一心堂：川渝布局稳固 连锁龙头地位提升

本篇文章822字，读完约2分钟

唐艺昕(002727，临床单元):川渝布局稳定，链条领先地位提升

买进

广发证券(000776，诊断)罗

基于西南地区的快速扩张，省外布局已经初具规模

作为最早上市的连锁药店，门店数量保持快速增长，截至2017年12月31日，门店数量达到5066家。自2007年以来，公司的销售额和直营店的数量已经连续多年进入中国十大连锁药店。今年，行业综合竞争力位居前列，市场份额逐步扩大。除云南外，西南地区有910家店铺，华南地区有703家店铺。预计今后省外布局将进一步加强。

自我建设和并购的结合迅速提高了盈利能力

自上市以来，该公司已进行了23次收购，收购了750多家店铺。高强度的延伸合并和收购使该公司能够迅速扩展到省外。16-17年间，并购集中在西南地区，使公司迅速实现了“深化西南、拓展全国”的战略布局。多渠道和管理模式有助于提高整体盈利能力。以o2o为核心自主开发的移动应用和业务流程已经进入测试阶段。部分区域市场已经与“京东家园”、“饥饿”等平台达成合作，o2o销售呈现快速增长。

最初的投资进入了回收期，2018年是业绩的转折点

2018年第一季度，公司在四川和重庆的经营状况有了很大改善，在四川的门店数量达到590家，内部管理效率明显提高，整体盈利能力得到提升。贵州省在遵义、兴义、凯里和贵阳有较深的布局。随着云南门店的进一步扩张，云南以外的门店已经进入盈利期，预计2018年将是公司业绩加速的转折点，因此我们对后续的持续增长持乐观态度。

18-20年的业绩分别为0.97元/股、1.22元/股和1.50元/股

结合公司目前省内外扩张的进展和内部盈利能力提高的趋势，未来几年区域领先地位将更加稳定，全国布局有望加快。我们估计，公司2018-2020年每股收益预测分别为0.97元/股、1.22元/股和1.50元/股，根据最新收盘价，分别增长30.1%、25.8%和23.4%，分别相当于pe36倍、28倍和23倍，并给出“买入”评级。