水环境治理PPP项目将加快落地

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根据财政部公私伙伴关系中心的最新数据，截至2016年底，全国共有11260个公私伙伴关系项目投入使用，投资13.5万亿元。其中，环保项目2334个，占仓储项目总数的20.7%。许多专家指出，随着“水十条”部分指标评估的临近，水环境治理投资将在2017年达到峰值，水环境ppp市场将会放开。在这种背景下，上市公司的相关ppp项目将会加速。

市场规模超过一万亿元

许多公司，如国珍环保(300388，Buy)、蒂奇桑德(000826，Buy)、草蜢生态(300355，Buy)，最近都宣布了ppp项目的中标公告。其中，国珍环保表示，由公司牵头的联合体已成为苏州循环经济示范园区污水处理项目ppp项目的第一中标候选人，总投资约2.16亿元。

环境保护部环境规划院副院长吴顺泽表示，在环保ppp项目中，涉水项目包括污水处理、水利、给排水、水环境综合治理、海绵城市、地下公用隧道等，占80%以上。

北京大学环境学院e20联合研究院副院长肖琼表示，“水十条”充分界定了2017-2020年环境治理的发展目标，刺激了以黑臭水处理为核心的污水处理市场。但是，近期实施的“河长制”在一定程度上促进了相关项目尽快落地。

根据住房和城乡建设部黑臭水体整治信息平台的数据，224个地级及以上城市共检查确认了2082个黑臭水体。其中，34.9%已经完成改造，28.4%正在进行改造，22.8%正在项目前期进行相关工作。

按照“水十条”的要求，到2017年底，在直辖市、省会城市和计划单列城市建成区内，基本消除黑臭水体。“在2017年评估的36个重点城市中，目前的治理完成率为44%。2017年整治黑臭水体任务艰巨。”据肖琼介绍，在实际需求下，最近发布的黑臭水处理市场空机房预计将超过2万亿元，并将在2017年左右达到峰值。到2017年，水环境公私合作市场将达到1万亿元。其中，超过一半的市场是在污水处理厂升级，另一半是在水质改善市场。

Ppp模式将从两个方面改变环保产业。首先是项目的规模。“在传统的市政单项工程时代，工程量达到10亿元，这被认为是一个大工程。在ppp时代，单个项目超过10亿元是很常见的，而100亿元的项目已经开始动工。”肖琼说。

其次，环保产业格局将发生变化，产业集中度将明显提高。吴顺泽认为，由于ppp模式的大规模和环保投融资的介入，传统环保企业很难完全覆盖其业务。在这种背景下，上市公司加快资源整合和兼并是环保市场的发展趋势。上市公司延伸业务链，扩大业务范围，搭建大型环保平台，承接更复杂的ppp项目。

目前，参与水环境ppp项目的公司主要有三种类型。第一类是传统水务集团，包括全国性和区域性企业，其中以北京水务、首创(600，008，BUY)和北派集团为核心；第二类是以中央企业为核心的建筑公司。例如，葛洲坝(600068，BUY)成立了一家水务运营公司，中国电力建设(601669，BUY)和中冶(601618，BUY)多次获得水环境综合整治的大订单；第三类是以东方花园(002310，BUY)为代表的花园生态公司，以及从不同行业进入的房地产集团。目前，东方花园有近40个ppp订单，总金额超过800亿元。

招商局基金经理王静表示，他对“ppp+环保”模式持乐观态度。当前，环境问题突出，ppp模式是推进环保项目的良好选择。“在这种模式下，资源将集中在优势企业，龙头企业将获得更多订单。”随着环境ppp项目的加速实施，相关公司的绩效将得到改善。

公私伙伴关系模式仍需改进

专家认为，从目前情况来看，ppp制度有待完善，投融资体制改革还不到位，项目参与方的信用绩效机制有待完善，专业咨询服务能力有待加强。

财政部副部长刘伟几天前在博鳌论坛上说，如果购买力平价得到很好的利用，可以缓解短期的财政压力。然而，如果处理不好，比如说，政府有信用问题，或者总量没有得到很好的控制，购买力平价可能会增加政府债务。

中国国际工程咨询公司研究中心主任李认为，ppp领域存在一些突出的问题，需要加以澄清。首先，ppp引入社会资本是一种股权投资，还是一种真正的债务？在ppp模式下，未来用户支付的收费机制使得很难预测ppp在未来20年或30年的长期现金流，这可能导致ppp从股权投资演变为必须给出合理回报水平并在一定时期内被地方政府接管的投资模式。从目前的实际运作来看，许多ppp项目已经演变成了各种名目的明股实债。

其次，ppp项目是长期投资还是各种类型的短期融资行为。目前，ppp的主要参与者是建筑企业和各种基金投资者。然而，建筑企业倾向于获得短期建筑合同利润，而许多基金投资者追求短期财务回报。一些公私伙伴关系项目已经演变成各种短期融资创新。

此外，在一些地方，不适合采用公私伙伴关系模式的项目被打包成公私伙伴关系项目，这些项目成为申请财政补贴的工具。

据中华全国工商业联合会环境商会介绍，部分ppp项目采用轻型运输方式进行改造，部分施工企业中标环保项目后在施工阶段获得高额利润，为环境设施的后期运营挤压了合理必要的成本。因此，环保设施运营项目和企业的回报率下降，项目能否实现预期的环境功能存在很大风险。

“现有的ppp模式导致对如何参与融资和承担建设任务的关注，但对专业化运营的关注不够。未来几年，许多ppp项目将面临专业运营问题，违约事件可能会继续发生。”李对说道。

根据中华全国工商业联合会环境商会的数据，地方政府的融资和偿付能力有很大不同。Ppp项目通常持续10-30年。在项目运营期间，地方政府可能会面临支付不及时等问题，这对项目的稳定和可持续运行有着重要影响。例如，在一些地方水利工程中，当企业建设达到四分之一阶段时，地方政府一方中断合作，想转到其他公司进行建设。这会影响社会资本参与的积极性。

在调查中，肖琼发现，由于成本拖欠问题，一些环保企业的生存出现了问题。“筹集资金的困难可能成为压垮一批中小企业的一根稻草”。

提高标准化操作水平

对于ppp推广过程中存在的问题，清华大学ppp研究中心王天一认为，应首先加强顶层系统设计，一些大型ppp项目应直接在国家层面运行。

王天一建议，应当制定法规、政策和规范性文本，以指导中国的公私伙伴关系实践。少数大型综合性跨区域公私合作项目移交给中央公私合作机构直接运营。这不仅可以积累实践经验，也有助于提高ppp相关政策法规的制定水平。

值得注意的是，公私伙伴关系相关立法已被列为国务院2017年立法计划中的一个“急需项目”。光大证券(601788，BUY)分析师认为，立法将规范当前ppp运营过程中的规则冲突，解决权责不清的问题，促进行业健康发展。

李表示，下一步，相关部门将从多方面规范和引导ppp发展，包括推进中小城市ppp创新试点、推进ppp资产证券化、鼓励民营企业参与ppp项目投资等。

目前，国家发改委和住房和城乡建设部正在40多个中小城镇积极推进ppp试点项目。为了提高这些城市ppp项目的规范化运作水平，NDRC今年可能安排7亿元的ppp项目前期费用。

“ppp资产证券化是目前的热点，市政项目，尤其是水利项目，在投资规模和运营经验上都适合资产证券化。通过ppp资产证券化来推动ppp模式的标准化运作是可能的。”李对说道。

中华全国工商业联合会环境商会建议完善环境服务价格调整机制，加强对地方财政承受能力的评估，进行制度设计，保护社会资本权益，确保ppp项目支出纳入年度预算，发挥价格杠杆的激励作用。

此外，推动建立环保ppp项目产业基金。鼓励利用社会保障、保险等低成本政策性资金和大型国有银行设立专项产业基金，通过银行贷款、企业债券、项目收益债券、资产证券化等多种金融渠道保障融资需求。