新兴市场资本持续净流出金融风险攀升

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事件:根据国际金融协会(iif)的报告，2015年新兴市场资本净流出为5500亿美元后，2016年新兴市场资本净流出将持续。截至2016年11月，新兴市场资本净流出为3520亿美元，其中中国资本净流出为5300亿美元。中国将是决定新兴市场资本流动正回报的关键因素。

点评:杰森，中国人民大学金融学院副院长

对美联储加息的预期上升、大宗商品价格疲软以及特朗普当选美国总统带来的不确定性，改变了全球流动性预期。一些新兴市场国家自身增长放缓和结构性问题恶化，导致全球投资者担心新兴市场，从而大规模抛售新兴市场国家的资产，导致2016年新兴市场出现大规模净资本外流。2016年11月，新兴市场的资本流动出现了自美联储(Federal Reserve)2013年宣布“缩减量化宽松规模”以来的最大月度流出。

从历史经验来看，美国此前收紧货币政策将导致新兴市场资本回流，这将导致新兴市场货币贬值的预期，而货币贬值将进一步导致资本外流。两者相互强化，进入恶性循环。大规模资本外流也会带来金融不稳定。在金融开放条件下，政府干预能力下降，国际投资者将通过广义套利行为“强行纠正”扭曲的结构。这种“强制调整”的后果是金融脆弱性和危机。自美联储(Federal Reserve)于2013年5月表示愿意退出量化宽松以来，新兴市场国家遭受了多次市场冲击，国际资本从新兴市场国家流出的每一次逆转都将导致金融市场动荡。

展望未来，预计新兴市场的资本净流出将在2017年继续。新兴市场的资本流动将继续恶化，净流出的持续时间将达到最长记录。首先，美国经济最近反弹超过预期，美联储已重新开始加息；特朗普上台后，财政扩张政策可能会长期改善美国经济。2017年，预计美联储将两次左右加息，这将刺激追逐利润的资本重返美国市场。其次，一些新兴市场国家的政治危机继续发酵，如韩国、菲律宾、土耳其和南非；反全球化带来的不确定性将导致私营部门活动的收缩，这将对新兴经济体的增长前景和资本流动带来巨大挑战。第三，人民币汇率贬值的压力依然存在，这可能抑制资本流入，增加资本流出规模。

加强国际货币政策协调，避免无序跨境资本流动。美国和日本等发达经济体的货币政策对新兴市场国家有很强的溢出效应。新兴市场央行应加强与美国、日本和欧洲央行在货币政策方面的国际协调，以降低货币政策的溢出效应。美国、日本等发达国家在制定货币政策时，不仅要考虑本国经济发展的需要，还要考虑国际金融形势的变化，共同维护全球金融市场的稳定。