国际金价持续上涨近两成

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我们的记者莫莉

最近，随着全球市场越来越担心地缘政治风险，国际金价正在逆风而动。9月6日，伦敦黄金现货价格上涨0.1%，至每盎司1339.87美元。目前，黄金价格已经连续五天上涨；前一天，价格达到1，344.21美元，为去年9月以来的最高水平。今年以来，国际金价已从每盎司1146美元上涨至1300美元以上，涨幅为16.3%。

总体而言，本轮金价上涨背后有着双重推动。一是各种风险事件的推动。自今年初以来，市场一直在担心美国总统特朗普的政治风险和朝鲜半岛的地缘政治风险。朝鲜半岛已成为推动金价上涨的重要“推手”。一般来说，当地缘政治等风险飙升时，也是市场避险情绪高涨的时候。黄金作为避险资产，自然会受到投资者的欢迎。值得一提的是，一般来说，投资者青睐的避险资产不仅包括黄金，还包括日元，在投资者的心目中，日元往往是平分秋色。然而，最近日元的对冲表现不如黄金。数据显示，今年迄今为止，尽管日元对美元表现出强劲趋势，但自2月13日以来，日元对一篮子其他货币的汇率已下跌1.7%。这明显不同于同期金价超过10%的涨幅。根据彭博社的统计数据，黄金在过去三个月上涨的67%的交易日中表现优于日元。今年前几个月，黄金价格的表现只有一半时间超过日元。

除了各种风险事件的推动，金价的另一个推动因素是美元今年的疲软表现，这也成为金价高企的“东风”。特朗普上台后，未能实施税收改革和基础设施建设等财政刺激措施，今年对“再通胀”的预期继续逆转，导致中长期美国国债收益率大幅下降。美国的通货膨胀呈现先高后低的趋势，并呈稳步下降趋势。两者的叠加使得美国10年期国债的实际收益率在较低水平波动，从而导致更多的黄金。与此同时，与去年相比，面对美联储加息和美国经济数据好于预期的消息，金价的回撤区间较小。这主要是由于今年汇率市场关注的是欧元区的经济复苏，而欧元的大幅升值导致美元指数“无休止地下跌”，给金价提供支撑。

今年7月底，伦敦金价突破了2011年9月以来的下行趋势线，基本宣告了黄金技术熊市的结束。那么，在不久的将来，如果美元的升值周期结束，黄金能开始新一轮“历史性”牛市吗？从历史上看，回顾1970年以来的金价走势，最辉煌的黄金牛市主要是两次。从1976年到1980年，其牛市的基础是石油危机、美国和欧洲国家的恶性通货膨胀以及前苏联入侵阿富汗造成的避险需求。金价从每盎司103美元飙升至每盎司850美元的最高水平，涨幅为721.3%。上一次牛市发生在2002年至2011年，其背后的主要原因是美元贬值和流动性扩张。黄金价格从每盎司279美元上涨了600%。尽管涨幅不如上次牛市，但它持续了很长时间。

相比之下，目前判断黄金价格或进入“牛市”的依据并不充分。毕竟，很难断言各种风险事件为今年以来的金价上涨带来了持续的帮助。分析师表示，一般来说，风险事件对金价的提振通常是“短暂的”，从几个小时到几个交易日不等。除非发生对美国政治、经济和利率造成巨大伤害的事件，否则风险事件对金价的提振效应不会持续太久。例如，2016年6月，在英国退出欧盟公投之后，黄金价格也上涨了10个交易日，但随后出现疲软。今年4月的法国大选是最典型的。极右翼的勒庞被击败后，金价大幅回落至之前的涨幅。最近，朝鲜半岛危机愈演愈烈，特朗普调查“穿越俄罗斯大门”，都是“雷声大，雨点小”。虽然此类事件可能会导致非常严重的后果，但目前的形势并没有进一步升级，因此很难持续推高金价。

然而，从历史上看，黄金价格的牛市往往与美元的贬值周期有关。自今年年初以来，美元指数已下跌9.9%，尚未出现大幅反弹。据此，市场上有许多猜测认为，美元的升值周期已经结束。理论上讲，与美元指数相反，当美元指数的升值周期结束时，黄金无疑是最有利的资产之一。例如，在20世纪70年代、80年代末和2000年初，当美元指数大幅下跌时，黄金价格大幅上涨。