降准启动 央行货币政策组合拳释放流动性

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24日，央行推出7天反向回购操作，实现净投资300亿元。4月17日晚，央行宣布将于4月25日下调存款准备金率。中国央行表示，这一次，“一些金融机构”被下调至“取代中期贷款工具”，货币政策保持“稳定和中性”。

记者了解到，24日，央行宣布将通过利率竞价的方式进行300亿元人民币的7天反向回购操作，中标率为2.55%。由于当天没有到期的反向回购，实现净投资300亿元。

对此，东方金城研发部副总经理王庆昨日向《证券日报》表示，近期流动性吃紧是央行昨日转为净投资公开市场操作的主要原因。4月23日，外汇市场短期国债反向回购率飙升，其中上交所国债(gc001)隔夜反向回购率在盘中达到10.050%的最高水平，最终收于8.870%，甚至高于春节前的水平，其他到期日利率全线上涨。24日，央行净投资规模有限，gc001利率继续小幅上升，但其他主要时段的回购利率普遍下降。

4月17日晚，央行宣布将于4月25日下调存款准备金率。中国央行表示，这一次，“一些金融机构”被下调至“取代中期贷款工具”，货币政策保持“稳定和中性”。在央行宣布将降低RRR利率以取代中期贷款工具(mlf)后的几天里，市场的流动性比预期的更加紧张。

王庆表示，直接原因是4月下旬的大规模纳税给流动性带来了很大压力，而RRR的减税政策要到4月25日才会实施。同时，目前资金短缺，在一定程度上，也有一个因素是市场对央行宣布“定向降RRR”反应过度。

联讯证券董事总经理兼首席宏观研究员李麒麟昨日也对《证券日报》记者表示，资金已经连续几天收紧，资金供应相对不足只是一个背景辅助，主要问题在于资金需求方面，即金融机构杠杆行为驱动的融资需求。

在李麒麟看来，RRR降息有很多原因，但无论如何，积极释放无成本长期资金的是央行，这超出了市场预期。对于那些无法判断政策方向的投资者来说，这无疑是一个积极的信号，证实了2018年流动性较2017年整体有所改善。

王庆认为，从短期来看，随着纳税期的结束，即将到来的RRR减税和月末财政支出的增加，财政压力有望得到一定程度的缓解。考虑到结构调整、扩大内需等高质量发展的需要，央行可以采取更加精细化的流动性管理，优化流动性结构。同时，通过引导存款利率上调和货币市场利率下调，逐步实现双轨制利率一体化。从总量和结构上看，今年市场流动性有望好于去年。

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