首席经济学家新年看市：股市相对乐观 债市挤泡沫

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尽管市场对流动性转折点是否已经到来仍有分歧，但在2017年1月7日至8日于上海举行的“中国首席经济学家五周年论坛”上，市场对股市相对乐观，对债券市场持悲观态度，这成为许多金融机构首席经济学家的最新判断。

股票资产更加乐观

2017年是供应方结构改革深化的一年。国内和国际经济金融形势的不确定性增加。美国新总统上任后的经济政策走向、日本和欧洲央行的货币政策进程以及中国经济增长目标的设定等一系列问题，都增加了制定年度投资战略的难度。

“债券市场有可能在2017年上半年继续调整，但股市可以相对乐观。”建行国际首席经济学家崔莉在论坛上指出，除了上游企业，我们观察到中游企业的利润率也开始提高，这是三四年来的首次。

崔莉说，随着下游工业企业需求的恢复，机械、工程车辆等一些中游工业企业的利润开始逐渐上升，这将对经济起到重要的支撑作用。不过，她也承认，2017年的宏观经济环境仍处于“挤压泡沫”的过程中，因此波动是不可避免的。

2017年，美国的经济政策很可能会引发全球资本涌入美国的热潮。一些经济学家认为，特朗普很可能大规模实施减税、基础设施和贸易保护措施，这将在短期内刺激美国经济，美联储将加快加息以防止通胀。

新任齐鲁资产管理公司首席经济学家李迅雷在讲话中指出，特朗普上任后给中美政治关系带来了不确定性。美元走强背后的原因是，人们预计美国将在2017年继续加息，因此长期政府债券的利率将继续上升。

从资产配置的角度来看，李迅雷认为2017年将会对资产配置进行调整，股权资产比例有望上升。从行业角度来看，他认为国企改革下的企业并购和资产注入等问题值得关注。

债券市场将“挤压泡沫”或者会继续

“自2016年8月央行重启14天反向回购以来，债券市场经历了重大调整。在此过程中，央行的态度依然坚定。”天丰证券首席经济学家刘煜辉在论坛上的讲话中表示，即使债券市场遭遇流动性问题，央行的货币政策仍保持着紧张的平衡，并继续“挤压泡沫”。2017年金融市场的不确定性之一是，这种“挤压泡沫”的过程是否会导致短期金融风险的部分释放。

事实上，回顾2016年的债券市场，波动程度令大多数市场参与者始料未及。业内人士认为，银行业务外包和表外财务管理的爆炸性增长，迫使资产短缺加剧，而央行将日常公开市场操作作为新的基础货币投放渠道，使机构一度形成稳定的债务预期，但最终央行“断水”，市场恢复了原形。

刘煜辉表示，自2016年8月以来，宏观政策中有两个非常明确的重点:一是迅速放缓整个房地产行业的资产创造速度，二是全面纠正自2012年以来金融过度自由化的问题，开始遏制金融交易性资产创造的繁荣。

然而，央行的货币政策在2017年并没有显示出放松的迹象。新年以来，央行的公开市场一直在大规模撤资。上周，单周从公开市场撤出的资金净额就达到了5950亿元，创下了6个月以来的新高。

ANZ银行首席经济学家杨雨婷认为，流动性的转折点出现在去年。最近几周，当货币政策保持中性和紧缩时，债券市场受到了很大影响。与此同时，信贷违约事件预计将增加，这是2017年债券市场的一个相对较大的风险点。

“债券市场的交易结构就像一辆由修理厂组装的破车。它可以继续沿着基本面前进，但它不能忍受道路颠簸。当汽车颠簸时，车内零件会发出叮当声，交易非常困难。”刘煜辉为债券市场做了这样一个形象比喻。尽管调整是有限的，但就时间而言，还远远没有到位。