荀玉根：A股震荡阶段仍未结束 振幅将扩大

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证券时报网络。3月24日，

海通证券的荀玉根认为，a股再次遭遇窄幅震荡。自去年11月底以来，上证综指的波幅再次收窄。上证综指从去年11月底的3301点的高点，到今年1月中旬的3044点的低点，再到目前的3245点，过去4个月的涨幅只有8.4%，已经跌入了一个窄幅波动区间。从去年12月到今年3月，幅度分别为6.5%、4.2%、4.2%和2.5%，远低于2010年以来9.4%的历史平均水平，处于历史最低水平。中期维度观察，与以往的震荡市相比，幅度还不够。在过去的90年里，a股经历了五个震荡阶段(1994/8-1996/1，1997/5-1999/5，2002/1-2004/11，2009/8-2011/4，2012/1-2014/7)。自去年1月底以来，上证综指的高点出现在去年11月底的3301点，持续了14个月，平均每股收益为1.00元与过去的历史相比，从时间上看，休克期还没有结束。从空可以看出，当前冲击市场的幅度将扩大，可能性将向上扩大。

回顾历史，幅度在20%以内的最长持续时间出现在2012年1-8月，将近8个月。从市场表现来看，经过2012年1月至8月的窄幅震荡后，12月初市场小幅跌至1949点。随着十八大的成功召开，市场对新一届领导人改革转型的决心充满信心，银行股引领市场飙升。从2013年6月至2014年7月，增幅小于25%。2014年7月，沪港通有望上涨。此后，周永康被立案审查，市场对改革的预期提高，风险偏好继续上升。最后，市场向上突破，最终形成牛市。最近一次窄幅振荡发生在去年6月至9月，期间最低点为2780点，最高点为3140点，振幅仅为13%。2016年10月，由于国有企业改革的加快、第三季度业绩的改善以及保险资金的大规模贴牌，上证综指最终突破了此前的高点，11月底达到了3301点的最高点。

这种微弱的冲击预计将再次扩大。这一狭窄的波动范围预计将再次扩大。首先，今年1月底以来春季市场的核心逻辑是，经济数据正在改善，政策环境也很友好。这一逻辑目前还没有被破坏。第二，加快国有企业改革和一带一路政策。另外，目前正处于年报和第一季度报告的公告期，数据概率较好，优秀公司的表现也有利于提振市场。展望全年，我们在战略上持乐观态度。水牛在未来很难找到，盈利牛和过渡牛值得期待。今年公司利润将继续增长。国内生产总值约6.5%的目标表明宏观水平是稳定的。虽然固定资产投资保持稳定，但消费和出口增速仍在提高，特别是周期性行业集中度上升，消费不断升级。上市公司的利润结构正在优化。在过渡期结束时，国内生产总值纵向和横向终止，上市公司的利润可能会更好，类似于20世纪70年代和80年代。a股已进入二维投资时代，建议均衡配置，消费升级+主题循环+价值增长。

(证券时报新闻中心)