央行连续暂停逆回购 资金面波动或加大

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在过去的2016年，“去杠杆化”是金融市场的关键词。春节前后，央行明确传达了继续去杠杆化的信号，就在大家决定2017年金融市场走向之前。继1月底上调中期贷款利率后，央行于2月3日再次将反向回购利率上调10个基点，同时上调长期贷款利率，隔夜品种上调35个基点。这被称为“变相加息”。

另一方面，央行已经连续两天暂停公开市场的反向回购业务，这已经形成了日常操作规则。它在公告中指出:随着现金的逐步提取，银行系统的流动性总量处于相对较高的水平。为保持银行体系流动性基本稳定，公开市场的反向回购操作暂时不进行。

根据wind的统计，到2月份为止，央行只在公开市场投资了500亿元的反向回购基金。扣除这笔资金后，本月仍有16800亿美元的反向回购基金到期。据记者了解，央行在春节前投入了大量资金，以满足春节的流动性需求，目前这一需求正在回落。由于节后早期交易量较小，尽管反向回购操作暂停，但资金仍很宽松。

目前，各种机构刚刚开始营业，市场交易清淡，对央行变相加息没有明显反应。然而，从货币市场和债券市场的资本利率来看，春节前的上升趋势仍在继续。2月6日，银行间质押式回购利率上升，7天期品种除外；Shibor利率在一周内下降了2个基点，但其他品种也全线上涨。在债券市场，7年期美国国债和CDB国债的收益率均有所上升，而其他期限的国债收益率则有所下降，10年期美国国债收益率上升了7.76个基点，至3.4875%，10年期CDB国债收益率上升了9.82个基点，至4.18%。

一些媒体报道指出，货币市场操作利率上调已释放出明确的政策信号，稳健的货币政策需要“更加中性”，以防止风险去杠杆化。今年年初，中国货币政策的方向已经非常明确，未来的货币政策将根据形势的变化“更加审慎”。

《渤海证券研究报告》指出，pmi指数仍在涨跌线之上，表明经济基本面依然良好，即之前的去杠杆化行为没有对国内经济增长势头产生明显的负面影响，这进一步增强了管理层去杠杆化的决心。即使利率保持不变，央行仍然可以通过降低7天反向回购比率来提高货币市场价格。在不久的将来，央行对到期反向回购基金的套期保值程度将成为市场观察管理层态度的焦点。

据dm金融平台消息人士透露，春节前投入的巨额资金将在这两周内陆续到期，总计15，250亿元，而央行在春节前通过其创新性货币政策工具“临时流动性工具”(tlf)投入的6，300亿元也将在此期间到期，因此不能排除短期内资本价格大幅波动的可能性。华创证券分析认为，从整体上看，按照央行的去杠杆化态度，将不可避免地抽回资金，这将导致资金波动加大，影响市场，短期债券市场调整尚未结束。