可转债“春节红包效应”减弱

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央行上调一系列监管工具的操作利率也影响了可转换债券的“红包市场”(Aiji、净值和信息)。

尽管周一市场大幅反弹，但由于股票和债券的结合，可转换债券的“春节红包效应”正在减弱。截至6日收盘，可转换债券的涨跌幅度减半，其幅度远远落后于大盘。涨幅最大的是戈尔可转换债券，涨幅仅为0.98%，而沪深可转换债券指数小幅上涨0.04%。春节前后可转换债券的“红包市场”正在大幅缩减。

历史数据显示，在春节前后的5个交易日中，可转换债券具有明显的红包效应。在2004年至2016年的春节期间，可转换债券指数在大多数时间点都在上升。

各机构普遍认为，由于央行各种调控工具利率意外上调，今年春节略有特殊，可转换债券的涨幅也低于预期。

“目前，高估值不仅抑制了可转换债券，还与央行在节后第一个交易日上调市场操作利率有关。”海通证券(600837，BUY)(香港股票06837)分析师张琪表示。

数据显示，可转换债券的溢价超过20%，而最高到期收益率仅低于2%。

张琦表示，春节后，央行在公开市场上调了反向回购利率和slf利率，货币政策从紧的预期中占主导地位，直接导致了债券市场的下跌，这进一步凸显了可转换债券低利率的弊端。

工业证券(601377，BUY)分析师左大勇持有类似观点。他认为，从央行的角度来看，货币环境可能会继续略微收紧，金融套利将通过增加货币市场的利率波动而受到打击。此外，当资产价格泡沫的约束得到抑制，2017年第一次精神创伤和痛苦评估即将到来时，可能仍然很难说基金是宽松的。

与此同时，宏观数据将在2月份保持强劲。最新公布的采购经理人指数高于繁荣和衰退的界限，从库存周期的角度来看，补充库存的过程还没有结束。只要实体融资条件没有明显收紧，经济下滑超出预期的风险就很小。因此，债券市场短期内难以恢复，这也将影响可转换债券的估值。

因此，在当前环境下，市场应该更加关注活跃股票的证券。

左大勇认为，短期债务转换可能会延续假期前的小幅反弹，但整体机会有限。根据短期股市和债市的判断，债转股可能延续节前小幅反弹的节奏，但市场高度有限。具体到标的，部分债务的品种仍可能受到债券市场层面的压力，选择部分股票的品种更为理想。

一些机构消息人士也认为，整体不应过于悲观。由于股市的风险偏好在节前已经明显下降，土地的数量已经出现，目前进一步大幅下降的可能性不大。此外，业绩的改善可以在一定程度上对冲估值的下行压力。

但是，值得注意的是，中国证监会明确表示鼓励可转换债券的融资方式，自去年12月以来，已有6家公司。今后，如果加快审批或发行银行可转换债券，将会影响市场的整体估值水平。