地方债发行同比骤降近三成 明年规模预计达4.7万亿

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地方政府债券的发行在2017年基本结束。2017年，共发行地方债券4.36万亿元，比2016年的6.05万亿元下降了近30%。展望2018年，行业预测2018年债务发行规模将达到4.65万亿元，置换债务将达到2万亿元左右。

国信证券(002736)宏观与固定收益首席分析师董德志表示，2017年地方政府债券发行量约为4.36万亿元，其中新增1.58万亿元，置换债券约为2.77万亿元。与2016年相比，今年债券市场收益率全面上升，地方政府债券发行量和融资额大幅下降。经过三年的发行，置换债券的累计发行量约为10.66万亿元。

就省份而言，有12个省份的置换规模超过5000亿元，即江苏、贵州、山东、浙江、四川、广东、湖南、辽宁、云南、内蒙古自治区、河北和湖北。截至目前，贵州、辽宁、湖南三省发行的替代债券比例明显偏高。

同时，市场对2018年地方债券发行规模也有预期。分析师表示，2018年债券发行规模将由赤字比例和置换规模决定。最近召开的中央经济工作会议提出，要保持积极的财政政策取向，调整和优化财政支出结构，确保重点领域和项目的支持，减少一般性支出，切实加强地方政府债务管理。许多业内人士指出，同样取向的积极财政政策在2018年仍可能保持3%的赤字率。

海通证券(600837)(港股06837)首席经济学家蒋超预测，2018年地方替代债务规模约为2万亿元。他表示，2016年地方政府债务余额为15.32万亿元，减去地方政府债券的债务规模为10.63万亿元，2016年底需要置换的剩余债务为4.69万亿元。2017年，发行了2.68万亿元替代债务。无论偿还财政收入多少，剩余待置换债务应该在2万亿元左右，这是明年地方置换债务的发行规模。

蒋超预测，2018年，地方新发行的一般债券可能达到1.4万亿元，新发行的特殊债券应该在1.25万亿元左右。

蒋超表示，新发行的地方普通债券与地方财政赤字和债券期限有关。如果2018年全国财政赤字比例仍为3%，地方财政赤字将达到9180亿元左右，而随着5000亿元左右一般地方债务的到期，2018年地方新发行的一般债券可能达到1.4万亿元。在新增专项债务方面，随着地方政府融资的进一步规范化，融资任务将从城市投资平台转移到地方债务和ppp，这就要求地方债务进一步扩大。地方一般债务受赤字比例的制约，因此预计特殊债务的数额将进一步增加。

然而，特殊债务也受地方政府资金财力、负债率和债务增长率的影响。2016年地方专项债务限额同比增长6.4%，2017年同比增长12.4%。如果明年的增长率进一步提高到15%，净增长限额应该是1.09万亿元。随着2018年1600亿元特别债券到期，新发行的特别债券应在1.25万亿元左右。综上所述，预计2018年地方债务发行规模将达到4.65万亿元左右，净增4万亿元。