理财养老渐成趋势

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▲养老型公共基金负责拓宽养老投资渠道。随着我国老年人口比例的增加，养老基金市场非常广阔

▲根据自身需要选择养老基金、养老保险、养老信托等不同的投资工具，可以有效实现资产积累，提高养老保障能力，加快构建以个人账户为基础的第三支柱养老体系

公共资金的新陈代谢每天都在发生。当投资者感到分级基金即将结束时，《养老类公开发行证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)初稿日前已分发给部分公募基金公司。这意味着养老基金这一全新的公开发行将很快诞生。

养老基金是中长期证券投资基金，策略相对成熟和稳定。这一新品种的引进，在支持我国养老第三支柱建设的框架下，意义重大。嘉实基金总经理赵学军告诉《经济日报》记者:“新的养老公募基金的酝酿正合时宜，空的发展空间是巨大的。咨询个人养老金账户或授权直接管理是财富管理的一个概念。经过近20年的积累，公共基金行业应该从卖方代理模式向买方代理模式转变。在中国未来的第三支柱养老投资管理中，公共基金行业有着巨大的潜力。"

普通投资者的第三大支柱是什么？养老能否通过财务管理来实现？

养老基金将上市

新发布的《指引》共13个草案，详细规定了养老基金的立法依据、产品定义、产品类型、投资策略、投资比例、子基金要求、基金管理人和基金管理人要求、运作模式和成本、销售适宜性等方面。

《指引》初稿明确将养老基金定义为“旨在实现养老资产长期稳定升值、鼓励投资者长期持有、采用成熟的资产配置策略、合理控制投资组合波动风险的公开发行证券投资基金”。根据《准则》第一稿的相关规定，养老基金以开放式基金或普通基金的形式运作。

与普通的公共基金相比，养老基金主要不同:第一，投资策略相对固定。根据《指引》初稿，养老基金应采取成熟稳定的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳定升值。投资策略包括目标日期策略、目标风险策略、组合保险策略和中国证监会批准的其他策略。第二，资产投资的比例不同于普通基金。参照企业年金、社保基金、养老金等成熟的运营模式，养老基金的投资比例也有明确的界定。以普通基金形式运作的养老基金投资股票的比例原则上不应超过30%；以基金形式运作的养老基金在投资股票型基金、股票型基金和混合型基金的比例原则上不得超过30%，中国证监会认可的养老基金除外；具有目标日期策略的养老基金投资股票、股票型基金和混合基金的比例不能超过60%。第三，经理人和基金经理人的门槛高于普通基金公司。根据《指引》，发行养老基金至少要满足两个主要要求:截至上年末，近三年公共基金(不含货币市场基金)的资产管理规模不低于300亿元人民币；最近3年没有重大违法违规行为。

此外，《准则》第一稿还要求“养老基金的基金管理人应当具有5年以上的基金管理经验，历史业绩良好，最近3年无违规记录”。

金牛财富管理网分析师龚曼林认为，这意味着规模小、综合实力弱、违法违规严重、公司治理不健全的非货币基金将无法管理养老基金。管理基金5年且历史业绩优异的高级基金经理将成为养老基金经理的主要来源。

“小产品”有很棒的文章

"养老型公共基金负责拓宽养老投资渠道."平安证券分析师魏伟认为，随着中国老年人口比例的上升，养老基金的市场非常广阔。未来，人均收入的提高、人口老龄化、社会养老保障和相关政策支持的缺失将为养老基金带来巨大机遇。

除了公共基金之外，保险、信托、银行等金融机构已经开始布局养老金融市场，这些商业养老金融产品有可能被列入未来养老的“第三支柱”范畴。

中国养老金的“三大支柱”是什么？中国证监会副主席李超表示，从国际经验来看，一个完整的养老金体系应该涵盖第一支柱的基本养老金、第二支柱的企业年金和职业年金以及第三支柱的个人补充养老金制度。根据我国国情，在人口老龄化加剧、财政支出压力加大的背景下，第一支柱养老金替代率和第二支柱养老金覆盖面有限。要加快建立以个人账户为基础的第三支柱养老金制度，使个人账户按照积累制独立运行，提高支付的激励和保障水平，弥补第一、二支柱的不足。

一般来说，第三个支柱是独立的个人养老金账户。其最大的特点是政府提供特殊的税收激励鼓励个人参与，并根据自身需要选择养老基金、养老保险、养老信托等不同的投资工具，实现资产积累，提高养老保障能力。

龚曼林认为，第三大支柱是以养老为目的的综合账户，而不是保险机构提供的商业保险。在第三支柱个人养老金账户体系的设计中，应该有一个整体的政策安排，使税收可以递延给个人，并给予个人自由选择的权利。此外，投资应该多样化，包括银行存款、债券、基金和保险。未来的税收激励不应该落在某个行业或某个产品上，而应该落在账户层面上。在购买不同产品的组合投资下，这可能有利于分散风险并提供稳定和可持续的收入。

从抚养孩子到预防老年，再到为老年人理财

无论是养儿防老还是理财养老，对于有养老需求的普通人来说，养老基金一般应该实现两个功能:风险分散和跨期支付，这样才能谈得上养老保障和财富传承。

传统的养儿防老观念虽然有很多优点，但在子女数量、财富分配、价值保存和增值等方面也有局限性。中国基金业协会会长洪磊认为，如何有效应对低利率风险和通胀风险，获得不低于社会平均生产率增长的稳定回报，确保养老金跨期支付能力不被侵蚀，是维持养老金制度运行的重大问题。从这个意义上说，跨期支付能力成为衡量养老金制度成败的最终标准。

从全球的角度来看，有三种主要的方式来维持和增加养老金的价值:第一，存入金融账户和进入银行存款，如一些国家的基本养老保险；二是购买国债，以美国基本养老保险为代表；第三，通过大规模资产配置投资组合，投资于股票、债券、基金和货币等各种金融资产。长期经验表明，第一种方法难以抵御通货膨胀风险，这在未来老龄化程度加深时加剧了养老金支付的压力；第二种模式的缺陷是缺乏灵活性。当面临重大人口结构冲击或经济危机时，“财政悬崖”就会出现，养老金支付也可能面临危机。根据对国际和国内经验的综合考察，第三种模式是养老金保值增值不可或缺的，即大规模资产配置和组合投资管理。

中国资产管理协会副会长钟荣沙认为，养老基金投资主要有四点:一是长期持有、长期投资，更重要的是鼓励长期评估；其次，以资产配置为核心，锚定大规模资产的配置范围和比例可以获得更好的效益；第三，要重视股权投资在资产增值中的作用，并在一定程度上加以限制。最后，应充分考虑投资者的年龄、预期寿命、风险承受能力等特征，以及养老基金的接收安排。

我们应该为财务管理和养老选择什么工具？“基金行业参与养老金投资管理的历史悠久，在服务养老金第三支柱方面积累了丰富的经验。”华夏基金总经理唐晓东表示，在社保基金的18位投资经理中，有16位是上市基金公司。经过多年的发展，它拥有完善的公司治理和市场化的管理机制。第三方托管和信息披露制度的实施也使基金公司处于托管银行和公众的广泛监管之下，运作高度规范。

“公共基金的发展状况和管理养老金的制度优势表明，公共基金可以管理个人养老金。”龚曼林认为，公共基金的核心制度是《基金法》(Fund Law)，这是一系列针对投资者基金的信息披露、托管制度和安全销售机制，旨在帮助公共基金管理养老金等长期基金。(经济日报中国经济网记者周琳)

(编者:梁