去空转去杠杆成果显著 资金进一步流向实体经济

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洛陵宁

9月22日，银行业金融登记托管中心正式发布《中国银行业金融市场报告(2017年上半年)》(以下简称“半年报”)。金融产品余额28.38亿元，较2016年末减少6700万元，这是自年度财务报告发布以来首次出现余额下降。此外，本次半年度报告中值得特别关注的内容还包括银行间金融管理规模的大幅下降、资产配置比例的变化以及金融支持实体的情况。

结合2017年上半年的政策要求和监管环境，对半年度报告的财务数据进行分析，总结出2017年上半年银行财务管理的主要发展情况如下。

财富管理的平衡下降了

增长率适度放缓

理财产品总余额下降。截至2017年6月末，理财产品余额为28.38亿元，较年初减少6700万元，降幅2.3%；与4月末相比，下降了1.9万亿元，降幅为6.3%。随着上半年银行业监管政策的全面收紧，金融管理增速受到很大影响，6月末同比增速仅为7.99%，首次降至个位数。从理财余额同比增速来看，2015年12月达到峰值，之后增速逐渐放缓。

与此同时，非担保理财余额下降更为明显。根据现行监管政策和财务报告对财务管理的定义，保本财务管理应在表中核算，非保本财务管理才是真正的财务产品。

从半年度报告的数据来看，非担保理财的平衡更加明显。截至2017年6月底，非担保理财产品余额为21.63万亿元，占所有理财产品余额的76.22%；与去年年底相比，下降了1.48万亿元，降幅为6.4%。相反，保本融资规模从2016年底的5.94万亿元增加到今年6月底的6.75万亿元，增幅为13.6%。

该报告增加了统计口径，以反映金融监管的方向。在这份半年度报告中，高净资产值产品的统计数据被添加到投资者类型的分类统计数据中。截至2017年6月底，高净值产品余额为2.13万亿元，占理财余额总额的7.51%；同时，私人银行理财产品余额为2.01万亿元，占理财余额的7.08%。

统计口径的增加可能符合未来金融监管的要求。高净值产品和私人银行产品的销售门槛较高，未来可能被归类为私人理财产品，对监管要求与普通个人理财产品不同。

银行间金融管理的规模急剧下降

资金向空转移的效果显著

值得注意的是，本次半年报对银行间金融管理的定义更加准确和严格，出售给银行、证券、保险等金融机构的金融产品被纳入金融银行间金融产品的统计范畴。然而，2016年年报仅统计了向同业发行、由其他银行表内基金购买的理财产品。

根据最新统计，截至2017年6月底，金融同业产品余额为4.61万亿元，占比16.24%。余额较年初减少2万亿元，降幅达31%，连续5个月下降；与年初相比，该比例下降了7%，实现了平衡和比例的“双下降”。

在过去几年财务管理的快速发展中，银行间财务管理是一个重要的边际增量。截至2014年底，银行间金融管理余额仅为0.49万亿元，但截至2016年底已达到5.99万亿元。在今年上半年银监会集中整治领域，缩短同业链条、减少多层嵌套、降低财务杠杆是重点和核心问题，同业存单-同业财务管理-外包投资的同业投资链条也成为监管重点。在监管政策过重的背景下，商业银行开始逐步收缩银行间理财业务，仅半年下降幅度就超过30%，资金转移效果明显。笔者预测，随着金融服务对实体经济需求的进一步深化，银行间理财业务规模仍将进一步缩小。

资产侧去杠杆化

出现效果

根据半年度报告的数据，银行理财资产的配置正在逐步发生变化。2015年至2016年，银行间理财业务快速增长。为了使资产方面的收入与快速增长的财富管理负债方面的收入相匹配，大多数机构采取了增加杠杆、延长期限和减少信贷等方式来增加资产收入。特别是，通过外包管理和杠杆增加债券投资收益已成为业内的普遍做法。具体而言，就财富管理的资产配置比例而言，债券和货币市场工具在2014年底占43.75%，2015年底达到50.99%，2016年底甚至上升至56.90%。

半年报数据显示，债券资产配置为42.51%，贷款交易、买入返售凭证和同业存单合计为11.73%，为54.24%，低于2016年末数据。可以推断，银行理财业务在实施金融去杠杆化政策方面取得了一定的成效。

财富管理基金的进一步流动

实体经济

为实体经济提供金融服务是金融体系的基础，也是任何金融产品开发的首要原则。在审视自身的发展道路和趋势时，银行财务管理始终与这一原则高度一致。随着经济模式和企业制度的转变，传统的贷款模式已经不能满足企业多元化的融资需求。银行必须围绕企业需求设计和安排交易，并通过多元化结构和信用增级方法为企业融资。灵活的交易结构、高交付效率和满足实体新的融资需求是银行财务管理的主要优势，也是过去几年财务管理业务快速增长的重要原因。

根据半年度报告的数据，虽然理财产品的规模有所下降，但投资于实体经济的理财基金却进一步增加。截至2017年6月底，通过配置债券、非标准化债务资产和股权投资等方式向实体经济投资理财资金20.93万亿元，占理财资金各类资产投资余额的73.42%，比年初增加1.28万亿元，增幅6.51%。

从金融支持实体经济的平衡和比重变化来看，平衡保持稳定增长，上半年金融投资支持实体经济的比重也明显提高。超过70%的银行财富管理直接投资于实体经济；其余主要是由于银行理财的赎回安排，以及一些高流动性资产的配置。由此可见，银行融资已经成为金融体系在多个维度和层面支持实体经济的重要领域。今后，要进一步推进规范化、健康化、可持续发展，坚持国家经济战略和产业升级政策，把人民群众保持和提高资产价值的需求与现实企业的融资需求紧密结合起来。

给居民带来更多财富

保持和增加价值

根据半年度财务报告数据，2017年上半年，已终止的封闭式金融产品的收益率大幅上升，从年初的平均约3.5%上升至平均约4.0%。从发行方的市场情况来看，上半年理财产品的发行利率实际上比较高。但是，由于终止产品产量的半年度统计滞后，预计下半年终止产品产量将进一步上升。

上半年累计支付客户收入5672亿元，同比增长20%。据估计，支付客户的年收入将超过1万亿元，银行融资已成为维持和增加居民财富的最重要投资手段。

结论

2017年，银行融资进入平稳适度发展的新阶段。从半年度报告数据来看，银行理财在债务结构和资产结构方面进行了结构优化；同时，在落实减少资金/转移资金和金融去杠杆化的政策要求方面也取得了显著成效。落实“金融服务实体经济”基本要求，防范金融风险，开局良好。

为促进资金从现实到空虚的回归，银行业需要向实体经济投入更多资金，建立金融与实体经济的无缝连接和良性循环，推进金融供给方的结构性改革。我们有理由期待银行融资在优化金融资源配置、为市场和投资者提供健康服务、积极防范金融风险等方面发挥更加稳定的作用。

(作者是平安银行资产管理部副行长)