“七天”涨上天 年末资金面“冰火两重天”

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随着年末的临近，财政支出稳步发展，短期流动性继续充足。然而，银行间市场回购利率在7天期间上升至20%，在14天期间上升至19.5%，这在今年是罕见的，货币市场呈现“冰与火”。

财务努力

12月27日，央行继续暂停公开市场操作，400亿元反向回购到期，这是央行连续第四天暂停公开市场操作，连续第五天通过反向回购回笼资金。

接近年底时，央行的“关门”是合理的。12月是金融投资的重要月份。一般来说，在12月中下旬，财政国库将大规模发放，并投入大量基础资金。此前，在回答记者提问时，央行公开市场操作室负责人表示，预计今年12月净供应流动性将超过1万亿元。

应该注意的是，央行行长所说的是净供给，即财政支出大于收入的部分。招商证券徐寒飞(600999)(港股06099)预测，12月财政总支出将超过2万亿，扣除收入后财政存款净释放将超过1.1万亿。

从12月份开始，财政税收征管和政府债券发行主要发生在上半年，即财政收入的实现过程主要在上半年完成，而下半年则是财政支出集中的阶段。现阶段，财政资金实际超过1万亿元，相当一部分将集中在本周。

本周，央行的反向回购到期规模为2900亿元人民币，远远低于金融产出。即使央行继续停止反向回购，也不会影响财政支出的总流动性。因此，年底的总流动性是有保证的。

它又松又紧

自去年12月以来，短期流动性一直很充裕，这也证实了央行的声明，即总流动性很高。

自本月以来，市场机构普遍认为短期资本供应充足，融资需求可以轻松满足。通常，在早上甚至是清晨，他们可以借足够的资金来过新年。一夜之间，资本价格保持在低水平。即使本周货币市场有一定的紧张，隔夜资金的供求也不会改变宽松的趋势。

然而，与此同时，自本月下半月以来，新年资金一直紧张，最近几天它们变得越来越激烈。新年基金价格异常上涨，市场基金处于“冰与火”的局面。

交易员表示，在27日清晨，资金较为宽松，今年到期的资金以加权价格释放，因此没有新年资本需求的机构可以提前平仓。但与此同时，除夕夜的资金价格依然居高不下，7天14天的回购利率交易价格达到历史新高，最高交易价格7天达到20%，14天达到19.5%，较前一天的高点进一步上升。今年短期利率很高，这反映出市场机构在除夕夜对流动性仍然非常谨慎。当天结束时，没有新的一年的资本供应。

根据货币中介发布的数据，27日银行间市场债券回购利率继续上升，隔夜品种上升12个基点至2.75%，7日回购利率上升49个基点至5%，14日回购利率上升71个基点至7.31%。21天和1个月的回购利率也分别上升了29个基点和53个基点。

市场参与者认为，当前的结构性流动性紧张凸显了一些金融机构在去杠杆化背景下面临的债务压力。如果大银行不增加跨季度融资，中小机构无法获得有针对性的流动性支持，流动性紧张可能会持续到年底。然而，在除夕夜之后，随着监督和评估的干扰减轻，资金的回收仍然是确定的。