MLF“降息”如期而至 LPR下调几无悬念

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17日，中期贷款利率(mlf)按照市场预期下调了10个基点，20日，贷款市场报价利率(lpr)毫无悬念地下调。令人有点意外的是，央行大幅“收缩”了其业务，导致银行间利率上升，但仍处于较低水平，资金仍很宽松。分析师指出，未来政策利率仍将下调0。

“政策利率曲线”下移

17日，央行推出2000亿元人民币的mlf操作和1000亿元人民币的7天反向回购操作，并将mlf利率下调10个基点。这是最近第二次下调带有政策指标的利率。2月3日，央行将7天和14天反向回购操作利率下调了10个基点。华泰证券宏观李超团队(601688)表示，mlf利率下调是整体政策利率曲线的下移，旨在引导lpr报价下降。据估计，lpr报价将在20日下降10个基点。

在那一天，1万亿元的反向回购到期，因此央行净返还7000亿元。悦凯证券研究员南认为，一方面，当前资本利率处于较低水平，银行体系流动性相对充裕；另一方面，疫情得到初步控制后，机构准备金的流动性需求将减少，复工将进一步推动现金回笼。据李超的团队称，央行的“降息”意在保持短期利率的中性和低水平，并防止银行间市场出现明显的空套利空间。

资金仍然很宽松

除了之前实施的2.7万亿元反向回购操作外，央行仅通过公开市场操作的流动性从2月3日至17日就高达3万亿元。

与往年春节后央行的公开市场操作相比，今年很少进行大规模投资。虽然套期保值后净投资金额大幅减少，但银行体系流动性总量被推高，货币市场利率也在低位运行。

据中国货币网报道，17日，大部分shibor品种仍在下跌，但在14天内，品种在隔夜、7天和14天分别上涨了17个基点、3个基点和3个基点。银行间市场的大多数隔夜回购利率已经上升，但仍处于较低水平。根据wind数据，dr001报告了1.42%，dr007和dr014仍然接近2%的关口，分别报告了2.11%和2.07%，已经连续9个交易日低于央行同期的反向回购利率。

空仍有“降息”的空间

随着贷款利率即将下降，存款利率会跟着下降吗？中信证券(600030)(香港股票06030)的固定收益研究团队认为，降低基准存款利率对降低银行债务成本更直接、更有效。尽管是否调整基准存款利率仍值得探讨，但引导银行债务成本下降趋势的总趋势已经确立。民生证券(Minsheng Securities)宏观研究团队谢云良认为，存款利率也需要下调，以促进消费，避免存贷款利率倒置，提高金融可持续性。

目前，政策利率已经陆续下调，但分析人士认为，未来还会有空。民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，下一阶段货币政策将保持灵活和适度，反周期调控将得到加强。随着通货膨胀率下降，仍有空要求降低存款准备金率和“降息”。李超团队预测，在未来，空的政策利率曲线仍将降息20个基点以上，这可以帮助企业降低融资成本，缓解疫情的影响。