手握逾4700家门店 一心堂扩张凶猛

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[摘要]截至2017年6月30日，唐艺昕(002727)及其全资子公司拥有直营店4713家。中国只有一家唐艺昕医药零售企业，门店超过4000家。

《时代周刊》记者吴绵强来自广州

刚满51岁的阮宏贤，不再是那种骑着摩托车在云贵高原崎岖的山路上跑来跑去的“收货郎”。这个出生在云南南部弥勒小屋里的农村婴儿，从昆明的北京路开始，建立了一个巨大的药品零售网络。在资金的帮助下，阮宏先的唐艺昕(002727.sz)成为中国零售药店数量最多的企业。

8月底，阮宏贤在昆明总部召开投资者交流会议，汇报中期业绩，唐艺昕宣布公司拥有的直营店数量居市场首位，预计年底将超过5000家。

近年来，中国医药零售业发生了持续的变化。受成本、税收等因素的影响，药店的门槛越来越高，小药店和连锁企业的生存压力令人担忧。正因为如此，阮宏先继续通过资本的方式进行收购。

自2014年7月上市以来，唐艺昕一直在继续收购门店资产。即使在2015年，当医药上市公司增加其互联网医疗服务和忽视商店资源时，阮宏贤仍然“没有改变他最初的意图”，坚持快速收购药店。

持续并购的最直接结果是唐艺昕业绩的持续增长，但这也给它增加了很多压力。在这次交流会上，唐艺昕承认，收入方面的快速扩张确实会影响利润方面的同步增长。“我们对销售和门店的增长有更高的要求，首先要做规模和市场，然后通过整合和管理来提高利润。”

与中国南方的海王星星和大神林(603233，临床单位)(603233.sh)以及中国中部的普通人(603883，临床单位)(603883.sh)和益丰药房(603939，临床单位)(603939.sh)

偏远地区的长期布局使得阮宏贤需要更多的精力来掌管他的店铺网络。“管理压力不小，很多文化都是兼容的，人员的变动会带来很大的压力。”湖南阳天和药业董事长李能在接受《时代周刊》采访时指出。

持续的并购会影响业绩

唐艺昕的主营业务分为医药零售连锁和医药批发业务两部分，其中医药零售连锁和医药批发业务是公司的核心业务。公司的主要业务范围包括中药、西药和医疗器械的销售，其主要收入来源是直营店的销售收入。

8月29日，唐艺昕公布了今年上半年的“成绩单”。2017年上半年，公司实现营业总收入36.51亿元，同比增长23.70%；上市公司股东应占净利润2.16亿元，同比增长10.15%。

唐艺昕表示，由于新店扩张和电子商务投资力度加大，2017年1-6月净利润同比增速低于营业收入同比增速，“公司将采取积极措施提高利润同比增速。”

《时代周刊》记者指出，今年上半年唐艺昕业绩增长背后的很大一部分原因是并购。

截至2017年6月30日，唐艺昕及其全资子公司拥有4713家直营店。中国只有一家唐艺昕医药零售企业，门店超过4000家。

唐艺昕指出，上半年零售额同比增长20.22%，其中2016年6月30日前门店销售额增长10.34%，去年下半年新店销售额增长5.57%，2017年上半年增长4.31%。

《时代周刊》记者注意到，在不断的并购趋势下，唐艺昕在实现销售增长的同时，需要面对业务成本、销售费用和财务费用的增加，这在今年上半年尤为突出。这些费用的增长率高于主要收入的23.70%。

半年度报告显示，今年上半年，唐艺昕主营业务成本为21.43亿元，同比增长26.44%；管理费用1.79亿元，同比增长28.30%；财务费用2677.3万元，同比增长72.25%。

唐艺昕指出，从2017年1月至6月，由于门店的加速扩张，被收购门店的总成本从交接日开始发生。但是，由于品牌认知度、品类调整、销售标准等因素的影响，被收购门店的销售额会周期性下降，导致公司管理费用增长率略高于收入增长率。同时，由于M&A门店收到的商品消化和促销活动的影响，经营成本增长率大于经营收入增长率，毛利率略有下降。

为了有效保障唐艺昕扩张的资金需求，唐艺昕于2016年进入银行间市场，发行了中期票据、短期融资券和超短期融资券，共募集资金16亿元，导致当期财务费用快速增加。

在这次投资者交流会议上，唐艺昕的高管们承认了持续的并购对公司利润的影响。“收入方面的快速扩张确实会影响利润方面的同步增长。但一旦扩张完成，以后的发展将非常平静。”。

值得注意的是，持续的并购给唐艺昕的现金流带来压力。今年上半年，唐艺昕业务产生的净现金流量为-1.43亿元，同比下降2359.16%。对此的解释是:“该公司的门店增加了，库存和支付的租金也增加了。”

这引起了投资者的注意。对此，唐艺昕高管表示，有两个因素。首先是并购的影响。今年上半年新增620多家门店，集中在5月和6月。准备店及其存货占了大量的现金，而新店的销售才刚刚开始，有更多的现金流；第二个问题是医疗保险账户的期限问题，一些地方政府存在财政问题，云南省医疗保险支付速度滞后。

布局234线

“云南药王”阮洪宪对药店资产地图的不断扩大感到自豪。这份半年度报告揭示了唐艺昕新的布局轮廓:直营店有4713家，其中具有医疗保险信用卡资格的有3734家，占79.2%。

中国的药店到处都是巨头。它们大多位于高度发达的沿海城市，如广东的大神林和海王星、中国中部的普通百姓、江苏和浙江以及宜丰药业。

即使有这么多的商店资源，阮洪宪也没有选择与巨人携手，而是牢牢地占领了他们的触角并不强的领地。唐艺昕有4700多家门店，在10个省、自治区、直辖市设有分支机构，其中云南3011家，广西408家，四川567家，山西214家，贵州166家，海南170家，重庆149家，其他省市28家。

唐艺昕表示，报告期内，公司通过拓展并购加强了川渝地区和华南地区的拓展:“初步形成了以西南地区为核心业务区、华南地区为战略纵深业务区、华北地区为辅助业务区的格局。在除云南以外的许多市场，它都有很大的品牌和服务影响力。”

阮洪宪早年在崎岖的山路上购买中草药，他相信二线、三线和四线城市的潜力。目前，唐艺昕的主要门店位于二、三、四线城市、县城和乡镇。随着新一轮的城市化浪潮，农村人口将大规模地集中在这些地区。这是唐艺昕分店密集分布的地区。

此外，阮宏先还形成了城乡一体化发展的门店集群结构，并在中心城市设立了商业区中心门店、医院侧店、dtp药店、社区中心门店和社区门店。在完善城市商店群的基础上，在县城建立中心商店群，在此基础上建设乡镇商店，形成城乡一体化、适合商店群、匹配密集的商店布局。

阮洪宪不主张盲目扩张。目前，中国医药零售连锁企业扩张门店主要有两种方式，一种是“多区域分散网点”，另一种是“少区域高密度网点”，唐艺昕的发展模式是“少区域高密度”，即先在西南地区精耕细作，以寻求后期的高品牌竞争力和高议价能力。

以云南市场为例，唐艺昕在当地有3000多家门店，覆盖云南所有县市。从全国市场来看，公司的重点区域是广西、四川、海南、贵州和重庆等。“今后，我们将加强这些领域的拓展，增加市场份额”。

外界继续关注唐艺昕的门店扩张战略，从长远来看，该公司将向这个方向发展。唐艺昕高管表示，公司的长期发展仍由西南主导，至少要让西南彻底煮熟，巩固其现有的市场地位。“对于其他新市场，考虑暂时不对外扩张，因为这些市场在四川、重庆、贵州、贵琼有很大的潜力。”

7月24日，唐艺昕先后宣布了三项收购药店的进展公告，即收购四川95家、四川贝尔康医药连锁有限公司42家、广西防略集团崇左医药连锁有限公司持有的130家门店的资产和库存..

8月16日，唐艺昕重新发布了《收购药店进展公告》，即收购广元老白星医药连锁有限公司持有的26家门店、成都乐瞳康桥医药连锁有限公司持有的39家门店、曾立春先生持有的8家门店、绵阳老白星医药连锁有限公司持有的26家门店资产及库存..

截至公告日，上述收购的资产进展顺利，部分资产已按照约定的租赁合同进行了变更，固定资产和库存物资已移交清点，并取得了新的营业执照和药品经营许可证。gsp认证已经通过，一些商店已经开始营业。