现状篇：务实创新有担当 凝心聚力促发展

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经过十几年的健康稳步发展，总体而言，中国债券市场仍处于发展的快车道，市场创新品种不断丰富，投资者结构日益多元化，国际化发展迈出新步伐，发行和交易体系建设日益完善，市场发展的广度和深度逐步加强。

我们的记者杨毅

自2005年短期融资券在银行间债券市场出现以来，中国银行间债券市场在务实创新和凝聚发展中不断迈上新台阶。围绕实体经济需求，银行间债券市场规模稳步扩大，市场体系扎实推进，对外开放成效显著。这些成就表明，债券市场在有效配置金融资源、确保货币政策有效传导方面发挥着重要作用。

目前，银行间债券市场已成为政府、金融机构和企业的重要投融资平台，在促进直接融资方面发挥着重要作用，并不断为实体经济注入新的动能。

虽然银行间债券市场的扩张与创新齐头并进，但监管当局对市场的风险防控并未减弱。《中国金融稳定报告(2017)》指出，要加强债券市场风险防控，积极防范和应对债券市场信用违约风险，完善债券市场宏观审慎管理，继续发挥监管协调作用，促进债券市场健康规范发展。

完美系统

为金融改革注入新的活力

2004年，国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号)，进一步提出积极稳妥发展债券市场，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金。

2005年，为拓宽企业直接融资渠道，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》，启动了非金融企业短期融资券市场，允许符合条件的企业在银行间债券市场向符合条件的机构投资者发行短期融资券。

短期融资券作为一种创新性金融产品，在银行间债券市场的引入是我国融资模式的重大突破，对于拓宽企业直接融资渠道、改变直接融资和间接融资的失衡、疏通货币政策传导机制具有重要的战略意义。

据业内人士透露，短期融资券的推出揭开了中国信用债券市场的新篇章。以此为契机，中国银行间债券市场在产品、机制、制度等方面的创新迅速推进，市场实现了跨越式发展，为多层次资本市场建设、金融市场体系完善和金融体制改革注入了新的活力。

事实上，在一系列分权和市场化改革的政策措施的推动下，中国债券市场的效率不断提高，市场活力进一步激发。债券市场在缓解企业融资困难、稳定增长、调整结构、完善宏观调控方面发挥了重要作用，同时也为积极实施财政政策、发行和融资特种债券、地方债券互换、利率和汇率市场化改革创造了有利条件。

面对经济发展新常态，银行间债券市场着力提升发展质量，积极服务于供给侧结构改革大局，落实中央“三比一、一减一补”重点任务，初见成效。同时，银行间债券市场将风险防范作为一项重要任务，强化了底线思维，为推进改革提供了有效保障。

自2016年以来，银行间市场继续积极健康稳定发展。相关数据显示，债券市场准入管理得到加强，机构投资者资格标准得到明确，投资者范围得到拓宽。做市商管理制度进一步完善，修订实施了《银行间债券市场做市商指引》和《银行间债券市场做市商评价指标体系》。颁布了《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》。柜台债券开办机构种类丰富，债券种类进一步扩大，柜台债券的交易、托管和结算得到规范。引入债券发行前交易，进一步完善债券价格发行机制。

实践表明，推进债券市场创新应始终立足于服务实体经济，满足市场多元化投融资需求，尊重市场主体的主动性和创新精神，发挥市场约束机制的作用。处理好鼓励创新和防范风险的关系。

稳定而有活力

市场发展已经进入快车道

要使市场发挥作用，我们不仅需要丰富的产品类型，还需要多样化的市场参与者，这是市场稳定和活跃的关键因素。经过十几年的健康稳步发展，总体而言，中国债券市场仍处于发展的快车道，市场创新品种不断丰富，投资者结构日益多元化，国际化发展迈出新步伐，发行和交易体系建设日益完善，市场发展的广度和深度逐步加强。

一方面，银行间债券市场的产品不断丰富。在国债、央行票据、政策性金融债券等国家信用或准国家信用产品的基础上，逐步拓展到资产支持证券、短期融资券、中期票据、中小企业集合债券、中小企业区域集合优秀债券、定向融资工具、各类金融债券、熊猫债券等信用产品。

2016年，债券产品创新再次积极推进。例如，金融机构和企业积极发行绿色债券，为绿色经济发展和生态文明建设服务；拓宽扶贫融资渠道，创新贫困地区金融供给方式，推出异地扶贫搬迁专项金融债券和首批扶贫社会效应债券，发行债券676亿元，发挥金融市场支持精准扶贫和精准扶贫的作用；支持国家创新驱动发展战略，推动高新技术产业发展，推出双创新专项债务融资工具。

另一方面，随着银行间市场创新品种越来越多，参与者不断扩大，投资者结构不断优化，市场风险不断分散。业内人士认为，机构投资者的多元化和相对实力的平衡保证了市场需求的差异化，有利于提高市场流动性、分散风险和维护市场稳定。

《中国金融稳定报告》(2017年)显示，债券市场投资者结构更加多元化，海外机构参与度不断提高。据统计，截至2016年底，银行间市场共有参与者14127人，比去年年底增加4491人。其中，国内有2329个人类参与机构，比上年末增加235个；中国有11，391名非法机构投资者，比上年末增加4，151人；海外机构投资者有407人，比去年年底增加了105人。

效率提高

市场化运行机制基本建立

目前，债券市场市场化运行机制已经基本建立。据了解，银行间债券市场的所有债券都是以市场化定价发行的，招标发行方式得到广泛应用，记账和备案方式日趋规范。债券发行的管理方式也更加市场化，金融债券采用审批制，非金融企业债务融资工具实行登记制管理。

同时，债券的信息披露和信用评级体系逐步完善，市场化约束机制的作用逐步发挥。在相互借鉴中，公司债券市场化和公司债券发行管理逐步完善，各部门相继出台了一系列简化管理、分散权力、提高市场效率的政策措施。

从二级市场交易机制来看，近年来随着做市商和结算代理人的逐步完善，债券的流动性不断提高。例如，2016年，财政部和中央银行建立了国债市场支持机制，以促进国债流动性的进一步提高；优化债券做市商的发展；相关中介机构根据市场情况调整贴现率指数。

顺应2008年国际金融危机后国际监管改革的趋势，中国积极参与全球经济治理体系的改革和完善，稳步推进国际金融监管改革和在中国实施稳健标准，加强与相关国家和地区的跨境监管合作。2009年，上海清算所作为独立的中央交易对手清算机构成立，并开始为债券等金融产品提供集中清算服务。

业内人士认为，为促进债券市场健康规范发展，应继续加强债券市场风险防控，积极防范和应对债券市场信用违约风险，完善债券市场宏观审慎管理，继续发挥监管协调作用。促进债券市场管理与跨部门监管的协调，在确保市场安全高效运行和整体稳定的同时，充分发挥债券市场在提高直接融资比重、防范和化解金融风险、优化资源配置方面的作用。