瑞穗证券：放手人民币引发金融市场动荡的风险太高

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1月12日(周四)，在纽约下午的交易中，离岸人民币兑美元汇率上升，最终收于6.8870元，因为唐纳德·特朗普的新闻发布会未能提供金融和经济政策细节，导致美元下跌。

周三晚间，在岸人民币兑美元收于6.9360元，仍比离岸汇率低约500点；纽约交易员表示，市场整体交易量较低，离岸流动性处于低位，在岸人民币交易量处于去年9月以来的最低水平。

野村认为，由于特朗普政府给中国带来的直接或间接风险，让空人民币升值的信心仍然很高。太平洋投资管理公司认为中国迟早会放手。人民币的下一个市场冲击可能是汇率自由化。余永定和朱宝良等经济学家都支持汇率自由浮动。

瑞穗证券认为，放开人民币导致金融市场动荡的风险太高。

随着人民币再次成为全球关注的焦点，北京当局可能不是放松人民币汇率管制的好时机。然而，越来越多的分析师和投资者认为，人民币自由浮动(汇率完全由市场决定)不再是遥远的可能性。倡导人民币自由化包括一名具有官方背景的研究员和一名前央行货币政策委员会成员；太平洋投资管理公司(pimco)也认为，人民币自由浮动的可能性正在增加。

然而，放开人民币的风险不容忽视。一旦放开，人民币几乎肯定会立即下跌，这将加剧资本外流，影响全球市场。上周，全世界的投资者都注意到人民币的波动性增加了，尽管与许多发展中国家的货币相比，这种波动性并不值得一提。自由浮动汇率的支持者认为，从长远来看，放开人民币汇率利大于弊。迅速转向以市场为导向的汇率将有助于中国保持其外汇储备，重获对货币政策的控制，并让批评中国操纵汇率的美国当选总统唐纳德·特朗普保持沉默。

太平洋投资管理公司(pimco)亚洲新兴市场投资组合主管卢克？斯帕吉奇(luke spajic)表示:最终，你不得不承认，人民币的当前价值是不合适的。这需要改变。

太平洋投资管理公司管理着约1.55万亿美元的资产，预计明年人民币贬值幅度不会超过10%。中国人民银行没有回复彭博记者要求置评的传真。

根据中国目前的规定，人民币可以在央行每日中间价的2%以内波动。然而，自2015年8月为建立更加市场化的汇率制度而进行改革和调整以来，人民币即期汇率从未接近交易区间的上下边缘。人们普遍认为中国通过政府干预来影响汇率。过去两年，中国的外汇储备减少了8330亿美元，这表明当局通过抛售美元来支持人民币汇率。

就在上周，香港离岸人民币市场经历了一轮空市场，一些分析师认为这是政府干预的结果。在1月2日触及历史最低水平后，截至当地时间周三下午6:23，香港离岸人民币汇率已上涨约1.2%，至6.9093；在岸人民币目前报6.9326元。相关阅读:一年后，因人民币升值而导致的空人头攒动似乎再次出现。中国目前的政策使决策者能够控制人民币的贬值率，防止市场剧烈波动，以免危及金融体系。

在今年即将到来的领导层换届中，当局非常重视经济稳定，因此不难理解为什么他们喜欢一个能给他们一定控制权的汇率体系。然而，干预也是有代价的。尽管上周香港银行间同业拆放利率的飙升挤压了投机者，但这也是对中国人民币国际化努力的一个打击。

央行强调控制汇率和防止资本外流，这也缩小了为适应形势而调整利率的空间。这就是著名的三元悖论。

国家发改委国家信息中心首席经济学家朱宝良表示:如果不释放贬值压力，中国的货币政策将非常困难。人民币贬值可以降低国内风险，阻断全球风险的传导。

尽管中国目前的汇率体系存在各种不完善之处，但瑞穗证券(Mizuho Securities)亚洲经济学家沈建光认为，现在不是汇率自由化的时候。他表示，由于美联储今年将进一步加息，人民币对美元的自由浮动汇率将大幅下降，导致大量资本外逃。

沈建光表示，特朗普政府不会欣赏中国采取的以市场为导向的汇率制度，但可能认为这不利于美国的利益。他表示:如果他们想放开汇率，只有一条路可走:人民币贬值。市场将重现2015年的恐慌。

分析师对衍生品市场的预期和立场表明，大多数中国观察人士认为，人民币汇率政策不会在近期发生重大变化。

彭博(Bloomberg)调查的分析师预期中值显示，预计人民币兑美元汇率将在今年年底下跌3%；期权价格显示，人民币今年贬值10%的可能性为32%。

中国人民银行前货币政策专员余永定表示，中国最好还是让人民币汇率降至中性水平，而不是通过消耗外汇储备来减缓人民币汇率的下跌。

他和朱宝良都认为，中国不必担心人民币大幅贬值，因为中国的外汇储备和贸易顺差仍然巨大，通胀率也很低。

余永定说，干预可以限制波动，但不会改变趋势。最终，你不得不放弃。

法国巴黎投资公司和伦敦智库查塔姆研究所都这么认为。chatham国际经济研究部主任Paola subacchi表示，即使中国决策者不追求自由浮动汇率制度，他们也可能扩大人民币的交易范围，让市场力量发挥更大作用。

巴黎投资(Paris Investment)驻伦敦基金经理科林哈特(Colin harte)表示:中国政策制定者可以说:如果你抱怨我们操纵汇率，让我们扩大交易范围，让市场来决定。