鼎龙股份：芯片/CMP产业成长性良好

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鼎龙股份(300054，临床股份)

芯片/化学机械抛光行业增长良好

超重

国泰君安(601211，诊断部)李明刚

17年业绩增长，18个季度业绩下滑:2017年，公司实现归属于母亲的净利润3.36亿元，同比增长40.08%。年度业绩增长得益于激光打印和快速打印通用耗材的良好发展势头:彩色聚合物墨粉、芯片和墨粉盒的销售收入分别增长30.31%、80.84%和9.06%。此外，非经常性损益的实现约为5000万元。2018年第一季度，公司实现净利润4900万元，同比下降33.85%。业绩下降主要是由于汇兑损失2353万元及出口收入减少1595万元。与此同时，碳粉盒业务采取的增加市场份额和整合市场的策略，以及春节期间的短期劳动力短缺和产能不足也产生了影响。目前，自动化改造已经开始，预计今后将避免类似情况。

cmp抛光垫的大规模生产，芯片产业的协同效益:2017年，cmp赢得了客户认证，并获得了第一个订单。目前，一些产品在半导体制造商中同时进行测试，预计2018年将继续提供新订单。收购时代立夫后，“02专项”政策支持及其与鼎辉的统一竞争关系将加快公司cmp的发展速度，专利壁垒将铸就公司国内cmp抛光垫的领先地位。芯片业务自动化生产线初步上线后，生产效率提高了80%，有望借助集团统一平台进一步提高产品销售份额。

碳粉盒继续整合:公司的碳粉盒业务已销售一空，力争在2-3年内通过预留线扩展和合作，将碳粉盒的市场份额从10%提高到30 %, 空.的规模效应大大提高

投资要点:考虑到碳粉盒业务的持续整合和cmp/芯片业务的有序推进，我们维持公司的利润预测。据估计，2018-2020年每股收益为0.45/0.57/0.72元，目标价格保持不变，为16.54元，是18年估值的36.51倍，保持了增持评级。

风险警示:cmp项目进展不尽如人意，耗材价格下跌。