流动性预期改善 稳定性料好于上年

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市场人士指出，考虑到春节效应将会出现，预计货币市场利率将面临一定的上行压力，但近期货币市场利率曲线形状的变化值得关注，这可能反映了流动性预期的改善。从长期来看，今年的流动性稳定性可能优于2017年。

1月31日，央行反向回购到期继续导致流动性净回报，但市场资金保持稳定和宽松，货币市场利率下降幅度最大，特别是中长期品种持续下降。市场人士指出，考虑到春节效应将会出现，预计货币市场利率将面临一定的上行压力，但近期货币市场利率曲线形状的变化值得关注，这可能反映了流动性预期的改善。从长期来看，今年的流动性稳定性可能优于2017年。

利率大多较低

1月31日，央行未进行公开市场操作，导致反向回购净收回2100亿元，这是近年来连续第六次净收回。然而，市场资金仍然保持稳定和宽松。

交易员表示，在月底的市场上，跨月和跨年的资本需求相对集中，隔夜资本价格也有所上升。然而，市场供应仍然充足，整合并不困难。年初时，总流动性可与实施有针对性的RRR减持和开放临时准备金使用安排相结合，这使得资金供应强劲，市场情绪相对稳定。

在资本利率方面，1月31日，在银行间债券回购市场，隔夜回购利率上升6个基点至2.58%，而代表性的7天回购利率(dr007)下降5个基点至2.85%。此外，14天回购利率下降了3个基点，21天可跨越春节的品种也下降了9个基点，而一个月回购利率上升了15个基点。

在1月31日的外汇市场上，上海证券交易所的隔夜回购利率收于2.98%，下跌2.5个基点，7天期品种下跌30.5个基点至3.02%。

流动性预期提高

月末，当央行持续回笼流动性时，货币市场利率在近期仍保持在较低水平，反映短期流动性仍然充足，这可能与金融机构有序使用cra和月末财政支出有关。

回顾过去，随着春节的开始，春节前的现金交割压力加大，银行体系流动性仍可能面临一定的季节性收紧，货币市场利率，尤其是截面品种，将面临一定的上行压力。不难预测，未来14天和7天的回购利率可能会迎来一波上涨，货币市场的利率中心也很难进一步下跌。

值得注意的是，自1月份以来，中长期货币市场利率已有一定程度的下降，即使过了相应时期的资金能过春节，也没有出现大幅度的上升。以3个月的shibor为例。今年1月，3个月市净率从4.91%的最低水平降至4.66%，然后由于跨春节因素而反弹，1月31日的市净率为4.73%，仍比去年年底下降了近20个基点。

据业内人士称，近期货币市场利率下降，同时长期和短期利差收窄，反映了流动性状况和预期的改善。随着春节的临近，流动性预期的提高值得注意，这主要是由于一系列的操作和安排，如央行在春节前实施有针对性的RRR减持和cra。与此同时，人民币汇率继续升值，外汇储备也可能出现积极变化。

分析人士认为，金融风险防范和去杠杆化导致金融体系资本供给趋紧，流动性传导链重叠，央行面临的流动性监管考验越来越多，这也促使央行更加注重将流动性的基本稳定性维持在合理均衡的水平。预计未来流动性监管将继续加强，2018年的流动性稳定性可能比2017年有所提高。