文旅产业资产证券化率仅3% 聚元资本黄涛：未来5年有3倍以上提升空间

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■本报记者桂

以风景名胜区为例，我国有近3000个4a级以上的风景名胜区，但只有不到80个拥有独立的IPO或被纳入上市公司业务体系。近日，聚源资本创始合伙人黄涛在接受《证券日报》记者采访时，解释了文化旅游行业资产证券化比率严重不足的问题。根据这一数据，在文化旅游行业，目前的资产证券化率只有不到3%。

然而，随着国民消费水平的提高和中国人口结构的变化，这一现象在未来五年内将会大大改善。在未来三至五年内，该行业的资产证券化率将增加约3至5倍空，并有可能实现约10%的资产证券化。黄涛分析。

部门领导

预计它将赶上证券化快车

从投资领域来看，目前中国缺乏专注于文化旅游产业投资的专业机构，而聚源资本的初衷就是在这一领域取得成就。

从行业内资产证券化率低的原因来看，主要有两个方面。一方面，优质资产运营效率低下，收入结构严重依赖于门票经济，由于政策原因，无法满足上市标准；另一方面，在经营过程中，企业也出现了畸形和误解，导致景区行业证券化率低。

这种情况在未来有望发生根本性的变化，从景区产业延伸到整个文化旅游产业链。投资者对行业的关注已逐渐回归线下实体运营，龙头企业的证券化有望加快；消费者人口结构的变化也可以使产业逐步实现从流程开发到产品开发的升级迭代。

为了更好地布局未来有望迅猛发展的文化旅游产业，黄涛介绍，在聚源资本的投资策略中，高度重视景区匹配端，并考虑旅游目的地周围的资产匹配端(即景区匹配端)。随着国内居民生活水平的提高和消费升级的大浪潮，游客的单价正在稳步上升。以景区消费场景为例:门票支出在游客旅游活动总支出中的比重将变小，旅游景区的配套消费支出如交通(如索道、观光车等)。)，旅游表演艺术、旅游文化创作、亲子产品、景区外非标准住宿、娱乐互动将逐渐超过门票支出，甚至远远超过门票支出。在场景匹配方面，根据以往的投资经验，聚源进一步细分为近40个2b和2c子板块，是我们近1-2年考虑的重点投资目标领域。

三种方式

推进行业证券化

随着资产证券化比率的迅速上升，黄涛认为可能出现三种模式:上市公司横向并购。旅游业上市公司的上限太明显了，所以只有通过并购，上市公司的业绩才能得到延伸，从而实现上市公司市场价值的跨越式提升。因此，聚源成立了自己的财务顾问部，主要服务于上市公司，并作为其上市公司的M&A顾问，从而促进了企业的成长。传统大企业和新兴子行业的独立上市。也就是说，利润指标达到ipo标准的旅游企业可以自主申报。中小资产集体证券化。支持景区的企业或现金流良好但不符合独立ipo标准的中小景区可以打包证券化。聚源资本的投资目标也将考虑通过上述三种方式实现证券化。

需要注意的是，在文化旅游产业中，投资目标之间的相关性更加突出，这也决定了专注于文化旅游的投资机构更容易发现珍珠。该行业商业模式的一个独特之处是，生产地是销售地，同行之间的联系比竞争更紧密，这也决定了他们能够包装和形成新产品。黄涛解释道。

然而，目前，在未来三至五年内，文化旅游业的发展仍将以交通为主。如果该行业要发展成为由产品体验主导的行业，它需要主要消费者群体的反复。当然，科学技术的发展会大大缩短这个过程。在我们投资的企业中，第一阶段仍然是聚焦细分领域的领先者，实现整个文化旅游产业链的网络布局。第二阶段是抓住龙头企业产品迭代的机会，通过场景端和场景匹配端。第三阶段，聚源希望通过投资企业来促进中国文化的传承和发展，把灿烂的中国文化和美丽的青山绿水留给我们的子孙后代，这是聚源希望借助资本纽带实现的最终目标。

在行业发展的这三个阶段，创业的机会仍然存在。然而，黄涛建议这一领域的企业家应该特别注意以前容易被忽视的三个凹坑。首先，企业家先入为主地用他们的主观消费习惯来判断消费者的习惯，这是灾难性的；第二，文化旅游是一个服务业，员工的严重老龄化将使传统的劳动密集型模式行不通；第三，习惯于互联网思维的企业家往往过于注重营销，而忽视了企业的基本运营能力，企业真正的核心竞争力来自于企业的运营能力。

(桂)