流动性能否支撑大盘?央妈定向降准 释放资金约3000亿

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25日，央行全面实施普惠金融RRR减债目标，预计将释放约3000亿元长期流动性。对于春节前后面临资金短缺的银行，尤其是中小银行来说，这无疑是一场适时的“雪”，流动性结构失衡的“创伤”已经得到一定程度的愈合。

与此同时，央行暂停公开市场操作，当日净提款1200亿元，保持了银行体系流动性总量适度。从市场反应来看，近期流动性没有动摇，隔夜资金充裕，春节前资金仍处于宽松期。

修复结构性“创伤”

在业内人士看来，央行定向RRR降息不仅引导银行信贷流向普惠金融领域，还在调整银行体系流动性结构失衡方面发挥了重要作用。

“一直以来，以五大银行和大型机构为代表的一级交易商可以直接获得央行公开市场操作部门投入的资金，然后根据需要将这些资金提供给市场上的大型和小型金融机构。”作为一家城市商业银行金融市场部的一线交易员，Ayi对此深有感触。有时，交易员的“稀有商品”在一定程度上削弱了央行货币政策工具调控市场的效率，导致流动性结构失衡。

目标RRR降息可以覆盖所有大中型商业银行、约90%的城市商业银行和约95%的非县级农村商业银行，这可以说是对大多数银行的“包容性”RRR降息。

从数量上看，央行预期的3000亿元人民币的流动性释放规模甚至低于一次性中期贷款的操作量，但仍有效弥补了结构性缺口。中信证券明明债券研究团队(600030)表示，这将在短期内进一步改善当前的流动性环境，有助于补充长期流动性缺口，缓解流动性短缺与基础银行结构分层之间的矛盾。

据该团队统计，从2015年到2017年，代表整个市场利率水平的r007与代表银行等存款机构的D007的偏离程度从2.38%逐渐扩大到18.60%。2017年流动性结构分层尤为明显，尤其是在季度末等关键时刻，结构性紧张更加突出。

行业预期:春节前后流动性适度

从昨日的市场反应来看，这些基金依然平静。在早期交易中，所有机构都积极融资，对整合的需求很快得到满足，宽松的局面一直持续到后期交易。隔夜资金是充足的，但是，对资金的需求可以在7天内增加。

根据中国货币网的数据，上海银行同业拆借利率(shibor)继续下降1.06个基点，至2.5634%。Shibor在7天内上涨1.78个基点，至2.8498%。

央行最近逐步撤出流动性，也表明近期整体流动性水平相对充足。

根据Ayi之前的观察，一旦央行频繁开放公开市场操作，它就是收紧资金的前兆。“因为央行希望通过反向回购收回流动性，所以它必须提前铺平道路，并提前投入大量流动性。”他预测春节前后流动性将保持适度，央行无意收紧资金。

可以看出，1月份流动性一直相对稳定。尤其是在除夕夜之后，资金很快放松，价格立即下跌。隔夜市净率甚至达到2.4610%的阶段低点。

根据兴业的统计和历史规律，春节前12天至20天是春节后的宽松期。从春节前2天到12天，迎来了春节前夕的提现高峰期，最高利率可在年底飙升至接近峰值。春节前两天和春节后，资金短缺将再次得到缓解。此时，居民对现金的需求将会下降，机构在假期前的资金头寸将会持平，而货币将会在假期后逐渐回归。

第一季度，它目前处于相对宽松的区间。一方面，央行对RRR的定向削减开始被释放；另一方面，之前制定的“临时准备金使用安排”也提前保证了春节前后的流动性。兴业研究称，今年春节前流动性安排基本得到保证，无需担心资金问题。