当前物价水平和经济形势总体匹配较好

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1月10日，国家统计局发布的数据显示，去年12月的生产者价格指数同比增长5.5%，为2011年9月以来的最大增幅；Cpi同比增长2.1%，略有下降，略低于预期。这是自去年11月以来五年来的首次“剪刀差”，而且差距还在继续扩大。

Cpi总体稳定

从同比数据来看，cpi增幅较上月下降了0.2个百分点，主要原因是基数相对较高。食品价格同比上涨2.4%，增速比上个月下降1.6个百分点；非食品价格同比上涨2.0%，环比上涨0.2个百分点。其中，新鲜蔬菜价格涨幅从上月的15.8%降至2.6%，对cpi的影响下降了0.30个百分点，这是同比下降的主要原因。

中国民生银行(600016，BUY)首席研究员文彬表示，去年cpi上涨了2%，达到三年来的新高，但仍低于3%的年增长目标，这是适度的通胀。此外，从去年第三季度以来的宏观经济稳定和复苏来看，目前的物价水平与经济形势总体匹配良好。

从去年的走势来看，cpi运行呈现出年初和年末较高、年中较低的U型趋势，这主要与食品价格走势有关，即食品价格在年初和年末有所上涨，但在年中较低。根据中国银行国际金融研究所的报告(601988，BUY)，上半年的影响因素与下半年有很大不同——上半年主要受“猪周期”和蔬菜、新鲜水果价格上涨的影响，而下半年，尤其是第四季度，主要是由于天气寒冷等原因。

根据外部评估，2017年cpi将保持3%-3.3%的预期增幅，整体价格将保持平稳上升趋势，不会出现大幅上涨。

一月份生产者价格指数可能会再次攀升

与cpi的适度增长相比，ppi数据更为乐观。去年12月，ppi环比增长1.6%，同比增长5.5%。

国家统计局城市统计司高级统计师盛国庆表示，生产者价格指数增长的原因是汇率波动等多种因素，进口大宗商品价格上涨，推高了部分工业品出厂价格；另一方面，工业生产和市场需求稳步增长，去产能和去库存政策的影响已经显现，供求关系逐步改善。

从行业角度来看，黑色系列和石油推动生产者价格指数价格加速上涨。贡献最大的是黑色金属冶炼和轧制加工业、煤炭开采和洗选工业、石油和天然气开采工业。

展望市场前景，大多数分析师认为ppi将在1月份再次上升。然而，基数效用对ppi同比增长的积极贡献开始逐渐减弱。预计1月份ppi同比增幅仍将扩大，但增速可能会放缓。海通证券(600837，BUY)首席经济学家蒋超表示，自1月份以来，油价一直疲软，煤炭价格和钢铁价格持续下跌，生产者价格指数(ppi)环比上升或为零，同比增幅持续上升至6.1%。兴业银行(601166，BUY)首席经济学家鲁正伟认为，生产者价格指数(ppi)高概率持续上升的趋势很可能会引起市场和管理层对过度通胀的关注和担忧，从而影响供应方的结构性改革步伐和货币政策的紧缩性。

这种分化状况不会影响货币政策的基调

值得注意的是，cpi和ppi之间存在“剪刀差”，这也引起了市场的激烈讨论。资本证券R&D部总经理王建辉认为，cpi低于预期，ppi高于预期，这首先表明服务业景气度有望改善，总体上升水平正在以相对明显的速度回升，这主要是由预期支撑造成的。全年Cpi略低于预期，但增速逐步回升的趋势保持不变，表明整体价格表现不如预期，经济需求环境改善略低于预期。

不过，专家也预测，cpi和ppi之间的价格差异不会影响货币政策的基调，主要目标是防范风险和调整结构。例如，蒋超认为，目前的通胀可能在今年第一季度见顶。短期春节因素和早期商品价格上涨仍对通胀构成压力。考虑到汇率稳定、控制资产泡沫、防范金融风险等因素，货币政策将保持稳定和中性。