央行主管金融时报：IPO加快对A股行情影响不显著

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中国证券报1月19日，中国央行下属机构《金融时报》发表文章称，自年初以来的半个多月里，首次公开发行(ipo)的公司数量已高达31家，基本保持了三家公司日均IPO的节奏。此外，a股近日接连下跌，加快IPO发行再次成为市场热点话题。

对此，业内人士普遍认为，近期a股市场的下滑是受多种因素影响的，如资金链、年末节点等原因，不应过分放大加快新股发行的影响。从长远来看，ipo融资将有助于企业提高业绩，支持经济增长，是实体经济转型升级的重要推动力(爱吉、净值、信息)。新股发行节奏对a股市场没有显著影响。

以下是全文:

新股发行速度的加快并没有阻碍a股市场的大趋势

本报记者李广雷自年初以来半个多月已经有31家公司ipo发行，基本保持了每天3家公司ipo的节奏。此外，a股近日接连下跌，加快ipo发行再次成为市场热点话题。

长期以来，中国经济一直由投资驱动。ipo确实为实体经济提供了融资便利，可以说是融资的解毒剂。然而，这是一个三重毒药，加速供应的首次公开募股也将造成吸血效应的股票市场基金。

业内人士普遍认为，近期a股市场下跌受资金链、年末节点等多种因素影响，不应过度放大加快新股发行的影响。从长远来看，ipo融资将有助于企业提高业绩，支持经济增长，是实体经济转型升级的重要推动力。新股发行节奏对a股市场没有显著影响。

a股下跌是由多种因素造成的

统计显示，2016年，共有227家企业成功上市，创下近五年来的新高。在2017年1月9日至13日的一周内，15只新股相继被购买，平均每天发行3只新股。ipo堰塞湖的压力正在逐步释放，从去年年中最初约800家企业的高水平，到现在的600多家。

与此同时，a股从1月10日至16日连续下跌，上证综指连续下跌6天，创业板指数连续下跌8天。CICC首席策略师王汉峰表示，新股发行量下降主要有两个原因:一是近期新股发行速度持续加快，对新股稀缺产生了一定的负面影响；二是在市场估值持续下降的过程中，新股估值中心也受到了影响，与中小股近期表现形成了一个负周期，即中小股表现疲软抑制了新股估值的市场预期，而新股表现不佳又反过来影响了中小股的表现。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，股市下跌受资金链、年末节点等多种因素影响，不应过度放大加快IPO的影响。杨德龙分析道。

然而，海通证券(16.600，0.00，0.00%)首席策略师荀玉根在最新的研究报告中表示，近期ipo发行速度加快，资金供需紧张，新的收益率有所下降。虽然从长期来看，ipo融资规模较小，其对市场的影响是中性的，但具体来说，短期ipo发行对市场的影响很大。建议加快发行资产管理产品，控制再融资，实现新的平衡。

在这方面，杨德龙认为，新股发行的正常化是资本市场应该追求的方向。然而，中国股票市场仍存在许多不完善的制度，投资者尚未完全形成价值投资逻辑。在这种情况下，新股发行的正常化需要配套政策为资本市场创造良好的环境。

Ipo帮助基金脱离现实

事实上，在业内人士看来，ipo融资可以帮助企业提高业绩，支持经济增长。目前，信贷在融资结构中占很大比重，企业负债率高。增加股权融资是大势所趋，这将有助于基金脱离虚假，走向真实。

在直接融资方面，目前的债务融资发展过快，全社会的杠杆率(总债务/国内生产总值)快速上升，从2008年的170%上升到2014年的235.7%，与国际相比并不高，但企业部门的杠杆率高达123.1%，高于国际水平。沉重的债务负担拖累了企业的长期发展，这迫切要求企业改变融资结构，在直接融资中采用更多的股权融资来解决实体经济的融资困难。

荀玉根认为，ipo将有助于提高融资企业的业绩，支持实体经济的增长。Ipo可以提高上市公司的知名度，建立规范的管理和财务制度，并直接获得融资扩大生产。Ipo为上市公司提供了融资便利。首次公开发行后，企业可以通过增发和配股进行再融资。在过去的三年中，一级市场的再融资规模占90%以上。上市公司比非上市公司更容易获得持续的低成本融资，这不仅支持了企业的快速扩张，也有助于降低财务费用。

以高度繁荣的电信行业为例，2015年计算机、通信、电子元器件和媒体行业上市公司的净资产收益率分别为11.2%、7.8%、7.6%和11.6%，而同期行业平均水平仅为5.3%、4.2%、2.5%和4.8%。

Ipo发行不会改变市场的长期趋势

回顾市场轨迹，我们可以发现ipo节奏对a股市场没有显著影响。当ipo发行人数量和融资额增加时，市场在多个阶段出现上涨。例如，在2005年至2007年的牛市期间，首次公开发行股票的公司从14家增加到126家，融资额从53亿元增加到4771亿元。在2014年至2015年的牛市期间，ipo发行人数量从每年125家增加到223家，融资额从669亿元增加到1576亿元

当新股发行数量和融资额下降时，市场大多处于下行阶段。例如，在1993年至1995年的熊市期间，首次公开发行股票的人数从107人减少到21人，融资额从130亿元减少到21亿元。在2011年至2012年的熊市期间，ipo发行人数从281人减少到155人，融资额从2810亿元减少到1034亿元，当ipo发行人数和融资额相对稳定时，市场大多处于振荡阶段。例如，在2002年至2003年的震荡期间，首次公开发行股票的人数从68人略微下降到67人，融资额从480亿元略微下降到472亿元。

总体而言，新股发行供给基本保持动态平衡，新股发行节奏与a股市场相辅相成。牛市中新股发行多，熊市中新股发行少，振荡市场中新股发行节奏稳定。一些内部人士说。

荀玉根认为，从长期来看，ipo发行对a股基金影响不大。市场担心，ipo引发的吸血效应是由于相对简单的逻辑。ipo发行增加了股票供应。如果没有增量资本流入，市场对股票的需求保持不变，股票价格就会下跌。然而，这种逻辑忽略了ipo融资规模小，对市场资金影响不大。

从a股基金的供求关系来看，资本流入主要来自公共资金、私人资金、银行转账、保险加仓、沪港通和融资余额；资本外流主要来自首次公开募股、再融资、工业资本削减和交易税。2016年，新股发行、再融资、工业减资和交易税分别为1496亿元、16967亿元、1140亿元和3780亿元，分别占全年资本流出的6.4%、72.6%、4.9%和16.2%。相对而言，ipo对资本的影响很小，因此ipo发行不会改变长期的市场趋势