四大指标鉴定市场成色：我们距离“牛市”还有多远

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每一个记者左岳，每一个编辑萧，

历史总是惊人地相似，a股市场的表现也是如此。说到“牛市即将来临”这个话题，我们不应该只停留在现在，还应该回顾历史。每一个牛市总是有一些相似的信号、特征和迹象。

《国家商报》记者选取了2005年6月至2007年10月、2008年10月至2009年8月和2014年7月至2015年6月的三个牛市，利用两个基金的余额、新投资者数量、初始融资规模等数据指标，将它们的表现与当前的指标进行了比较，并从数据的角度进行了综合评述。或许答案就在于这些指标。

两家公司之间的平衡:增幅低于2014年

2014年7月至2015年6月的最新一轮牛市也被称为“杠杆市场”。不言而喻，杠杆推动了当时的市场解释。当时，沪深股市的金融余额，尤其是融资余额的波动，备受关注。作为最后一轮牛市的“产出”，市场对它的关注并没有在最后一波牛市结束后完全消失。由于业务始于2010年3月31日，我们只比较了2014年至2015年的数据。

2014年7月，在市场浪潮开始时，两市融资余额仍在4000亿元左右；8月份，融资余额超过4500亿元；然后在2014年12月，它终于突破了万亿元大关。在五个月左右的时间里，绝对值增加了6000亿元，增长率达到1.5倍。此后，融资余额稳步增长，2015年6月18日达到2.266万亿元的历史高点。

从沪深股市近期融资余额来看，2017年5月融资余额跌破9000亿元后，几个月后，2017年8月又回升到9000亿元；然后在2017年11月初，它回到了万亿元的水平。最新数据显示，2018年1月25日两市融资余额为1.076万亿元。在过去的三个月里，增长率仅为7.6%。

就融资余额而言，绝对数量强于2014年，但增速不及当年。

新投资者:每月数百万个家庭

“新开账户数”、“新开股票账户”和“新开投资者”也是衡量市场情绪的关键指标。然而，国家商报记者发现，2015年4月，开户进入一人多户时代，2016年，一人三户，“新开户”数据不能准确反映新开户规模的变化，进而退出统计舞台。根据CSI披露的数据，“新投资者”已经成为反映新投资者的一个指标。尽管这些指标的内涵不同，但市场情绪仍然可以用这些指标的变化幅度来衡量。

首先，2005年6月市场启动时，当月新开账户13.6万个，远高于5月的8.08万个，但从2005年全年来看，市场新开账户的波动幅度并不低。2005年6月至12月，新开户数分别为136，000、75，500、141，100、175，000、69，900、89，300和81，200个。事实上，从2006年底到2007年初——2006年12月，新开账户数量的“峰值”增长是1 633 900个，2007年1月新开账户3 257 700个，3月新开账户4 048 700个。

在2008年10月开通的市场中，“新开股票账户”在初始阶段也变化不大。当年10月份，新开股票账户数为69.51万，实际低于9月份的数据；在随后的11月和12月，新开设的股票账户分别为100.4万个和91.09万个。

2014年7月，当最后一轮市场开始时，新开设的股票账户数量为529，800个；截至当年11月，新开股票账户超过100万个，达到108.35万个，同比增长169%；在接下来的12月，这一数字飙升至298.14万户，同比增长648.9%。

值得注意的是，2017年4月至12月，新投资者数量基本保持在100万户水平，但同比增速始终为负。根据CSI披露的最新数据，1月前三周的新投资者人数分别为178，400人、266，400人和304，100人，总计748，900人。

该基金的第一次筹资:“阳光”产品已经过时

牛市带来热钱，新发行的基金也给市场带来增量资金。在前一轮牛市中，该基金提前结束了融资，甚至是“光天化日之下”，这被许多人视为热市场的信号。

从2005年到2007年，第一只“阳光”基金出现在2006年12月，它是一只部分股票混合基金。当时，股市的牛市特征已经出现。与2005年6月相比，上证综合指数上涨了100%以上。2007年，阳光基金多达16只，其中11只是部分股票混合基金。

2008年10月，市场上只有一只基金“阳光”，只有一种产品“阳光”。

在2014年开盘的市场中，基金“日光”主要集中在下半年，共有8只，大多在8月和9月；到2015年，一天内将有多达150只基金被认购，基金类型包括普通股、被动指数、部分债务和其他类型。

回顾前三个牛市，自2018年1月以来，基金市场上的六只基金仅认购了一天。从“阳光”基金的数量来看，2018年1月以来的数据已经超过了第一轮和第二轮牛市的上半年。

基金发行规模:强于前两次

除了筹资速度，基金发行规模也是衡量市场人气的指标之一。

风能数据显示，2005年6月至10月，单月新增资金规模分别为4.2亿、114.38亿、175亿、34.85亿和58.4亿。然而，直到2006年，基金发行才变得火热。2006年，单个月新增资金规模基本超过100亿，2006年12月达到792亿，2007年3月再次超过700亿。

2008年10月，共发行13只基金，规模为175.81亿册；截至2009年5月，每月基金发行规模终于突破500亿，2009年7月达到809亿。

自2014年7月以来，新基金的增长变得更加明显。从7月的278亿美元降至10月的637.6亿美元，11月和12月分别降至501亿美元和584亿美元，但2015年1月迅速增至806亿美元；自2015年3月以来，基金的发行变得更加势不可挡，达到1 000亿美元的水平，其中3 348亿美元是在2015年5月发行的。

事实上，根据近年来公共基金市场的发展情况，很难将过去和现在的基金市场规模和交易量进行比较。从近几个月的情况来看，2017年10月至12月，基金发行规模分别为607亿、791亿和763亿；截至目前，自2018年1月以来，新发行基金规模已达643亿元。

如果我们从另一个角度来看，从单个数百亿基金的第一次筹资规模来看，2005年的第一个数百亿基金出现在8月份；2006年下半年集中了100亿级资金，共6个基金。在2008年至2009年的这轮市场中，2009年出现了数百亿只基金。最近的“杠杆市场”在2014年9月、10月和11月有一个，但前两个是货运基地。2015年，共有180亿级基金，其中5只基金的初始募集规模超过400亿元，全部为灵活配置基金。从目前来看，最近的一个百亿级基金是适合繁荣的，超过300亿元。

从基金整体发行规模和单只基金规模的数据来看，近期市场人气并不低。

编辑朱昱