财政投放已至 央行重拾回笼

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市场人士表示，年底金融投资预计将超过1万亿元，前期机构准备充分，因此资金有望顺利度过除夕，央行公开市场操作有望转向阶段性净退出。

12月21日，央行的公开市场操作以净回报的形式再次出现，结束了此前连续八天的净投资。然而，市场资金仍然是平衡和宽松的，在这一年里有充足的资金到期，新年的资金供应也显示出松动的迹象。有许多迹象表明，财政资金已于年底发放。市场人士表示，年底金融投资预计将超过1万亿元，前期机构准备充分，因此资金有望顺利度过除夕，央行公开市场操作有望转向阶段性净退出。

网上取款是畅通无阻和宽松的

21日上午，央行启动了700亿元人民币的反向回购操作，包括7天300亿元人民币、14天300亿元人民币、28天100亿元人民币，少于当日到期的800亿元人民币，净收回100亿元人民币。这是自去年12月中旬以来，中国央行首次通过公开市场操作实施净流动性撤出。

12月中旬，中国央行连续8个交易日加大操作力度，实施净流动性释放。据统计，12月11日至12月20日，央行共开展了10400亿元人民币的反向回购操作和2880亿元人民币的多边融资操作，资金总额达到13280亿元人民币。对冲反向回购和mlf到期后，实现净投资4710亿元。然而，本周前三天，央行的净投资有所减弱，周一至周三的净投资规模分别为730亿元、200亿元和100亿元。

然而，值得注意的是，尽管央行的净投资有所萎缩，净回报有所再现，且接近年底，但市场资金并没有明显收紧，甚至在最近一两天出现了一些松动的迹象。21日，银行间承诺回购利率上下波动，隔夜和7天回购利率都下降了约8个基点，而14天至1个月的新年度品种继续上升，单日上升12个基点至46个基点，较长期的2个月回购利率下降了30个基点。

最紧张的阶段已经过去了

自去年12月以来，市场资本一直相对稳定。本月初，流动性充裕，但在月中趋于稳定，但收紧程度有限。最近，公开市场恢复了净退出，这证实了央行对中短期流动性判断的乐观。市场普遍认为，年底资金压力最大的阶段已经过去，顺利实现除夕夜没有任何悬念。

12月中旬可能是本月流动性供求最紧张的时候。一方面，由于上半年央行净撤资，流动性恢复到中性的适度水平，但另一方面，由于月中缴税，政府债券的发行吸收了流动性，机构集中精力准备除夕，这也带来了更多的资本需求。但在本月中旬，央行及时调整了公开市场操作的方向、力度和期限结构，有针对性地提供了短期和跨年度资金，平抑了市场波动，稳定了预期。

下半年，金融投资迫在眉睫，流动性不太可能再次大幅收紧。虽然今年前三季度财政支出有所增加，减轻了年末集中支出的压力，但预计12月份财政储备仍将超过1万亿元，这些资金将主要在12月下旬大规模释放，可以改善流动性状况。

此外，在年底集中财政支出后，流动性通常在年初会很充裕。未来，市场资金可能会有一段宽松时期。然而，还应该注意的是，央行已经在调整公开市场操作的方向，预计未来将出现持续的净退出，这将逐步引导流动性回到中性水平。从长期来看，未来资本仍将主要处于紧平衡状态。