自营投资亏损拖累业绩 中原证券中报变脸

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【摘要】作为第八只在“a+h”上市的券商股票，这张不尽如人意的“中期报告卡”反映了转型之路的坎坷，而华中证券(601375，咨询类股)能否在a股落地的第一年发挥强硬作用还有待市场检验。

《时代周刊》上海记者盛伟

a股上市公司2017年中期报告已正式结束。总体而言，上市券商整体经营业绩不容乐观，呈现整体下滑趋势。年初刚刚回归a股上市的华中证券上半年实现营业收入8.42亿元，同比下降12.51%，上市公司股东应占净利润1.33亿元，同比下降56.44%，业绩下滑幅度远远超过行业平均水平。

其中，投资银行业绩大幅下滑75%以上，自营投资损失成为拖累业绩的两大主要原因。值得一提的是，在报告期内，华中证券加快了子公司的布局和发展，加强了股权和另类投资，推出了小额贷款，并涉足保险业务。此外，海外业务继去年增长4倍后，今年再次飙升逾3倍。

作为在“a+h”市场上市的第八只券商股票，这张不尽如人意的“中期报告卡”反映了转型之路的坎坷，但华中证券能否在今年下半年a股业务表现的第一年发挥强硬作用，仍有待市场检验。

业绩下滑远远超过行业平均水平，投资银行下跌了75%

根据华中证券披露的2017年中期报告，公司上半年实现营业收入8.42亿元，同比下降12.51%；上市公司股东应占净利润1.33亿元，同比下降56.44%。与上一年度年报数据相比，2016年华中证券营业收入20.26亿元，同比下降49.38%；上市公司股东应占净利润7.18亿元，同比下降48.87%。

可以说，作为一家年初才重返a股上市的“a+h”券商，其净利润去年再次下降近一半，华中证券的财务表现也不尽如人意。

事实上，根据上市券商年中报告的统计，今年上半年上市券商的整体表现呈现下降趋势。数据显示，今年上半年，29家上市券商实现营业总收入约1228.45亿元，较2016年中期报告的1232.8亿元同比下降0.35%；今年上半年，29家上市券商实现归属于母公司所有者的净利润约为408.45亿元，较2016年同期的443.14亿元下降7.83%。

不仅是上市证券公司，而且整个证券业的整体表现在2017年上半年也出现了同比下滑。证券业协会对证券公司2017年上半年经营数据的统计数据相同:证券公司未经审计的财务报表显示，129家证券公司本期实现营业收入1436.96亿元，净利润552.58亿元，收入和利润分别下降8.52%和11.55%。

但是，从以上数据的比较中可以看出，与上市证券公司和所有证券公司的整体下滑相比，华中证券的下滑幅度已经大大超过了行业平均水平。根据2016年年报，上市券商实现营业收入2606亿元，同比下降39.9%；实现归属于母公司股东的净利润882亿元，同比下降49.8%。

也就是说，尽管在2016年年报中，华中证券的净利润几乎减半，但与行业平均水平一致。然而，今年上半年的业绩下滑幅度远远超过了行业平均水平。《泰晤士报周刊》记者就低于平均水平的原因询问了华中证券秘书长徐海军。截至发稿时，尚未收到任何回复。

在年中报告中，华中证券对业绩下滑的解释是“由于国内股市、债市、外汇市场和大宗商品市场的大幅震荡，公司转型尚未到位，上半年公司营业利润和净利润均高于去年同期。”出现了显著下降。”

华中证券的主要业务包括经纪业务、投资银行业务、投资管理业务、自营交易和海外业务。其中，华中证券的投资银行业务和自营业务是拖累其业绩的最大因素。

中期报告显示，上半年华中证券投资银行业务实现营业收入2300万元，同比下降75.20%。与其他上市证券公司相比，华中证券在总收入和同比增长率方面排名倒数第一。其中，2个ipo项目、1个ipo项目申报、1个中国证监会批准的再融资项目、3个上交所和深交所批准的公司债权人承销项目、1个NDRC批准的公司债券项目、16家新三板上市公司。此外，上半年华中证券自营业务营业收入为-2900万元。

尽管ipo发行加速，但投行收入大幅下降，行业集中度进一步提高。在28家上市券商中，仅有8家券商投行业务实现正增长，5家券商投行业务收入超过10亿元，其中中信证券(600030)上半年收入18.44亿元排名第一，4家券商投行业务收入不足1亿元。川才证券分析师杨认为，“在上半年交易规模下降、ipo融资规模增加的背景下，券商业务表现出现分化，投行业务占主导地位、收入结构多元化、成本控制较好的券商实现了业绩增长。”

艰难的转变

事实上，中原证券已经通过整个组织体系等措施引入了团队，投资银行团队的数量也从原来的3个增加到了11个。大力加强与河南能华集团等省级大型管理企业的业务合作，与辖内市县企业全面对接，拓展投资银行业务。然而，许多努力没有在财务报告中得到积极反映。

今年年初a股上市时，中原证券曾表示:上市将进一步提升公司的净资本实力和品牌影响力，也将有效提升公司的经营业绩。我们将充分发挥在内地和香港上市的优势，力争用三年左右的时间，把华中证券打造成为现代化、国际化的大型金融控股集团，使公司的综合实力和经济效益跻身中国证券公司第一方阵，成为a股+h股基准上市公司之一。现在，这张令市场不满意的“中期报告卡”，反映了转型之路的坎坷。

值得一提的是，尽管形势严峻，但华中证券2017年年中报告仍有亮点。其中，海外业务经过去年四次增长后再次全面升级，海外收入爆炸式增长，增幅超过三倍。数据显示，得益于香港股市的好转，公司海外经纪业务在报告期内大幅扩张，共开立账户4763个，同比增长12.28%，实现营业收入7500万元，同比增长303.12%，净利润超过去年。中州国际融资余额4.96亿港元，比上年末增长73.68%；资产管理产品的规模为7.55亿港元，是2016年底的6.24倍。5月，公司通过董事会决议，将中州国际增资5亿港元，注册资本增至10亿港元，这将进一步增强海外业务的资本实力。

此外，回归a股后，华中证券共募集资金28亿元，有效补充了公司营运资金，部分重点工作稳步推进。华中证券计划公开发行总额不超过27亿a股的可转换债券。该申请于7月14日被中国证监会正式受理，目前进展顺利，有望进一步增强公司的资本实力。同时，报告期内，公司大幅增资，将全资子公司中州蓝海的资本从5亿元增加至30亿元；计划增加钟鼎开源资本，将注册资本从8.95亿元增加到20亿元，加快私募股权基金转型；注册资本10亿元的中原小额贷款正式开业；中原人寿(拟命名)出资3.6亿元人民币，持股12%的审批工作进展顺利，已由河南省证监局和保险协会官方网站预先披露。

许多行业分析师仍对华中证券的未来发展持乐观态度。民生证券(Minsheng Securities)分析师李锋认为，“中原证券深入河南，业务布局覆盖全国，涉及保险等金融领域；扩张期间业务调整和成本增加的影响是短暂的，业绩将逐步释放。”

中原证券还表示，将继续加快向“投资试点、投行跟进、经纪等业务为重要基础”的模式转型，继续加大业务协同力度，继续推进沪港新利润增长极建设，努力打造综合理财能力。机构客户服务能力、投资管理能力和国际化发展能力，构建机制、人才、资本、合规风险控制等五大保障，做好大投资板块建设、大经纪业务转型等八项工作。