上市险企因会计估计变更＂得福＂ 国寿一季报预增逾一倍

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数据显示，四家上市保险公司一季度保费收入总额达到6564.14亿元，同比增长10.20%，但新业务增速仍不容乐观

■我们的记者冷翠花

每年的第一季度通常被称为寿险行业的良好开端。受监管政策的影响，今年的情况有些特殊。前两个月，寿险行业规模保费同比下降12.44%，原保费同比下降24.31%。寿险保费未能实现“良好开端”。上市保险公司会交出什么样的第一季度经营业绩？

日前，中国人寿宣布业绩预增，称一季度归属于母公司股东的净利润预计比去年同期增加约67.64亿元，至79.94亿元，增幅约110%至130%。研究人员和相关分析报告认为，一季度上市保险公司整体经营业绩有所改善，主要是受传统保险准备金折现率假设更新的影响，更新业务的积极作用将逐步得到体现。

中国人寿的季度报告大幅增加

中国人寿预计第一季度净利润同比增长110%至130%。据该公司称，主要原因是受传统保险准备金折现率假设的更新影响。中国人寿表示:“2017年第一季度，传统保险准备金折现率假设的更新增加了保险合同准备金，而2018年第一季度，这一假设的更新减少了保险合同准备金。”

正常情况下，保险公司根据资产负债表日的现有信息确定保险合同准备金的相关假设。对于传统保险，贴现率假设是根据中国债券信息网公布的保险合同准备金计量基准收益率曲线确定的。

招商局证券非银行分析师郑继沙进一步分析了中国人寿的利润预增情况。他认为，去年第一季度，由于会计估计的变化(会计估计的变化是指资产或负债的账面价值的重估和调整，或者由于资产和负债的现状以及预期的未来经济利益和义务而导致的资产的经常性消耗金额)，准备金增加了132亿元，从而使本季度的税前利润减少了132亿元。今年第一季度，750天曲线利率上升了3个基点，中国人寿的净利润增长估计值与这个数字之间有几十亿元的差距。郑吉沙认为，这与今年第一季度股市表现不佳以及市场环境导致投资成本增加有关。预计“投资收益+成本”将吞噬50亿元至60亿元的利润，但仍未改变整体利润高速增长的趋势，已开始保险类股利润平稳快速增长。

不仅中国人寿，其他几家上市保险公司也将受益于准备金贴现率假设更新的影响。根据中国人寿对其他上市保险公司的计算结果，招商证券预计税前净利润将增加约90亿元，中国太平洋保险预计税前净利润将增加约50亿元，新华保险预计税前净利润将增加20多亿元。

据业内人士透露，虽然今年一季度保费收入面临压力，但其有利因素也非常明显。一方面，传统保险准备金贴现率假设的更新将释放利润；另一方面，保险公司的转型发展越来越好，上市保险公司基本建立了以更新业务促进发展的模式，这有利于保险公司的持续稳定发展。在第一季度保险类股大幅回调后，许多券商的非银行分析师认为，保险类股估值处于较低水平，是进行配置的好时机。

拉动新订单销售是关键

更新对于保险公司的可持续发展至关重要，但业内人士也强调，在转型发展过程中，保险公司放弃了一些低价值业务，产生了空，保费增长率面临压力。转型之后，新的单一保费增长率是否能弥补这一点，空也会受到影响

《证券日报》记者了解到，许多寿险公司为了配合产品结构的调整，调整了渠道策略，并努力提升营销渠道的重要性，增加员工数量。增加员工数量和提高人均生产能力也成为整个寿险行业最重要的事情之一。自4月份以来，保险公司将重点放在销售方面的高价值比健康保险上，并加强了整体销售激励计划。然而，这些措施的有效性还有待数据的进一步验证。

数据显示，一季度，四家上市保险公司的原始保费收入总额达到6564.14亿元，同比增长10.20%。然而，新业务的增长率仍然不容乐观。例如，平安人寿一季度的原始保费收入为1897.5亿元，同比增长20.6%，但新个人业务的原始保费收入约为695.8亿元，同比下降约12.3%。

根据沈万红源的研究报告，在《关于规范寿险公司产品开发设计行为的通知》等理财产品的影响下，短期新订单销售仍存在压力。展望第二季度，随着保险公司人员增加和销售战略的不断推进，新订单销售可能进入改善渠道。

寿险行业除了自身的业务发展外，还受到利率和宏观环境的很大影响。

东北证券分析师李勇认为，利率对保险公司，尤其是寿险公司的影响非常复杂。利率上调有利于资产方固定收益资产的再投资，减轻负债方弥补负债准备金的压力。然而，加息将对储蓄年金产品的新销量和股票保单的续保率造成压力。同时，以公允价值计量的债券浮动损失将会增加。此时，如果保险公司盲目增加高保证利率年金产品的布局，可能会带来长期利差损的隐患。利率下调有利于二级市场以资产端公允价值计量的股权和固定收益资产的浮动利润表现，增加了年金产品的吸引力。然而，利率的快速下调将使保险企业面临“高质量的长期资产短缺”，增加弥补责任准备金的压力。总体而言，利率过度上调或持续走低将对寿险公司的经营构成巨大挑战。

分析师认为，在保险回报的概念下，未来健康保险、终身寿险和长期年金产品将成为保险公司新单收益和新业务价值增长的支柱。保险公司的经营模式需要逐步从利润率驱动向死差、费用差和利润率贡献模式转变。要从产品层面提升产品吸引力，防止利润损失，从投资层面寻找高质量目标，形成承销和投资两轮驱动模式。