脱欧谈判仍艰难 联储加息已成舟

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上周五，英国和欧盟谈判代表最终就分手费和北爱尔兰贸易边界达成共识，英国退出欧盟谈判可能进入第二轮，英镑兑美元汇率将升至1欧元兑1.3519英镑。然而，特蕾莎·梅的幸福只持续了几个小时。欧盟对其贸易代表的直接指导表明，实质性谈判可能要等到明年3月之后，因为“英国尚未明确其目标”，英镑汇率回落至1.33。美国11月非农就业人数的增长超出了市场预期，但小时工资的增长仍令人失望。在美联储会议之前，债券市场仍处于观望状态。对货币政策敏感的两年期美国国债利率一周内小幅上升，两年期和十年期息差降至金融危机以来的最低水平。与美国相比，欧洲股市上周获利更多。

上周五，英国勉强承诺支付400-450亿欧元的分手费，并与欧盟代表签署了一份45页的共识文件。欧盟主席图斯克说:“分手很难，分手后建立新的关系更难。”这句话似乎预示着下一次谈判的艰难之路。就经济利益而言，许多赞成离开欧盟的人曾经有一种错觉，认为只要有你的蛋糕就可以吃了。他们不仅应该收回自己的政策自主权，还应该继续享有“阶级成员”的共同市场利益。结果显示，欧洲在“惩罚叛徒、以身作则”上立场坚定，而英国在欧盟市场的地位不确定，2019年3月的最后期限越来越近。如果双边市场和人员准入问题不能很快解决，许多跨国企业可能会取消一些原本放在英国的职能，新的外国投资将会受到阻碍，这对严重依赖外资的英国经济是一个严重的打击。看到这一弱点，欧盟在谈判中立场强硬，拖延时间。英国不得不承诺在没有任何市场准入安排的情况下支付巨额分手费。但是，这笔钱只买了一个谈判的权利，预计未来的谈判将非常困难。梅内阁内部的意见分歧很大，治理能力已经亮起红灯，因此是否能持续到2019年值得怀疑。我担心未来两年英国经济面临的下行压力将比英国政府和央行预期的更大，汇率可能会更加不稳定。

本周，美联储公开市场委员会举行了今年最后一次例会。预计美联储将加息25个百分点，政策措辞将基本保持不变，并将在下一任美联储决策者上任后进行调整。加息是为了锁定当前美联储的历史地位，这是对耶伦离任的告别，强调了象征意义。美联储目前的思维、判断和政策公告将在明年2月重新设定，这不仅带有鲍威尔的烙印，而且美联储副主席的想法和思路也非常重要，他还没有出现。目前，笔者无法对美联储政策的未来走向做出更准确的预测，但倾向于认为下一任美联储政策制定者将基本保持这一政策基调的基础，这一变化应该在2019年的前瞻性指引中慢慢渗透。在此框架下，政策制定者应判断cpi通胀前景和经济周期趋势，并做出相应的微调。

本周，焦点是四大央行将同时讨论利率，但最终只有美国可能加息。预计美联储将把联邦基金利率提高25个百分点，政策措辞将保持不变。欧洲央行的利率应该保持不变，但不知道德拉吉是否会多说几句。毕竟，欧洲目前的经济增长非常繁荣，来自德国的压力正在慢慢显现。英国和瑞士央行不应有影响市场的重大政策变化。此外，白宫和共和党议员正在争分夺秒，力争在圣诞节前完成税收改革计划。如果合并后的税收改革计划的细节被泄露，可能会影响市场情绪。