孙志晨：资管行业将回归主动管理业务本源

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在接受《中国证券报》独家专访时，建行财务管理有限责任公司董事长孙表示，征求意见稿涵盖了资产管理业务的各个领域，为金融机构资产管理业务的长期规范发展奠定了基础，有助于引导金融业回归源头。

孙认为，资产管理业务的发展在满足居民理财需求、优化社会融资结构、支持实体经济发展等方面发挥了积极作用，但在其快速发展过程中也出现了各种问题。《征求意见稿》突出问题定位，把握当前行业的核心问题和主要矛盾，提出统一监管框架，不仅明确了资产管理产品的分类标准，还要求资产管理产品进行净值转换，进一步明确了合格投资者的标准。同时，建议加强“非标准”业务管理，降低影子银行风险，控制流动性风险，打破刚性赎回，禁止基金池产品，降低资产管理产品的杠杆水平，遏制多层次。

此外，《征求意见稿》还扩大了资产管理产品的投资范围，鼓励向国家战略或宏观调控方向投资，并将精明投资的监管原则放在了首位。同时，为了保证实施效果，还提出了加强监督和协调的内容，并设定了合理的过渡期来实施“新老结合”。《征求意见稿》从降低系统性金融风险的基本原则出发，明确和统一了不同金融机构的监管标准，有利于塑造更加健康的金融生态，促进资产管理业务回归源头。

他表示，短期而言，《征求意见稿》充分考虑了市场情绪的波动，提出了“无风险处置”的要求，因此设定了从2019年6月开始的较长过渡期。“以旧换新”的制度安排有利于避免短期内对市场的剧烈冲击，保证稳定发展。此外，自2016年下半年以来，金融去杠杆化不断推进，压力也有所缓解，增量影响可能不像想象的那么大。在整个过程中，市场监管有利于优胜劣汰，有利于金融业集中度的提高，有利于机构风格稳定、风险控制合理。

从中期来看，追求高质量发展的方向更加明确。《征求意见稿》中有两点是明确的。首先，该行为支持债转股而发行的公开发行将会放宽，批准程序将被免除；二是加大鼓励投资领域，包括国家重点领域和重大项目建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”建设、京津冀协调发展等。，充分体现了新规定的导向，鼓励资产管理业务发挥其金融作用，有效服务于实体经济的投融资需求。从2017年底到2018年初，金融监管的节奏仍然是一个重要的影响因素，这将继续影响资本市场的情绪。但是，政策的核心基调没有改变，即金融市场应继续加强对实体经济的支持，同时对盈利能力和增长质量提出更高的要求。对于a股市场而言，持续的净资产收益率和利润增长率以及不断上升的稳定性将是未来关注的焦点。

孙表示，展望未来，征求意见稿将有利于资产管理行业的健康发展。在资产管理行业以往的发展过程中，多层套现、刚性赎回等问题在一定程度上导致杠杆率上升，影响了资产管理业务的发展及其“服务居民和企业投融资需求”的功能。对于分级产品、多层嵌套产品、资金池和渠道业务的治理，新资产管理规定的短期阵痛是不可避免的，但只要在实施过程中把握好节奏和规模，新规定的实施将实现降低杠杆和化解风险的同步推进。从长远来看，这将有助于解决资产管理产品通过套汇和渠道规避监管要求的问题，并通过产品的复杂性隐性增加杠杆作用，从而引导基金脱离现实，服务于实体经济的发展；同时，有利于资产管理行业回归主动管理业务的原点，使研究能力和投资能力真正成为未来资产管理机构的核心竞争力。

至于《征求意见稿》对不同类型资产管理机构的影响，他分析说，新规定的实施将伴随着商业银行表内业务和表外财务管理的调整、资产管理产品的净值转换、公开发行的标杆管理等变化。作为资产管理领域的中坚力量之一，公共基金应继续以工匠精神锤炼投资和研究实力，以严格的风险控制和合规管理抵御风险，以丰富的资产管理产品为投资者量身打造资产配置解决方案，在不断变化的市场中逐步做大做强，成为资产管理行业的健康生态系统，通过平台运营打造健康的企业生态系统。

孙认为，本征求意见稿首次全面统一规范了境内资产管理行业。通过这种质量的提高和降低，资产管理行业有望回到以“服务居民和企业投融资需求”为核心的健康发展道路上来。