政府掏3000万元 老百姓掏4.5亿“跟”！杭州消费券火了 经济学家告诉你背后有玄

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3月29日，杭州西部的一家早餐店贴了一个牌子，上面写着“本店可申请杭州优惠券，40后10元即可到达。”在工作日，许多人一个接一个地买蒸饺和茶叶蛋。

优惠券就像催化剂，在一些地方点燃了线下消费的热情。根据杭州市商务局的数据，截至3月29日下午4点，政府补贴已发放2983万元，带动杭州市场消费4.53亿元，拉动效应达到惊人的15倍！

据不完全统计，截至3月29日，全国已有30多个地区出台了消费券相关政策，累计“红包雨”高达100亿元。

部分省市发行消费券(资料来源:中泰证券研究所公共信息处)

在a股市场，一些受益的消费类股今天也相对市场走强。华联综合超市(600361，诊断学)、梁静控股(000505，诊断学)、道道全(002852，诊断学)、惠而浦(600983，诊断学)、王喜食品(000639，诊断学)永辉超市(601933)上涨超过4%。

图片来源:东方财富(300059，诊断)网络

政府补贴3000万元，增加消费4.5亿元

在这场疫情中，中国的消费需求下降了。国家统计局的统计数据显示，从1月到2月，社会消费品零售总额同比下降20.5%。其中，商品零售总额下跌百分之十七点六。

3月18日，商务部消费司推广司司长王斌在新闻发布会上表示，鼓励符合条件的地区和企业在公平公开的前提下，针对特定群体、特定商品和特定领域推出各种消费券和购物券，促进消费回归和人气回升。

据都市快报报道，3月26日，杭州宣布发行总额为16.8亿元的消费券。3月27日上午8点，杭州第一批消费券开始申请，两分钟内发放50万张消费券。目前，第一批已经全部申请完毕。

应用方法非常简单。打开支付宝，进入首页区域“杭州消费券活动”页面，你可以在线下商店申请五张价值40元减10元的普通消费券。

图片来源:城市快报

优惠券的使用范围涵盖大多数线下商店，包括早餐店、加油站和其他“急需”的消费场所，如医疗。

27日中午，收到购物券的杭州市民朱迫不及待地驱车前往最近的建国北路加油站加油。排队付款时，他发现很多人给支付宝显示了二维码，甚至和售货员交流了早上拿优惠券的经验。朱宪生两次支付50元，顺利节省了20元的燃油费用。

许多杭州市民，像朱老生，收到购物券后就出去消费。杭州大多数线下商店也迎来了自3月份以来罕见的消费高峰。

据《钱江晚报》报道，杭州莲花上超市支付宝周末总交易额超过2000万，杭州200多家门店的平均营业额、家庭收入增长超过20%。

永辉超市积极推广4.9%的周末特价，可与优惠券结合使用。杭州商场客流量较上周增长70%，甚至较去年同期增长25%，消费明显增加。

消费券也推动了购物中心的销售。根据银泰百货的数据，自3月份以来，杭州10家店铺的整体客流是2月份的5倍，银泰百货(城西店)是客流增长最快的店铺。

银泰百货推出“1000后至200后”春季美食节。由于双重促销，3月的最后一周迎来了本月客流量最大的周末，与3月的前三个周末相比，最大增幅接近50%。杭州盒马14家店铺积极参与杭州优惠券活动。截至3月29日，门店销量增长47.3%，线下客流增长50.5%，疫情爆发后消费明显增加。

在沃尔玛，在发行优惠券的第一天，商店的顾客流量增加了30%。"在支付宝付款的情况下，商店里的所有商品都可以使用优惠券."沃尔玛相关负责人表示。

上周六，余杭区共有22家大型购物中心和综合大楼，客流量达19.26万人，比上个月增长31%，成交额为2342.4万元，比上个月增长43%。

寒冷的空气并没有削弱杭州市民外出体验使用优惠券的热情。从3月27日上午8: 00开始，消费券的申请已经开始，截至3月29日下午4: 00，政府补贴已经发放2983万元，带动了杭州市场消费4.53亿元。

2009年，杭州通过消费优惠券迅速恢复了活力

最近，中泰证券的分析师李迅雷和杨昌在他们的研究报告中表示，优惠券可能会使消费增加8%以上。如果按照10-15倍的杠杆范围发行和估算3600亿元消费券，可以增加消费3.6-5.4万亿元，对社会总零售额的同比增长率将产生提升作用；即使发行2400亿元消费券，社会总零售额的名义同比增长率也有可能达到8%以上。

根据上述研究报告，自2009年1月以来，杭州已经在次贷危机后发行了两张优惠券，总金额为10.5亿元。在发放消费券之前，2008年国际金融危机对杭州社会零消费的影响明显大于全国平均水平。然而，在2009年1月发行优惠券后，杭州社会的零增长率显示出非常迅速的复苏。

优惠券发行后，杭州社会零增长速度超过全国水平(来源:中泰证券研究所风)

消费券发行后的实际刺激有多大？衡量杠杆是必要的。因此，选择南京作为比较的基准，因为杭州和南京都位于长江三角洲地区，都是各自省份的省会城市。此外，2009年杭州和南京的社会零的名义价值非常接近。

2009年杭州和南京社会总零点趋势(资料来源:中泰证券研究所风)

从2009年杭州和南京社会零的名义值趋势观察可以发现，南京社会零呈现出区间波动的特征，总体增幅较低，但杭州呈现出明显的向上修正趋势。如果我们以南京社会零的名义价值环比增长率作为基准增长率，并以此来估计杭州不使用优惠券的情况，就可以比较发行优惠券后的实际效果。

消费券对杭州社会零总值名义价值的拉动效应估计(资料来源:中泰证券研究所风)

据估计，2009年杭州社会总零售额名义值增加了约155亿元，原因是发放了10亿元消费券，即实际杠杆系数达到15倍。例如，如果我们考虑到在消费过程中，购买各种物品需要缴纳一些税，而最终的财政投入可能不到10亿元，那么实际杠杆率可能会高于15倍。

同时，社会零总量的名义同比增长率有多高？以南京为比较基准推回杭州，如果不发行优惠券，杭州社会的零增长率也可能呈现低水平、波动明显的特征。由于消费券的使用，杭州市全社会零名义同比增速明显加快，最低增速为5%，最高增速为22%，区间内平均增速超过10个百分点，即消费券对全社会零名义同比增速的拉动作用也非常明显。

为什么优惠券对促进经济增长有显著作用？

据国泰君安(601211)零售团队介绍，历史上消费券的引入基本上是在经济遭遇巨大冲击时发生的。这种一次性发行消费券的做法对促进经济增长有着重大影响。有四个原因:

1.消费券可以放大乘数效应。乘数效应是指经济活动中某一变量的增减所引起的连锁效应。边际消费倾向越高，消费乘数越大，这意味着居民消费意愿越高，对经济增长的拉动作用越大。

发行代金券是一种相对中性的方式，它不仅可以避免发行粮食和现金的弊端，还可以将政府的一部分购买力从自己手中转移到人民手中，从而在短时间内提高居民的边际消费倾向，扩大乘数效应，使经济成倍增长。

2.消费券可以缓解低收入家庭的经济压力。经济衰退、企业减薪和裁员对低收入群体的影响更大，收入水平越低，对价格变化越敏感。收入水平将极大地影响人们的消费决策，中低收入群体的整体生活质量呈现明显下降。

南京、杭州和其他城市发行的优惠券都包括特定群体，如低收入群体。因此，优惠券也具有社会救济功能，对低收入群体有较大的刺激作用。

3.消费券可以在过渡时期发挥作用。监管政策通常需要一个从启动到着陆的消化期。如果将这种延迟视为长期政策，消费券可以视为短期政策，可以在短期内发挥作用，迅速提振特定领域的消费，为中长期政策的实施提供缓冲时间，为下一阶段的发展奠定基础，缩短经济复苏的时间。

4.消费券可以改善生产方的运作。消费是一切生产活动的最终目标，消费的收缩必然会对生产产生影响。在疫情下，如果需求疲软，即使企业恢复工作和生产，也不会有市场。

因此，政府向居民发放代金券可以引导居民在特定领域消费，这似乎是在向消费者分配，但真正间接受益的是生产端的企业。发行代金券可以刺激终端消费，从而促进企业扩大再生产，增加企业就业，从而增加居民收入，进一步增加居民消费，形成良性循环。消费券间接有助于企业生产经营的恢复，也有利于未来政府收入的增加。