兴证宏观预测3月经济：贸易顺差偏低 CPI仍处低位

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资料来源:邢正宏；作者:王涵，王连清

1)高频发电煤耗等数据显示，3月份工业增速可能不算太差；

2)进口价格上涨快于出口价格或导致3月份贸易顺差较低；

3)基数效用叠加春节扰动，使m1增速回落或推低；

4)蔬菜等食品价格的高频数据显示环比负增长，或者cpi同比保持在较低水平。

工业增长可能仍然是好的

3月份高频发电煤耗显示，发电量同比继续上升，表明工业增速可能仍然良好。就固定资产投资而言，制造业投资可能稳定，而房地产投资或限购可能受增持影响。然而，基础设施投资中购买力平价着陆的峰值规模可能已经过去，投资的总体累积增长率可能会下降。此外，考虑到国内外补货和投资粘性的支持，一季度国内生产总值增长率可能保持在6.8%。

贸易顺差可能很低

受基数和春节的影响，1月和2月进出口波动较大，3月可能达到正常水平。然而，进口价格可能快速上涨，而出口价格缓慢，导致进口同比增速仍保持在较高水平，而贸易顺差可能明显低于去年的平台水平。

货币m1增长或回落

从基数来看，m1的增长率或趋势下降；同时，春节过后，m1或Return的增长率是正常的。此外，央行还上调了反向回购、mlf等操作利率，周小川行长也指出，货币宽松政策已经走到了周期的尽头，这是不利于货币增长的因素。

Cpi可能会保持较低水平

在食品方面，受去年冷春造成的基数影响，蔬菜价格下降幅度继续逐年扩大，蔬菜价格下降速度比上个月快。据估计，3月份的消费物价指数与2月份相似，但仍处于较低水平。就生产者价格指数而言，工业产品的高频数据显示，3月份生产者价格指数环比或略有放缓，但同比数据继续保持较高水平。