5月新增人民币贷款1.15万亿元 市场流动性总体稳定

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根据中国人民银行6月12日发布的数据，5月份人民币贷款增加1.15万亿元，比去年同期增加405亿元。分行业看，家庭贷款增加6143亿元，其中短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元；非金融企业和政府机构贷款增加5255亿元，其中短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元；非银行金融机构贷款增加142亿元。

中国民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬分析，5月份人民币贷款增加1.15万亿元，与上月基本持平。一方面，居民短期消费贷款增加2220亿元，占比19.30%，居民中长期贷款增加3923亿元，占比34.11%，均比上个月有所回升。另一方面，企业中长期贷款增加4031亿元，占比35.05%，反映出对实体经济的信贷支持依然强劲。

交通银行金融研究中心(601328)(港股03328)高级研究员陈季认为，从结构上看，居民中长期贷款增长相对稳定，这与近期四线城市楼市有关。与4月份相比，企业中长期贷款增量有所下降，但近两个月地方债务置换发行增加，单个月增量4031亿元是正常的，并不低。企业短期贷款负增长，单个月票据融资大幅增加3082亿元，这在一定程度上反映了目前信贷风险增加后，接受存款金融机构普遍谨慎，信贷风险偏好下降。

社会融资规模增幅低于当月，金融去杠杆化取得显著成效

“社会融资规模增幅再次明显低于当月，表明金融去杠杆化效果更加明显。”陈济说道。

据初步统计，5月份社会融资规模增加7608亿元，比去年同期减少3023亿元。其中，当月发放给实体经济的人民币贷款增加1.14万亿元，同比增长384亿元；实体经济外币贷款减少228亿元，同比减少129亿元；委托贷款减少1570亿元，同比减少1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比减少2716亿元；未贴现银行承兑汇票减少1741亿元，同比减少496亿元；企业债券融资减少434亿元，同比减少2054亿元；非金融企业内资股融资438亿元，比去年同期减少20亿元。

根据陈济的分析，除了信贷和股权融资的月度增量为正值外，其他项目均为负值。不仅表外融资进一步收缩，企业债券融资也出现负增长。“前者在很大程度上反映了金融去杠杆化和加强监管的有效性，而后者是由市场违约风险最近增加和中小企业融资能力下降等因素造成的。”

中信证券(600030)(港股06030)首席固定收益分析师明明认为，债券融资逐月下降，但仍较上年同期大幅上升，主要受年报前部分企业融资影响，因此较4月份有所下降。此外，今年的工业利润正在改善，一些企业已转向依赖内部融资，从而减少了对债券融资的需求。

m2增速稳定，符合预期，m1增速下降反映了企业融资约束

在货币供应量方面，5月末广义货币(m2)余额为174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，同比下降0.8个百分点；狭义货币余额(m1)为52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上年末和去年同期低1.2和11个百分点；流通货币余额(m0)为6.98万亿元，同比增长3.6%。

很明显，m2同比增长8.3%，之前的值为8.3%。家庭存款大幅反弹，企业存款大幅下降，财政存款和非银行存款也较上月有所下降。M1同比增长6%，以前值为7.2%，m2-m1“剪刀差”为2.3%，以前值为1.1%，再次呈现扩大趋势。

“m2增长率符合预期，而m1增长率的下降也反映了企业融资的约束。”陈济表示，影响5月m2增速的因素很多，其中信贷和及时流动性对冲以及央行审慎政策下的净投资是主要的积极支撑。负“阻力”主要来自多税结算和贸易摩擦对国内流动性稳定的影响。考虑到两个因素，应该预期m2的增长率将保持稳定。m1增长率的下降主要是由于金融去杠杆化后公司融资可用性的下降。

文彬认为，m2和新增信贷增速保持稳定，这一方面反映了市场流动性的整体稳定，另一方面也反映了实体经济的融资需求依然强劲。为了合理引导市场预期，防止金融机构过度杠杆化，预计央行将综合运用多种政策工具，保持充足的流动性和稳定的市场利率。同时，仍有可能进一步采取差别化储备和差别化信贷政策，以增强为实体经济服务的能力。