补库存效应不减 纸业涨势延续

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"节省更多的纸张，今年与往年不同."最近，在接受《上海证券报》采访时，山东一家中小型印刷厂的一位高管表达了这样的情绪。据了解，在上下游补货效应的持续推动下，国内造纸行业的原料和产品自2月中旬和2月初以来一直保持上升趋势。其中，截至上周末，作为原材料的进口废纸和纸浆价格继续上涨，主要造纸企业原材料库存低于去年同期，而中间商和下游印刷厂的库存水平也处于历史低点。

截至发稿时，国内造纸行业的主要产品铜版纸、胶版纸、白卡纸和瓦楞纸的平均价格较2月上半月再次上涨，平均价格分别为6142元/吨、6469元/吨、6452元/吨和4905元/吨。两周内增幅分别达到66元/吨、38元/吨、67元/吨和167元，其中，受下游物流包装箱需求的带动，瓦楞纸的增幅最为显著。

在造纸的成本方面，废纸和纸浆的价格也显示出轻微的上升趋势。作为主要进口原料，截止3月3日，美国8#(超旧报纸)和11#(旧瓦楞纸箱)的价格分别为220美元/吨和280美元/吨，自今年2月以来，分别上涨了10美元/吨和38美元/吨。就纸浆而言，软木纸浆和阔叶纸浆的国际价格分别为817.41美元/吨和690.37美元/吨。其中，国际针叶木浆价格近几周基本持平，阔叶木浆价格每周上涨1.26%。与此同时，国内纸浆价格也略有上涨。

沈万红源(000166，BUY)最近发布的一份研究报告指出，与去年第四季度相比，今年的纸张价格呈现出快速上涨的态势，这有望波及到涨幅相对较低的纸张，并呈现出适度的价格上涨趋势。上升的力量将从需求增长、供给收缩的瓦楞纸板蔓延到工业集中度高的白卡纸和铜版纸，然后有望蔓延到文化纸甚至特种纸。

“造纸行业的淡季仍然非常明显。一般在3月进入第一个旺季，6、7月相对稳定，属于淡季，年底会有一个旺季。”一位在造纸行业工作了几十年的老手告诉记者:“今年可能会比前两年更加繁荣。现在他们正在抢购商品。关键是看价格在年中进入淡季时是否会松动。如果价格保持稳定，可能会迎来全年。”

记者还采访了山东一家中小型印刷厂的高管，他们也证实了今年“更繁荣”的说法。"多拿一点纸，今年和往年不一样."这位高管告诉记者:“我们过去常常为了资金周转而随时补充货物，我们通常准备一周左右的库存。现在，经销商每周都有一个价格，或者补充更多的库存。”

“多少钱？”记者接着问道。“大概有一个月的库存，我们的资金周转能力最多能弥补这么多库存。”主管透露。

“当然，(价格上涨)不仅仅是因为造纸厂的低运转率和低库存。我觉得还有投机者的力量。一旦周期上升，总会有投机者和交易商不愿出售商品。”这位高管进一步补充道。

回顾上游，记者从多次采访中了解到，各大造纸企业的库存也低于往年同期，实际库存周期约为7-10天，与2008年最高库存周期约60天相比处于历史低点。此外，中间商和下游印刷厂的库存水平也处于历史低点。

“现在生产能力跟不上，供求关系不会很快改变。目前，各类产品的新增产能最早将于2018年实现。在短期内，价格应该会下降，除非小造纸厂完全恢复并启动。然而，从严格的环保标准来看，小型造纸厂恢复工作的可能性非常低。今年，造纸企业的盈利能力应该不断提高。”一家纸上市公司的中层表示。

在查阅了几家上市造纸公司的公告后，记者发现他说的是真的，盈利能力的提高再次拉开了行业内固定资产投资的序幕。许多上市公司纷纷开始建设新项目，但从时间上看，大多数项目将在2018年底实现产能释放。

据箱板纸领军企业玖龙纸业最新财务报告披露，该公司将在泉州、重庆、永新、河北和沈阳新建200万吨产能，预计到2018年底将陆续投产。晨鸣纸业有限公司(000488，BUY)也于2月18日宣布，计划在寿光美伦纸业有限公司原有的60万吨牛皮纸厂建设一条51万吨的高档文化纸生产线，总投资约37.61亿元，项目建设期为18个月。同样，太阳纸业(002078，BUY)和博惠纸业(600966，BUY)最近宣布，计划分别增加高档纸板和高档包装纸板的产能，预计生产时间为2018年至2019年。

从行业的经营业绩来看，纸张价格的上涨也导致了每吨毛利和每吨净利润的大幅增长。晨鸣纸业最近发布的年报显示，公司2016年扣除利润后的净利润为16.12亿元，同比增长123.86%。山鹰纸业(600567，BUY)预计2016年净利润将增长60%至80%；岳阳森林纸业(600963，BUY)也预测公司2016年的业绩将扭亏为盈，预计净利润为2000万至4000万元；华泰股份有限公司(600308，BUY)预测，公司2016年净利润将在1.5亿至1.7亿元之间，同比增长132.29%至163.26%。此外，博惠纸业、中顺洁柔(002511，BUY)和太阳纸业也大幅增长，增幅超过400%，至60%。