陈赫：除价值投资外 巴菲特有一项更大的能力被忽略了

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GMBPCapital首席执行官陈赫

2017年巴菲特股东大会将于5月在美国内布拉斯加州奥马哈举行。近日，作为巴菲特股东大会的现场嘉宾，GMBP资本CEO陈赫通过凤凰财经回顾了过去十年参加巴菲特股东大会的经历，并对今年的巴菲特股东大会和新的投资方向做出了展望和解读。

陈:GMBP资本创始人兼首席执行官，巴菲特股东大会现场嘉宾。他专注于二级市场的定量投资和风险资本，并运营着gmbp跨境投资平台。设计和开发1。智能信息系统；2.智能投资系统；3.智能管理系统；4.智能妈妈/fof平台。此外，作为一名中美投资专家，他在中国和美国成功建立了许多公司，并担任国内外许多大型证券公司和银行的高级顾问，为许多私募股权基金提供量化投资策略。

凤凰财经:据了解，你已经连续十年参加在美国内布拉斯加州奥马哈举行的巴菲特股东大会。回顾十年来听沃伦建议的经历，你印象最深的是什么？

霍华德·陈:作为一个价值投资者，为什么巴菲特被解读为上帝？我认为他最大的特点是风险控制。在此之前，巴菲特提议投资他熟悉的行业。就像春天河流管道鸭子先知。如果你是一个行业的专家或者对这个行业有深入的研究和认识，你可以通过知识、认识和专业精神对市场和风险做出全面的判断。

陈:谈到价值投资，我研究巴菲特很多年了，我也想提出自己的看法。巴菲特以价值投资闻名，但我认为他的择时投资能力被大多数人忽视了。这是巴菲特成为世界著名投资者的最重要因素之一。以近年来能源行业的变化为例。当油价下跌时，巴菲特果断地清理了上游石油公司nov和cbi的股票，并在最近一个季度购买了psx、kmi和几家航空公司的股票，时机非常好。这种定时投资的准确性可以称为大师级，它不像价值投资那样长期持有这些股票。

巴菲特的投资理念很明确。当油价走低时，他会放弃对石油上游企业和相关设备服务提供商(石油服务)的投资，增加对石油中下游企业的投资，通过时机选择规避投资风险，实现价值最大化，这也是他成功的一个非常重要的因素。

霍华德·陈:我记得在金融危机开始的时候，每个人都非常焦虑和恐慌，但是巴菲特向世界展示了当别人贪婪时害怕和当别人害怕时贪婪的含义。2008年，在金融危机期间，他向高盛集团投资了50亿美元贷款，并在美国股市逢低买入。这在当时给我留下了深刻的印象。包括他后来投资于美国银行的50亿美元优先股投资，这给了我在正确的时间投资巴菲特的力量。自2009年以来，巴菲特已经开始从一个金融投资集团转型为一个包括金融、工业生产、能源、基础设施和运输在内的综合性集团。我一直在关注他的变化，他将在每次股东大会上关注这些方面。例如，我记得在2009年，他以260亿美元收购了伯灵顿铁路公司(bnsf)，并以30亿美元投资了陶氏化学优先股，这是该公司历史上最大的一次收购。在股东大会上，很多人对此并不清楚，反对的声音也很大，但都被巴菲特巧妙地解决了，股东们意识到了投资的必要性和重要性。另一个例子是2011年以90亿美元收购化学公司路博润，这也引起了争议。当时，股东大会上的一些人也询问了收购的原因。当然，今年最大的轰动是巴菲特宣布他将向ibm投资100亿美元，并正式涉足科技领域。此外，2016年，他在精密铸件上投资了370亿美元，这成为该公司新的历史M&A纪录。

在各种M&A投资下，巴菲特的杠杆率并没有增加多少。自2006年以来，股权、负债和总资产一直相对平衡，这表明巴菲特非常重视三者的结构，几次大规模的并购并没有影响三者的比例。现金及其等价物的持有量超过了此前的最高水平，达到864亿美元，现金与债务的比率超过历史平均水平20.5%。

我建议阅读巴菲特给股东的年度信

霍华德·陈:我建议你仔细阅读巴菲特的年度股东信，从中你可以获得很多信息。在这里，我还想引用我们的智能数据分析系统的一些结果。我们分析了巴菲特过去40年的股东信件、书籍和各种资料，得出了一些结论。人工智能的处理时间只有几秒钟，但如果人们去做，我想几个月内很难做到。根据这些数据，自金融危机以来，巴菲特热点影响指数上升了300%以上，并在2014年、2015年和2016年保持在峰值，这表明巴菲特非常重视制造业。此外，从2014年到2016年，技术影响指数增长了300%，基础设施影响指数增长了100%以上，能源影响指数增长了78%，这在股东信函和材料中多次提到。还可以看出，基础设施、制造业和科技是巴菲特关注的趋势。

陈德霖:智能数据分析系统还可以对巴菲特每封股东信的情绪进行评分，我们发现其得分与S&P 500指数之间有很好的相关性。在过去的连续六年里，股东来信的智力和情感得分都是正面的。尽管2015年的得分较低，但2016年又回到了安全水平，表明当前的投资环境和美国股市仍相对安全。目前的情绪得分为78.25，在最近20年中排名第7。

凤凰财经:巴菲特股东大会最近两年的亮点是什么？2017年你最担心的是什么？本次会议将提及哪些问题？

霍华德·陈:我认为巴菲特和伯克希尔·哈撒韦之间的变化是最大的亮点，这也是我去年在巴菲特股东大会上的直播和投资峰会的主题。传统上，巴菲特被理解为一个纯粹的价值投资者，不会去碰他不了解的股票，比如科技股。然而，近年来，巴菲特和伯克希尔·哈撒韦开始适应新的投资环境，试图了解他以前不了解的行业，包括进入科技和新能源领域。当然，即使在这两个领域，他也遵循自己的投资哲学。

霍华德·陈:例如，投资苹果是最近最大的变化。目前，其市值超过77亿美元，位列苹果十大股东之一。因此，巴菲特开始更多地了解科技公司，从以前的ibm到现在的苹果，我认为这是件好事。接下来，巴菲特是否会加大对科技股的投资，我们将拭目以待；另一个亮点是人工智能。巴菲特和伯克希尔·哈撒韦通过接触科技股开始了解尖端技术和人工智能的发展。最近，伯克希尔哈撒韦公司的全资子公司richline推出了一个名为ela的智能珠宝系列。此外，另一个亮点是能源领域的投资。巴菲特投资了大量传统能源和新能源。传统能源的许多投资都与炼油公司、航空公司/公司有关。在新能源中，巴菲特的公司在美国风力发电市场占有7%的份额，在太阳能发电市场占有6%的份额。之后是分布式新能源和电池领域的投资，甚至是新能源汽车的布局(Aiji、净值、信息)等。，将会是很棒的亮点。

陈:2017年，我最担心的是人工智能和金融投资的结合。我现在在做定量基金投资，也在做人工智能投资系统、智能管理系统和妈妈平台。经过40多年的验证，巴菲特的投资方法被证明非常有效，但人力有限。我也想向巴菲特表达我的观点。现在，金融分析和投资需要拥抱人工智能。如果人工智能在未来不被接受，它肯定会被历史淘汰。今年5月5日，也就是巴菲特股东大会的前一天，我将在巴菲特的家乡奥马哈举办第二届中美风险投资峰会，主题是从风险投资到价值投资。巴菲特的代表和董事也将到场。届时，我将使用一套人工智能投资系统，即由公司和巴菲特公司的pk董事共同开发的智能管理系统，来看看候选人选择的股票或人工智能选择的股票表现更好。通过这些比较，我相信巴菲特也会对技术和人工智能对当前社会的影响有更深的理解，这也是人类发展的未来和热点。在今年巴菲特股东大会后的下午，我们将以投资招待会的形式，回答投资者对当前奥马哈投资环境的疑问和展望，并详细解读巴菲特的投资理念。

凤凰财经:过去十年，当中国投资者参加巴菲特股东大会时，发生了什么变化？它反映了什么？最近两三年投资者的担忧是什么？你关注哪些投资领域？

霍华德·陈:中国投资者的数量每年都在增加。从一开始，我只看到几个亚洲面孔，现在我已经成为会议中的一个大群体。近年来，参与者人数稳定在4，000人以上，预计2017年参与者人数将达到5至6，000人。这反映了中国投资者对价值投资、长期投资、理性投资和全球资产配置的关注，也反映了中国投资者日益成熟的心态。

陈德霖:在过去的两三年里，全球投资者最关心的问题之一是未来两三年潜在的高波动性。最近，在参加全球基金行业的重要奖项投资者选择奖的颁奖典礼时，主持人问我如何抵御未来的高波动性市场。我认为有两个关键点:第一，在中国投资；第二，全球资产配置。我一直呼吁美国投资界关注中国市场，正视中国资本市场的定位，提前布局中国市场。对中国投资者来说，这是学习和采用全球资产配置的最重要时刻。我希望我的介绍能成为美国资本了解中国、培养中国投资者全球投资思维的一种方式。

陈:在我看来，我们在做好投资的时候应该注意科技的发展。在未来10年和20年，投资界将随着传统产业的弱化和升级而发生变化。在行业4.0时代，智能制造是主导因素，原有行业的变化也将带来商业模式和人们消费习惯的变化。因此，我预测在未来的10到20年内，与科技服务相关的公司将保持良好的发展势头，而高科技投资是我更有信心和关注的一个领域。

凤凰财经:最近，特朗普在美国股市的收益已经结束。特朗普的医疗改革法案几天前被否决后，许多投资者对新政府的经济政策表示担忧。你的意见？

霍华德·陈:作为特朗普竞选承诺的重要组成部分，医疗改革几天前遭遇挫折。在金融、基础设施和原材料等几个以前受特朗普影响的热门领域，对冲将成为最近的热门词汇。全球通胀率的上升在很大程度上受到大宗商品价格上涨的影响。回暖后，乐观的投资者会把更多的钱投入到商品和相关股票上，这使他们形成一个良性循环。然而，特朗普的政治、经济和政策改革最近受挫，这让投资者开始担心这种交易逻辑。如果处理不好，高波动将导致回报。(凤凰财经驻北美/孙伟记者)