利润＂奶牛＂被停产 湖北宜化新疆项目投资回报率蒙阴影

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每一位记者，尹银婵，吴志邦，每一位编辑张海妮，

对于湖北怡化来说，国家安全生产监督管理局发布的处罚令的影响主要体现在对公司业绩的影响上。这次停产的新疆怡化，一直是公司的利润“牛”。

据《商业日报》记者调查，多年来，湖北怡化在新疆怡化投资95.77亿元，截至2017年6月底，新疆怡化对上市公司业绩的贡献约为6.24亿元，仅占投资总额的6.52%。“黑名单”也给新疆怡化未来的投资回报投下了更大的阴影。

新疆项目的投资回报远低于预期

新疆仪化对湖北仪化有多重要？答案是“非常重要”。

数据显示，新疆怡化成立于2010年3月。目前，公司生产能力为40万吨/年合成氨、60万吨/年尿素、25万吨/年离子膜烧碱和30万吨/年聚氯乙烯。其中烧碱和聚氯乙烯都是一期工程。

湖北怡化表示，其三聚氰胺、聚氯乙烯烧碱和尿素的产能分别为100%、27%和18%，由新疆怡化提供。

此外，2012年至2015年，新疆怡化分别为上市公司带来净利润2.97亿元、2.81亿元、6100万元和1.54亿元，同期净利润分别占34.30%、413.24%、196.77%和440%。

2016年和2017年上半年，新疆怡化分别实现净利润7700万元和2.46亿元，湖北怡化同期实现净利润12.49亿元和8300万元。

此外，在2016年年报中，新疆怡化也是湖北怡化七家子公司中盈利最多的。

湖北怡化认为，新疆怡化因“7.26”爆炸事故受到的处罚将使新疆怡化2017年的收入减少约11亿~ 12亿元，造成新疆怡化2017年的亏损，从而影响其2017年的经营业绩。

事实上，据《国家商报》的一项调查显示，新疆仪化集团旗下重要项目的投资回报率不同程度地低于预期。

例如，2010年，该公司通过非公开发行募集了15.78亿元，“年产40万吨合成氨、60万吨尿素项目”，总投资20.24亿元，其余资金由公司自筹。根据当年4月发布的计划，该项目年销售收入可达9.16亿元，税后利润为2.43亿元，税后投资回收期为9.32年(含建设期1.5年)，也就是说投资可以在2020年前全部收回。

2011年6月，湖北怡化发布外商投资公告，称新疆怡化计划在新疆启动“50万吨离子膜烧碱/60万吨聚氯乙烯项目”。根据2013年年报，该项目实际投资额为75.83亿元。计划完成后，年平均收入56.78亿元，年平均利润14.48亿元。根据这一计算，投资可在大约5年内收回。据透露，该项目已于2013年竣工投产，这意味着按照计划，到2018年可以收回投资。

据统计，湖北怡化历年对新疆怡化的投资额度为95.77亿元，截至2017年6月底，新疆怡化对上市公司的净利润总额约为6.24亿元，占比6.52%。

显然，被吊销安全生产许可证的新疆仪化公司在上述投资回收期内完全履行合同几乎是不可能的。

此外，“黑名单”将客观上影响新疆仪化的信贷融资，减少新疆仪化生产工艺和设备改造所需的资金来源。

值得一提的是，截至2016年底，湖北怡化对新疆怡化的贷款担保金额高达107亿元，而各子公司的担保金额合计约为211亿元，其中新疆怡化占一半以上。

此外，记者查看了湖北怡化今年的详细公告进行统计。到目前为止，湖北怡化今年已经为新疆怡化增加了约16亿元的银行贷款担保。

扣除非净利润，4年亏损超过14亿

刚刚经历了20年上市历程的湖北怡化，现在正面临着一场业绩考验。

《国家商报》记者注意到，2013年至2016年，湖北怡化的净利润分别为6800万元、3100万元、3500万元和-12.49亿元；扣除后的净利润分别为-1600万元，-4500万元，-3500万元和-13.3亿元。4年内扣除的非净利润总额为-14.26亿元。

值得一提的是，记者梳理了同行业其他上市公司的业绩，这进一步凸显了湖北怡化的盈利能力较差。

如鲁西化工(000830，sz)、四川美丰(000731，sz)、鲁花恒盛(600426，sh)、中泰化工(002092，sz)，2015年和2016年的净利润分别为2.89亿元和2.53亿元，5544.3万元和

“过去几年，尿素市场价格下跌更多，但自去年下半年以来已有复苏迹象。”西南证券化工的一位分析师说。今年上半年的业绩回升更加突出。鲁西化工、四川美丰、鲁花恒盛、中泰化工上半年净利润分别为5.51亿元、8532.68亿元、5.45亿元、12.44亿元，同比增长约3倍。

事实上，行业的复苏也反映在湖北怡化的半年度报告中。根据半年度报告，湖北怡化今年1-6月实现净利润8259.06万元，同比增长413.43%。

然而，一些分析师认为，随着新疆仪化停产，这头盈利牛的复苏所带来的效益将是不可持续的。湖北怡化今年的表现如何还有待观察。

然而，一些组织已经做出了回应。今年5月，联合信贷将湖北怡化“16怡化债务”的信用评级从aa+下调至aa。