定向降准+CRA 春节前流动性有保障

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业内人士指出，本月的纳税期风波即将结束，央行的行动可能在未来几天减弱。鉴于RRR即将实施定向减持，而临时储备使用安排将开始发挥作用，流动性供应将在春节前得到保证。

纳税期限的干扰并没有消除，央行的净投资一直在持续努力。17日，央行推出2000亿元人民币反向回购操作，实现净投资1000亿元人民币，连续5天实施，但净投资规模较前几天有所下降。此外，央行透露，有针对性的RRR减排政策预计将于1月25日全面实施。业内人士指出，本月的纳税期风波即将结束，央行的行动可能在未来几天减弱。鉴于RRR即将实施定向减持，而临时储备使用安排将开始发挥作用，流动性供应将在春节前得到保证。

连续5天的净交付

1月17日，央行继续实施本月中旬以来的净投资，分三期推出2000亿元人民币的反向回购操作，其中7天1000亿元人民币，14天900亿元人民币，63天100亿元人民币。17日，1000亿元的反向回购到期，央行实现了1000亿元的净投资，这是连续第五天出现净流动性。

市场人士表示，本月主要税种的征收期基本结束，但过去财政税收对货币市场流动性的影响将持续一两天，17日到期的反向回购金额相对较大，因此央行保持了较大的操作力度。然而，17日，央行的反向回购操作和净交割量较前几天有所下降。随着纳税期干扰的消退，预计央行的业务将继续减少。

17日，市场资金仍然紧张。交易员表示，在市场上，隔夜资金释放较少，7天资金释放较多，但大部分是由非银行机构以高价释放的，中长期资金和跨春节资金也处于较高水平。在银行间质押式回购交易中，中短期回购利率略有下降，但中长期回购利率相继上升，其中隔夜回购利率下降3个基点至2.77%，代表性的7日回购利率下降6个基点至2.83%，14日和21日回购利率分别上升36个基点和26个基点。

多种手段保证春节的流动性需求

纳税期的干扰将很快消除，春节前货币市场的焦点将转向流动性风险。

过去，春节期间的现金投入很大，主要集中在大银行。作为货币市场的主要资金提供者，大型银行增加了准备金支付，这可能导致银行体系的全面收紧。从本月底开始，春节期间现金转移的影响可能会逐渐显现。

压力也是驱动力，央行已经为今年春节前现金带来的临时流动性需求做了各种安排。1月17日，央行透露，RRR降低普惠金融目标有望在2018年1月25日全面实施。此前，央行相关人士表示，2018年初实施的RRR普惠金融减赤措施将释放约3000亿元的长期流动性。

此前，央行表示，为促进货币市场平稳运行，支持金融机构围绕春节做好各项金融服务，中国人民银行决定建立“临时准备金使用安排”。春节期间出现临时流动性缺口时，现金占比相对较高的全国性商业银行可临时动用不超过两个百分点的法定存款准备金，服务期限为30天。

许多机构认为，临时准备金运用安排(cra)理论上可以动用近2万亿元的准备金，扩大操作对象的范围，比tlf操作释放资金的成本更低，可以有效对冲节前大量现金提款的影响。

市场人士指出，从本周开始，30天基金可以跨越春节，预计cra将开始发挥作用。考虑到央行反向回购也是调节流动性暂时波动的有力工具，央行可以在必要时综合运用各种工具及时稳定货币市场波动。总体而言，流动性在春节前是有保障的，央行及时发布各种信息，加强与市场的沟通，也有助于稳定市场预期，避免流动性过度波动。