对冲基金资深人士谈美股暴跌：利率冲击是元凶 今年美股年化收益率大概率为

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每一个记者孙玉亭每一个编辑赵桥

美国股市历史上第二长的牛市始于2009年3月，从6000多点开始，一路上涨，达到26626.71点的峰值。周一(2月5日)，道琼斯指数暴跌1000多点，美国股市的持续下跌拖累了全球主要股指。此时，市场不禁要问:接下来，美国股市将如何表现？

2月6日，国家商报记者采访了最接近海外一线市场的资深对冲基金从业人员傅鹏，以及市场研究和战略管理咨询公司cmr集团的业务分析师朱婷，试图揭开美国股市崩盘的元凶。在伦敦期间，傅鹏为国际知名的金融机构和对冲基金工作。回到中国后，他管理着自己的海外对冲基金，并常年担任国内经纪和期货公司的宏观顾问。

利率冲击，如温水煮青蛙

Nbd:美国股市崩盘背后的主要驱动力是什么？与历史上的暴跌相比，这次导致美国股市暴跌的因素有哪些不同？

傅鹏:美国股市崩盘的罪魁祸首是利率冲击。现在，强劲的经济数据不再是强劲的经济对强劲的股市的正反馈，而是更强的通胀预期和更高的利率预期，在更高的利率预期下，股市也有很大的担忧。利率对投资者债务方面的影响使得他们的风险偏好迅速下降。

然而，资产偏好迅速下降。一旦达到临界值(临界值不是本周一，而是上周五)，就会触发利率对资产的影响。然而，利率的影响并没有马上达到临界值。整个过程就像用温水煮青蛙，波动的传递是一点一点煮的。

朱棣文:这次暴跌的因素不同于历史上美国股市的暴跌。例如，1999年美国股市崩盘是由科技股泡沫造成的。然而，这一次并不完全是由于泡沫(至少目前不是)，因为S&P 500指数相对于10年期美国国债的估值仍处于正常水平。

Nbd:衡量美国股市波动性的波动率指数(vix index)最近也创下历史最大涨幅。你如何看待波动性的波动？

傅鹏:波动性越低，就会增加一些长期被动资金的配置。这是一个正反馈回路，当它反向时也是一个正(负)反馈。当水温上升时，一两只青蛙会带头。一旦波动性上升，这些被动基金将率先减持头寸，波动性越高。

朱棣文:最近美国股市的高度波动可能是对我们现在看到的股票和债券之间奇怪关系的回应。这使得许多投资者不确定如何处置他们的资金。这种情况正在市场上制造大量泡沫。

投资者的注意力转向债券市场

Nbd:你怎么看美国股市崩盘对全球股市的拖累？投资者可以配置哪些资产？

傅鹏:美国股市暴跌，全球其他股市真的很难逃脱。从海外投资者的角度来看，主要是配置债券进行套期保值，而对于国内投资者来说，美股的大幅下跌是一种溢出风险，在美国(国内)的投资不是主导因素。

Nbd:华尔街的一个大型组织表示，美国股市今年的跌幅可能高达20%。你怎么想呢?

傅鹏:很难说会跌多少，但总体而言，今年美国股市的年化收益率应该是负的，这一点相对清晰。自周一晚间以来，投资者一直在购买长期债券，并开始从股市转向债市。

朱棣文:我认为市场仍将波动一段时间，并将继续经历调整。从保守的角度来看，现在是持有现金的好时机。

编辑朱昱