款支持

“在第三季度的最后10天，财政存款的“增援”及时到来，为市场“补充水分”，这也缓解了银行间定期存款到期的压力。”兴业银行(601166)和华富证券(Hua Fu Securities)首席经济学家鲁正伟对《上海证券报》表示，9月份的财政支出强于其他月份，这将为基金提供强有力的支持。

一些机构预测，9月份的金融贷款可能达到2000亿元，这将带来大量基础货币。中国央行在昨日的公告中还解释称:“接近月底的财政支出增加，可以对冲央行反向回购到期和政府债券支付到期等因素。”

与此同时，9月份到期的2.3万亿元银行间定期存款的压力也逐渐得到解决，此前业界对此颇为担忧。本月银行间存款证的最高到期日已经过去。据统计，本周(9月25日-10月1日)，银行间存单的到期日为4065亿元，与前两周的一周到期日(超过6300亿元)相比，压力要小得多。

此外，经过前两个季度的积极调整，银行已经能够更好地应对第三季度末的宏观审慎评估(mpa)。记者从业内人士了解到，一些银行已经根据mpa评估的相关限制提前调整了资产负债表。

“目前市场上的情况是，资金很难获得，本季度末的流动性也不会如此紧张。”卢政委说:

央行操作护送流动性

从央行9月份的操作来看，可以说投资是准确和成功的。

9月中旬，资金开始吃紧，跨季度资金出现短缺。上海银行同业拆放利率(601229)隔夜拆借利率在几天内飙升至2.8320%，dr007加权利率连续8个交易日在2.9%以上的高位徘徊。此时，央行的公开市场操作立即从净退出转变为大规模净投资，特别是在纳税期间，向市场“放水”以保护流动性。

9月下旬，金融存款将集中释放流动性。央行的操作连续三天从净投资变为零投资和零回报，直到周一出现第一次净回报。尽管短期融资反应激烈，自5月初以来，dr007加权利率升至高位，但总体而言，昨日融资仍保持平衡，shibor隔夜利率为2.7580%，略微上升0.2个基点。所有机构在当天下午逐渐稳定下来，没有借入资金的机构首先借入隔夜资金，然后等待本周接下来的几个交易日。

根据招商证券(600999)的研究团队，自9月份以来，央行的态度已经发生了变化。首先，9月不是纳税的大月份，但在这个纳税期(9月14日至20日)，央行通过反向回购的净投资高达7500亿元。即使扣除18日到期的中期贷款，净投资也将达到6365亿元，这是今年3月以来的最高纳税期。第二，当纳税期结束，资金保证金变得宽松时，中央银行并没有转移到净提款，而是持续地完全对冲到期资金。央行态度的转变与财政部在支持国债市场化和引导短期利率下调方面的合作密切相关。该研究小组预测，如果央行继续保护这些资金，9月底流动性宽松的可能性很大。

本周一人民币2800亿元到期后，国庆前还有4000亿元的反向回购到期。然而，央行在月中的大规模投资使得反向回购股票迅速上涨，这为空方面提供了足够的空间来恢复月末财政支出释放的流动性。不管央行采取什么样的行动，仍有很大的空间。基于此，业内人士预计跨季基金将不会有任何担忧。

交通银行金融研究中心研究员陈季(601328)认为，由于本周是第三季度的最后一周，央行更有可能保持公开市场的净投资，以保持市场利率基本稳定。