A股白酒板块受外资青睐，洋河股份跻身深港通明星股

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每个记者陈雨欣

自今年年初以来，a股白酒行业一直受到外国投资者的热烈追捧。

以洋河股份有限公司(002304，深交所)(002304，深交所)为例，自深港通开通以来，洋河股份有限公司已连续140余次被列入每日活跃名单，在十大活跃交易股票中排名第五。就资本流入而言，洋河对外资的净购买仅次于美的集团(000333)、海克维森(002415)和格力电器(000651)。

根据市场机构顺发(300033，诊断股)的数据，过去一个月，洋河股份已经上市15次，累计净买入外资1.64亿；在过去的两个月里，它上涨了4.48%，并且已经32次上榜。累计净吸收外资1.96亿元；今年以来，该股累计上涨73.87%，已在深交所上市134次。全年累计净吸收外资36.93亿元。

记者注意到，截至12月26日，洋河股份的总市值为1745亿元。

●高端葡萄酒增长迅速，已进入100亿人的阵营

据了解，2017年，洋河股份有限公司的梦幻蓝系列实现了快速增长，上半年增长率超过40%，下半年超过70%。根据销售口径，梦幻蓝已经进入了数百亿的阵营。目前，这个阵营的产品很少，这是在梦蓝大幅涨价的背景下实现的。

根据公开信息，洋河今年不止一次提价。年初，主导产品供应价格全面上调。从12月1日起，梦幻蓝m3和m6出厂价格分别上涨5元/瓶和10元/瓶；2018年春节期间，预计m3和m6出厂价将再次上涨，高于第一次；预计价格将在明年6月左右再次适度上调。

自今年年初以来，白酒公司一直在提价。包括五粮液(000858)、方水晶(600779)、托派社德(600702)等。，这不仅提高了出厂价格，还提高了终端零售价格。浙江经销商蔡宗表示:“全国所有名酒都在涨价，洋河的涨价也是正常的。”在价格上涨的情况下，市场需求相对较强。“虽然洋河涨价了，但由于市场基础工作比较扎实，服务工作比较细致，宣传到位，大家还是认可洋河的。”

早在2004年，洋河的年销售额只有7410万元人民币。2010年，其销售收入超过70亿元人民币。仅在6年内，其销售收入就增长了几倍，这在业内实属罕见。目前，洋河股份的营业收入和净利润一直位居前三。

数据显示，今年前三季度，洋河的收入为168.78亿元，前三季度的净利润为55.82亿元，仅次于贵州茅台(600519，股票市场)。

蓝色经典系列是洋河的主要收入来源。2016年，蓝色经典的销售收入约占公司总收入的70%，毛利率由高到低的顺序为梦蓝、天蓝、海蓝。此前，洋河股份由委托加工单位代扣代缴消费税，消费税计入生产成本。因此，毛利率受到影响，在毛利率中不占主导地位。它还面临着来自对手的竞争，如泸州老窖(000568)和顾靖贡酒(000596)。

据华创证券频道调查，今年前三季度，洋河品牌的梦幻蓝同比增长50%以上，大海蓝和天空蓝同比实现正增长。据估计，梦幻蓝全年收入预计将超过40%，产品结构不断向高端白酒倾斜，这将推动毛利率持续上升。

●丰富的产品线涵盖高、中、低端

作为拥有“洋河”和“双沟”两大中国白酒品牌的企业，洋河已经形成了超高端、亚高端、中端和低端的全价产品覆盖体系。就品牌结构而言，其品牌储备相对完善。

自2003年以来，“蓝色经典”系列已成为洋河酒业的主要业务收入来源，其中大海的蓝色、天空的蓝色和梦想的蓝色覆盖了中端、亚高端和超高端产品的价格区间。

洋河于2010年收购双沟酒业后，将双沟珍宝芳、苏系列酒纳入产品体系，补充了原有蓝色经典系列的优势，公司产品线日趋精致丰满。2016年，洋河通过购买昂贵的葡萄酒进入酱香领域。

按照行业划分，600元以上的白酒属于超高端价位，300~600元的价位区间属于第二高端价位，中档价位在100~300元之间。

具体来说，从洋河股份来看，在600元以上的超高端细分市场中，核心产品是梦幻蓝m9和梦幻蓝手工类。价格第二高的核心商品是珍宝房方胜和天芝兰。中档价格的核心商品包括海子兰和洋河大曲青瓷。低于100元的低端产品包括敦煌大曲、软双沟系列产品和洋河大曲新天兰。

洋河股份副总裁朱伟在中国白酒行业高峰论坛上也透露:“梦三要做全国单品，价格在500元以上，梦六要做全国单品，价格在800元以上，梦九和梦蓝手工类要做全国单品，价格在1500元以上。”

华泰证券(601688)的研究报告指出，洋河的产品线层次清晰，全面覆盖所有的价格区间，每个价格区间都有一个大的单一产品，一方面可以全面覆盖市场，另一方面增强公司对市场环境变化的适应能力，有利于公司把握各个层次的消费趋势。

●浓香型白酒更具规模优势，柔和风格独特

近年来，随着白酒消费趋向回归其本质，消费者更加关注白酒本身，包括口味、文化和突出口味，是否能够满足他们的情感需求，更加关注白酒的健康。在这种趋势下，浓香型白酒以其更高的消费者接受度和更广泛的消费群体的规模优势受到市场的欢迎。

浓香型白酒的优势首先体现在规模上，规模优势首先体现在酿酒规模上。根据2016年上市公司公布的成品酒生产数据，五粮液超过15万吨，泸州老窖超过17万吨，洋河超过20万吨。

洋河股份有限公司董事长王耀12月19日在“中国浓香型白酒文化高峰论坛”上表示，洋河原酒年产量超过16万吨，库容100万吨，不同时期生产、不同年份储存的原酒超过70万吨，为下一轮强势发展奠定了坚实的物质基础。

浓香型白酒的第二个优势在于它的技术优势。常言道:“千年酒窖坏千年，好酒需老。”在酒窖里，有成千上万种有益于酿造的微生物菌株和酶，所以酒窖越老，就能生产出越好的葡萄酒。此外，浓香型白酒还具有无限循环连续残茬发酵、独特的中高温大曲、低温入池、慢发酵等独特特点。这一独特之处还包括五粮液独特的窖池运行周期、科学的原料配比等。这些都体现了浓香型白酒的技术精髓。

浓香型白酒的第三个优势是质量优势。浓香型白酒酿造更加精湛，工艺更加精细，品质更加突出。浓香型白酒采用独特的以质取胜的技术。醅经过科学分层，用蒸馏法慢慢蒸馏，掐掉头和尾，分阶段采摘，分阶段放入罐中，分阶段存放在陶罐中自然陈酿。这种严格的按质收酒技术只能选择10%左右的优质酒，这使得浓香型白酒更具基础和稀缺。

洋河酒一向以其柔和著称。王耀曾说:“四川浓香型重香，江苏味重味，味的核心是柔。”众所周知，软酒的产量极低，而且贮存时间很长。白酒有一整套传统的酿造工艺，包括“低温入口、低温发酵、低温蒸馏”，类似于“小火慢炖”。

洋河面肉的核心在于“低温入池、低温发酵、低温蒸馏酒”的“三低”过程。由于“三低”技术和严格的质量要求，软酒的得率极低，贮存时间很长，形成了“小分子物质多、水溶性物质多、健康活性物质多”的“三多”特征。这“三低”和“三高”造就了面肉酒“三高”的特点，即生产成本高、储存成本高、技术要求高。

2003年，洋河开创了以“味”为主要因素的软酒新品质风格，强调入口柔和、饮中柔和、饮后舒适，引领了中国白酒的第三次革命。2008年，地理标志产品“洋河大曲酒”将“绵柔”作为一种特殊的酒类纳入国家标准。

作为软白葡萄酒的代表作品，《梦蓝》和《苏州软酒》多次荣获“最佳质量奖”、“价值模范品牌”、“中国典型名酒”、“中国白酒酒体设计奖”等国家奖项，创造了中国软白葡萄酒的领先品牌。

●估值低于行业平均水平

值得注意的是，自今年第四季度以来，a股市场的白酒行业受到了影响。首先，茅台从600元的高点大幅下跌，其市值在短短几个交易日内蒸发了1000亿元。白酒行业主要公司的股价调整幅度约为10%~20%。

据了解，券商一般给洋河股份的估值在30倍以下，而2017年白酒行业的平均估值是40倍。根据公开数据，洋河自上市以来已支付了8次股息，并逐年增加，从2010年的19.60%增至2016年的54.31%，平均股息率为39%。2016年，净资产收益率(稀释)为22%，超过白酒行业的平均水平。

与业内其他上市公司相比，由于营收和净利润增长率较低，洋河股份对市场感到担忧。对此，招商证券的研究报告(600999)指出，投资者低估了洋河股份的估值，这两项指标低增长率的核心因素是，自2013年行业调整以来，该报告没有出现明显下滑，高基数导致表观增长率略有下降，而梦蓝的高增长率仍被低端产品的低增长率所拖累。

中国证券研究报告指出，随着本轮市场调整，一些成长型股票的估值回到了健康水平。高端白酒公司的计划产量今年已基本完成，年底交货量将进一步减少。2018年春节较晚，第一季度业绩将进一步改善，叠加估值转换效应。据估计，2018年春节前后，高质量公司将增加20%左右。

鉴于洋河股份将受益于消费升级并保持稳定增长趋势，同时考虑到公司产品的成熟性和相对稳定的大本营市场，华泰证券预计公司2017年至2019年的净利润分别为68.54亿元、83.02亿元和99.31亿元，同比分别增长17.62%、21.13%和19.61%。

至于整个行业的发展，洋河集团董事长王耀在上述白酒峰会论坛上表示，“目前，白酒行业正处于一个波澜壮阔的变革时代。”如何进一步提高浓香型白酒的创新能力，是一个值得深入思考和探索的重大问题。"

王耀认为，浓香型白酒的创新与发展应紧密联系四点。一是坚持生态绿色酿造，探索产业升级新途径；第二条创新路径是增强产品创新能力，创造不同的产品；第三条创新路径是注重年轻化，赢得新生代的消费偏好；第四条创新路径是抓住时代机遇，加快品牌国际化。

编辑朱昱