无视隔夜美股大跌 A股走势独立性增强

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上海综合指数k线图

⊙记者曲红艳57;编者溥

虽然美国股市一夜之间大幅下跌，但纳斯达克指数和道琼斯工业平均指数均下跌超过1.7%，昨日a股显示出稳定的走势，并没有重复二月初美国股市调整后的景象。分析师认为，a股和美股有各自的操作逻辑，美股估值处于较高水平。在加息预期下，调整压力加大，而a股估值处于低位。上证综指在3000点附近有一个坚实的底部。a股不太可能在后期跟随美股的深度调整。

在美股三大指数一夜暴跌的阴云下，a股昨日稳步走高。一夜之间，道琼斯工业平均指数下跌了1.74%，纳斯达克指数下跌了1.7%，但昨天，上证综指仅下跌了0.35%，深证综指下跌了0.09%，创业板指数相对市场上涨了0.69%。

今年2月初，由于预期美联储将加息，美国股市出现了一波跳水，但a股的反应更为激烈。道琼斯工业平均指数在2月初的一周下跌了5.21%，但a股在这一周下跌了9.6%。

目前，a股走出独立市场的逻辑是什么？

首先，美国股市已经脱离牛市近10年，其估值也处于历史高位，而a股估值处于历史中位水平。a股估值的底部决定了它不太可能随美国股市大幅调整。平安证券首席策略师魏伟表示:“目前美国股市的估值仅次于2000年互联网股票泡沫破裂时期，这是一个历史高点。在美国10年期政府债券利率超过3%的压力下，风险资产升值势头加大。美国股市估值的下行压力加大；目前a股的整体估值只有14倍，处于历史中值水平。a股不太可能跟随美国股市的大幅调整。”

其次，从利率水平来看，美国的无风险利率长期以来一直处于零利率状态，直到最近才开始加速上行，但中国的货币政策在过去两年中一直处于一种紧张的平衡状态。“自第一季度以来，美国10年期国债的利率分别上升了约40个基点和50个基点，中美之间的利差正在缩小。尽管这种情况导致中国宽松的空货币政策减少，但在估值的支持下，从中美之间无风险利率的微小变化来看，a股比美股更值得乐观。”魏伟说道。

此外，从市场情绪来看，随着美股空下跌，a股动能已于今年2月初基本释放。a股对美股下跌“狼来了”的信号反应趋于平淡，而a股消息则较为热烈，独立性增强。例如，中央政治局最近的会议传达了一个积极的信号，即促进信贷、股票市场、债券市场、外汇市场和房地产市场的健康发展；摩根士丹利资本国际预计将于5月中旬宣布将a股纳入该名单，并于6月1日正式纳入a股。据估计，此后将有1000亿元的海外资金流入a股市场。

分析师认为，在互联互通不断开放的背景下，美股和a股之间会有一定的关联，但a股有其自身的结构和运行逻辑。卫伟表示:“美股目前的运行逻辑是在加息预期下调整风险资产，而a股的运行逻辑是过去几个月结构性市场的其余部分。两个市场之间的传导绝不是a股。定价的核心问题。”