IPO审核史上最严:1月IPO通过率36.7% 19家券商交白卷

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自2017年10月17日新的审计委员会上任以来，等待ipo审计的上市公司、保荐人、会计师事务所和律师事务所迎来了一个艰难时期。

经常发送五到十条反馈意见，需要反复补充说明，非常专业...据估计，每次ipo公司和保荐人看到独立选举委员会发来的信，都会感到“疲惫和不被人爱”。

即使反复解释，大多数公司和投资银行的最终结果都令人失望:

上周，18家参与公司中只有3家通过，ipo批准率降至16.7%。1月23日晚，与会企业几乎“全军覆没”，创下“7·6”新纪录。1月24日，参加会议的企业通过率仅为“5比1”。1月26日，6家企业参加了会议，通过率又增加了一个。这可以说是“历史上最严格的审判周”。

今天，将举行四次首次公开募股，三次将举行，一次将被拒绝。然而，火山君发现，今年1月，ipo出席率仅为36.7%。此次ipo就像中国最北部的城市漠河一样冷。

可悲的是:自今年以来，首次公开募股会议率一直是36.7%

让我们先看看2017年10月17日之前IEC的通过率。

根据东方财富(300059)的选择数据，从2017年1月1日至2017年10月16日，独立选举委员会共审查了390份首次公开发行申请，其中328人出席了会议，通过率为84.10%。增发合格率为98.10%。可转换债券和配股的通过率为100%。它看起来真的很好。

根据中国证监会发行审核委员会工作会议的公告，将于1月30日出席首次公开发行(ipo)会议的4家企业中，3家将出席会议，1家将被拒绝。具体如下:上海爱婴房商务服务有限公司、芜湖贝赛尔汽车安全系统有限公司、浙江长城电工(600192)科技有限公司，但杭州千岛湖鲟鱼科技有限公司的ipo被拒绝。

根据独立选举委员会2017年10月17日至2018年1月30日的会议，共有137次首次公开募股和70次首次公开募股，会议率为51.09%。

我还必须说，在2018年之前，关于独立选举委员会的严格性的新闻铺天盖地，到2018年，每个人都认为它会更宽松。但事实上，2018年后，国际电工委员会将更加严格。

自新独立选举委员会上任以来，整体ipo通过率为50%，但自今年1月以来，已有49起IPO，但只有18起IPO通过，通过率为36.7%。

投资银行画外音:这一天不能过去。

去公司的画外音:至少三分之一，比买彩票高。兄弟们团结在一起。

这只是总体数据。2017年10月17日之后，单日出勤率甚至更低。

2017年11月29日，独立选举委员会审查了三家公司的首次公开募股申请，三家公司均被拒绝，这是第一次为期一天的零会议。之后，在12月19日，四个会议中只有一个参加，三个被拒绝，通过率只有25%。2018年，出现了71个和51个。

关于上市公司的“意外情况”越来越多。例如，一家快餐电子商务公司的三只松鼠因为赌博协议取消了审计。中原家园(603709)、重庆白药和浙江恒强被暂停投票。

三个主要问题是独立选举委员会关注的焦点

从反馈来看，目前的信息、教育和宣传委员会提出的问题往往非常专业。盈利能力不足、财务数据异常、重要关联交易、过度依赖某个平台带来的操作风险都是关注的焦点。

让我们来看看以上被拒绝的案例。

01

盈利能力弱

盈利能力弱本身就是对拟上市企业的严重伤害。

2017年9月27日，新三板公司春晖直空被暂停投票，2017年1月26日再次开会，但被否决。

从2014年到2015年，春晖直空扣除的非净利润不到3000万元。2017年，通过收购关联公司，该公司仅获得3000万元的净利润，勉强达到ipo门槛。

1月26日会议前，和盛联检被取消。本公司位于新疆，主要经营玉米种子、小麦种子、棉花种子等业务。2014年，九圣河净利润超过3200万元，但2015年和2016年不到3000万元。2017年上半年净利润为2040.57万元。

此外，从反馈来看，九圣河还存在一些问题，如89个商标的质押、部分固定资产的产权证明未能完成、财务数据变化达到30%以上、销售费用持续增加等。

02

异常财务数据

异常财务数据主要集中在毛利率、费用率、收入确认原则、资产减值损失确认的合理性等方面。

对于去年12月19日被否决的金丹技术，国际电工委员会提出了五个主要问题。毛利润是关注的焦点。“报告期内，金丹科技糖化渣的销售收入在营业收入中所占比例较低，但其毛利率明显高于乳酸和乳酸盐，且糖化渣对初级农产品免税(000061，股票咨询)，对公司的毛利率贡献较大。糖化渣的客户大多是小型饲料配送客户。因此，中国证监会审计委员会要求金丹科技解释副产品糖化渣毛利率高且逐年上升的原因和合理性，是否与同行业公司和糖化渣主要客户的基本情况相一致，以及与发行人的结算方式和定价。原则、信贷政策等。”

1月26日被驳回的朝阳科技密切关注以下问题:客户集中度高、毛利率逐年下降、销售和管理费用远低于行业平均水平、租用三处无照房产、工资水平低于行业平均水平。

03

可能存在严重的商业风险

独立选举委员会质疑可持续盈利能力，从财务数据来看，这通常是不正常的。

例如，在2017年12月19日被驳回的上海广联环境，2016年不归母亲的净利润不到3000万元，2016年主营业务收入较2014年和2015年有所下降。2016年管理费用中的咨询服务费明显低于往年，员工薪酬金额较2015年有所下降。同时，本公司应收账款余额较大，并在报告期内持续增长，截至2017年6月底，该余额占总资产的66%。

因此，证监会的独立选举委员会要求广联环境解释未来可持续盈利能力是否存在重大不确定性。

中信证券赞助的美容化妆品(600030)将于1月26日被拒绝。阿里网络是该公司的第二大股东，持有20%的股份。

从2013年到2016年，立人李庄的营业收入从3.8亿元增加到20多亿元，净利润从500万元增加到8000万元。然而，立人丽庄90%以上的销售收入依赖于天猫平台，并没有与京东、Vipshop等其他主要电子商务巨头合作。因此，独立选举委员会质疑商业独立性问题。

此外，2015年，立人丽庄以1.76亿元购买了上海联恩49%的股权，现在计划用2.91亿元收购剩余的51%股权，其中1.8亿元计划从募集项目中拨付。为此，独立选举委员会质疑收购计划和筹资项目的合理性。

经纪投资银行正处于严冬:19日将交出答卷

国际电工委员会的严格要求使得大量的ipo公司对未来充满期待。作为保荐机构，经纪投资银行自然希望保荐一家又一家公司。但是愿望是美好的，而现实是渺小的。自今年年初以来，券商投资银行已经给出了不少交出鸭蛋的答案。

根据东方财富选择的数据，今年以来，中信证券五家公司中只有一家通过，通过率为20%。广发证券(000776)值得表扬。要克服三个是不容易的。此外，值得一提的是，还有更令人难过的数据。自今年年初以来，已有34个提案国参加了会议，其中19个国家的会议率为零。

霍善军会见了郭进证券相关负责人(600109，诊断部)。他表示，基于目前的审计形势，加强质量控制已成为当务之急，公司投资银行近期做了以下五项相关工作。

一是要求项目团队和业务部门加强项目管理，做好尽职调查，协助和引导发行人规范运作，充分披露信息。

二是加强项目人员的管理，通过培训、考核等相关措施，提高项目人员的风险意识和实践水平。

第三，进一步加强质量控制部门的项目管理。质量控制部门应通过项目审批、了解咨询情况、参加重要的中介协调会议、抽查项目组、项目核心的工作底稿、沟通讨论反馈意见和回复等方式，增加项目过程的干预节点。，努力跟踪项目的全过程，加强过程中的风险控制。

第四，进一步完善核心委员会的组成，提高核心委员会意见的专业性和客观性。

五是不断提高公司合规和风险控制部门对投资银行业务的参与度，实现公司层面对投资银行业务风险的全面管控。

至于记者的问题，公司有没有提高质量控制标准？他说:“公司目前没有考虑调整质量控制标准，但根据目前的审计情况，公司要求项目组进一步提高执业质量。比如，尽职调查要做得更扎实，信息披露要更充分，企业要有较强的抗风险能力。企业经过整顿，应该有一个比较长的时间。”

总之，这个IEC是专业的，严格的和认真的。当然，我对一些有缺陷的ipo公司并不满意，但对于a股市场来说，好公司越多，市场环境就越健康。