脱虚向实效果怎样？央行透露的一个重大利好被忽视

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在经历了10月份的短暂下跌后，11月份人民币新增贷款再次攀升至1万多亿元，表明实体经济仍保持着强劲的融资需求。

根据央行昨日发布的数据，11月新增贷款1.12万亿元，比上个月增加4568亿元，其中居民和企业新增贷款相当可观。受信贷推动，社会融资规模增加1.6万亿元，比上个月增加5600亿元。

居民和企业的贷款需求是“两轮驱动”

数据显示，11月份人民币贷款同比和环比均增长1.12万亿元。

从细分行业来看，家庭贷款依然“旺盛”，增加6205亿元，其中短期贷款增加2028亿元，中长期贷款增加4178亿元。

“很明显，房地产市场监管的效果发布得比预期的要慢。当然，房地产市场的内部结构调整也可能有原因。一、二线城市限购限价令出台后抑制的购房信贷需求，可能会在一定程度上被一些三、四线城市的新需求所弥补。”交通银行首席经济学家连平说。

企业贷款也“没有表现出疲软”。11月，非金融企业和政府机构贷款增加5226亿元，其中中长期贷款增加4275亿元。

中泰证券集合团队发布的报告显示，结合非标准融资和债券融资不同程度的趋同，非金融企业的高贷款主要是在政策和较高市场利率的引导下，融资需求再次转向银行信贷。

在强劲信贷的推动下，社会融资规模也超出预期。11月，社会融资规模增加1.6万亿元，比去年同期减少2346亿元，比10月增加5600亿元。

据记者测算，人民币贷款对社会融资规模的贡献率已达71%。连平认为，资产负债表上信贷的意外增长，结合社会金融数据，表明目前“从虚拟到真实”的效果显著，这一趋势预计将在未来继续。

M2实现了预期的反弹

广义货币(m2)增长率停止下降，略有回升。数据显示，截至11月末，m2余额为167万亿元，同比增长9.1%，增速比10月末高0.3个百分点，比去年同期低2.3个百分点。

连平认为，m2增速有望反弹。10月份m2下降主要是由于财政存款大幅增加，这严重拖累m2增长率约0.3至0.4个百分点。通常，财政收入和支出对m2的影响是令人不安的，而不是趋势性的。随着11月财政存款的分散化，其对m2的令人不安的影响将会减弱。

招商局证券(600999)宏观分析师严玲从结构角度计算，金融部门持有的m2增速从9.5%反弹至15%，这已不再是一个拖累因素；在非金融部门持有的m2中，企业部门的增长率从10月份的7.9%降至11月份的8.0%。

m2的反弹对货币政策影响不大。连平预测，短期货币政策将侧重于维持稳定的市场流动性。到今年年底，央行近期的调控可能会更多考虑新年的流动性需求。Mpa、流动性监管、去杠杆化导致的债务压力、货币市场利率上升以及美国可能加息，都给金融机构年末流动性带来不确定性。

他认为，为了减少甚至消除这些不确定性，央行可能会进一步加强预调整和微调，以确保稳定可控的市场流动性。

[相关解释]

11月份，m2同比增长9.1%。许多因素导致年底出现流动性

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