中国青年政治学院教授李永森：“特殊关系”加大债券承销排名波动

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每个记者王晓宇每个编辑姚祥云

2017年债券承销排名变化背后的奥秘是什么？为什么大型商业银行总体排名很高？大型商业银行在债券承销方面有哪些优势？中小金融机构在债券承销市场会有特殊优势吗？

针对上述焦点问题，国家商报记者采访了中国青年政治学院经济管理学院教授、金融学院院长李永森，探讨2017年债券承销排名变化背后的深层含义。

大型商业银行有明显的优势

NBD:在2017年的债券承销名单中，为什么前五名都是国有银行？

李永森:目前债券承销名单基本符合金融机构在整个市场中的比重。与股份制银行、城市商业银行等非银行金融机构相比，五大银行在资产规模、市场份额和营业网点分布方面具有明显优势；从历史发展来看，五大银行的覆盖面相对较广；作为承销商，承销实力比其他机构更强。

Nbd:大型国有商业银行在债券承销方面有什么优势？

李永森:市场承销的许多债券在全国发行。揭示了大型综合性商业银行的竞争优势。

例如，美国国债大多在银行间市场发行，其中大型商业银行在这一市场的交易和持有方面具有明显优势。

此外，作为一个承销商，在承销债券后，他们中的一些人被出售，一些人自己持有。在这两种情况下，承销商都需要有一定的市场规模，而大型商业银行在这方面具有优势。

不同市场也有一些债券。例如，许多储蓄债券在银行柜台交易和出售，这就要求承销商有更高的营业网点。因此，其他商业银行或非银行机构处于劣势或没有竞争力。

Nbd:中小金融机构在债券发行市场会有自己的优势吗？

李永森:对于具有明显地方特色的公司债券或地方政府债券，具有较强区域特色的中小金融机构可能具有一定的竞争优势。原因是它们在区域银企关系和银企关系上可能更为密切。

降低波动性取决于以市场为导向的改革

Nbd:在债券承销名单中，大型机构相对稳定，而一些中小金融机构的排名波动较大。原因是什么？

李永森:这种现象是由地区银企关系和银企关系引起的变化。

具体来说，如果承销机构只得到一份地区发行人的名单，承销规模就会上升；如果与这种特殊关系相对应的发行人不发行或少发行，其波动会较大，发行规模会很小。

这些中小金融机构依赖特殊的银企关系和银企关系，这是一些城市商业银行或中小金融机构承销规模波动较大的一个非常重要的原因，也是一些城市商业银行依赖地方政府的原因。

然而，在大型商业银行中，承销对象和承销订单相对较多。此时，单个订单对其整体承销规模的影响较小，因此相对稳定。

Nbd:如何削弱这种“特殊关系”对中小金融机构债券承销的影响？

李永森:这取决于未来的市场化改革和债券发行市场的逐步成熟。这使得承销商以市场为导向进行竞争，其他方面对承销的影响相对减弱。

完全消除这一因素的影响是不现实的。但是，通过市场化改革，一些中小金融机构在债券承销排名中的波动幅度将逐渐减小。

Nbd:你认为中小金融机构应该在债券承销市场扮演什么角色？

李永森:从目前的债券承销排名来看，基本符合市场化的结果。

今后，我们希望在债券承销过程中，市场化机制将发挥越来越重要的作用，使中小金融机构在市场中的成交量份额按照市场原则进行分配。

当然，作为中小金融机构，它们也需要适应这一发展趋势，练好内功，为市场化改革带来的可能趋势做好准备，然后适应这一趋势发展自己的债券承销业务。

编辑朱昱