5月人民币贷款增加1.15万亿 5月末M2余额同比增长8.3%

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根据中国人民银行12日公布的数据，5月份人民币贷款增加1.15万亿元，外币贷款减少45亿美元；社会融资规模增加7608亿元，比去年同期减少3023亿元。5月末，广义货币(m2)余额为174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平。据业内人士透露，5月份的社会融资数据主要受表外融资大幅收缩和信贷债务违约潮导致企业直接融资下降的影响。未来，货币政策将保持稳定。

社会融合的增加已经大大减少

数据显示，5月份社会融资规模增加7608亿元，比去年同期减少3023亿元。其中，当月发放给实体经济的人民币贷款增加1.14万亿元，同比增长384亿元；委托贷款减少1570亿元，同比减少1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比减少2716亿元；企业债券融资减少434亿元，同比减少2054亿元；非金融企业内资股融资438亿元，比去年同期减少20亿元。

民生银行(600016)(港股01988)首席研究员文彬表示，5月份的社会融资数据明显低于预期，主要原因是金融监管严厉、表外融资大幅萎缩以及信贷债务违约潮导致企业直接融资下降。规范企业融资渠道，继续“从虚到实”仍是大势所趋。

中信证券(600030)(香港股票06030)的首席固定收益分析师显然认为有五个主要原因。首先，经济正处于转型期。房地产和基础设施行业是经济增长的主要来源，在强有力的监管下，它们也减少了对融资的依赖；二是今年工业企业利润有所提高，能够满足部分企业的融资需求；三是受新的资产管理规定等文件的影响，影子银行的增速受到抑制，以委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票为主的业务继续萎缩；第四，虽然债券融资较上月有所减少，但仍同比增长，主要受部分企业年报前融资的影响，因此与4月相比有一定的下降；第五，资产证券化和外债已经取代了一些社会福利。

“社会融合程度的提高再次明显低于当月信贷，金融去杠杆化的效果更加明显。”交通银行(601328)(港股03328)首席经济学家连平表示，5月份社会融资仅增加7608亿元，与1.14万亿元的信贷增幅相比大幅下降。在社会融资方面，除了信贷和股权融资外，每月增量为正，其他项目均为负。不仅表外融资进一步收缩，企业债券融资也出现负增长。然而，这两个原因之间有一些差异。前者在很大程度上反映了金融去杠杆化和监管强化的有效性，而后者是由近期市场违约风险增加和中小企业融资能力下降造成的。

货币政策仍然稳定

5月末，广义货币(m2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，同比下降0.8个百分点；狭义货币(m1)余额为52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上年末和去年同期低1.2和11个百分点。

“m2增长率符合预期，而m1增长率的下降也反映了企业融资的约束。”连平表示，影响5月m2增速的因素很多，其中信贷和及时流动性对冲以及央行审慎政策下的净投资是主要的积极支撑。

此外，5月份人民币贷款增加1.15万亿元，同比增长405亿元。文彬指出，一方面，居民短期消费贷款增加2220亿元，占19.30%，居民中长期贷款增加3923亿元，占34.11%，均比上个月有所回升；当月银行间贷款增加142亿元，占比1.23%，明显低于上月。另一方面，企业中长期贷款增加4031亿元，占比35.05%，反映出对实体经济的信贷支持依然强劲。

在货币政策方面，连平强调，未来货币政策仍将注重稳定性，对企业部门进行边际或定向流动性补充。未来的政策仍将侧重于稳定增长、降低融资成本和防范流动性风险。因此，央行很有可能保持市场流动性基本稳定，防止货币市场利率大幅上升并传导至信贷市场，从而推高企业融资成本。面对金融去杠杆化，部分企业融资的可获得性下降，直接融资明显萎缩，央行也可以有针对性地使用多种流动性工具补充企业部门的流动性。